个股分析

破产重整壳+王维/行云集团入主转型算力租赁（控股变更后重定义，作废变更前财务）；对标利通电子(2026Q1算力利润2.72亿)/协创数据(季归母7.5亿、采购340亿+)/NBIS，采用30-40x前瞻锚。6-03更新：官网维保招标公告确认首批700台B300到货、2026-07上表、全年2000台无悬念；叠加NBIS 6月涨价(on-demand+29%/PVM+51%)与SpaceX↔Anthropic租赁锚($1.25B/月÷20万+GPU≈$3,850-6,250/卡/月)重估价格模型——统一口径下现货价(730万)+涨价租金18-22万单台净利32-78万、2000台稳态净利中性约11-12亿(旧6亿)；概率加权期望市值224亿→约465亿(vs现价246亿/+90%)，定性"无安全边际"→"上修空间打开"；拿卡价(NCP410万vs现货730万)仍未披露为最大利润弹性、治理硬伤(行政处罚+公开谴责+实控人股份冻结)未变

一、前身与破产重整（2023-2024）

AI基础设施软件成长股；2025营收4.48亿/+20.5%、归母-2.45亿（亏损收窄28.6%），2026Q1营收+26.2%；IDC定位"面向生成式AI的数据基础设施领导者"；PS_ttm 30.5x（5y 73.5%分位）偏高透支，B型期权（认知数据库/大模型数据底座）未收入化；成长成功率中性（25/50/25），概率加权期望市值171亿 vs 当前141.6亿/+21%；腾讯关联持续减持、无股权激励、创始人三职合一为治理折价

全球 CRDMO 龙头；2025 收入454.6亿/+15.8%、2026Q1收入124.4亿/+28.8%；TIDES 与小分子 D&M 是核心增长线，表观 TTM PE 15.1x 但 normalized 后更接近 2026E 17-18x；估值合理偏低，关键变量是 TIDES 全年约40%增长兑现与美国监管/BIOSECURE/1260H 风险

国产数据库基础软件龙头；2025营收13.06亿/+25.0%、归母5.17亿/+42.8%，2026Q1营收+59.1%、归母+54.2%；软件授权占比92.6%、毛利率96%+；AI4DB/向量/多模数据库为未收入化期权；PE_ttm 51.2x、PS_ttm 20.0x（上市以来约10%分位），估值处合理区间上半段；治理事件与2027解禁为核心折价

网络安全+云计算龙头（美股软件SNOW/OKTA映射·安全侧）；2025营收80.4亿/+6.96%、归母3.93亿/+99.5%（经营杠杆非AI变现）、2026Q1营收+28.9%加速；AI产品线最完整（安全GPT网信办三冠王/AICP算力平台/CoStrict）但AI收入未单列、公司自认规模尚小；订单靠渠道95.3%+合同负债18.5亿；PE_ttm 79.9x（5y分位15.1%已大幅de-rate）、板块唯一盈利且高增；估值合理偏高+AI期权未单独定价

数字化 X 线探测器全球第三（份额 16.46%→19.83%）+ 硅基 OLED 微显示背板（视涯科技指定背板供应商）双主业；2024 触底 2025 +39.7% 反转 + 2026Q1 +24.9% 持续；PE TTM 59.2x（5y 76.7%分位）偏高但硅基 OLED 期权未充分定价

国产机器视觉核心零部件龙头，PS 主锚估值分析；强连接机器人主线但利润释放存疑（2026Q1 扣非 +4.3% vs 收入 +33.5%），估值偏高透支

Wi-Fi 射频前端 IC 设计公司，Wi-Fi 7 占比超 50% + Skyworks 诉讼撤诉 + 2026Q1 扭亏；PS 主锚估值，利润拐点持续性为核心变量，PB 处于历史 94.9% 极高位

本报告基于 Tushare Pro 财务/估值/股东/产品结构数据、巨潮 2025 年报与 2026Q1 报告 PDF 原文，辅以行业竞争格局公开资料与管理层披露信息。调研预算：读原文 2 篇、联网 2 次。数据缺口：缺 valuation-band（无法判断 PE/PB 历史分位），年度财务样本仅 2 期，CAGR 代表性弱。

本报告基于 Tushare Pro 财务/估值/股东数据、巨潮定期报告与公告原文，辅以开源/西南/国金证券研报及东方财富、财联社、新浪财经的市场主线公开资料。信源质量高到中；AI/算力模组转型方向已由公司公告与产品发布验证，但机器人模组、ASIC 服务器、南通项目的财务贡献属远期推断，机构调研数据缺失。

Rubin 出货节奏与份额、CPO 交换机出货规划、2026 年增长预期三情景推导

国产 CIS 高成长挑战者，横向对比豪威/韦尔与格科微，拆解端侧 AI ASIC 与 Micro LED CPO 光互连远期技术期权