国产半导体与AI滚动跟踪 | 2026-07-29

更新时间:16:05（收盘滚动）｜覆盖窗口:2026-07-28收盘至7/29收盘｜主线:①国产半导体设备 ②国产存储 ③国产算力 ④国产AI

证据优先级:公司公告/财报/招股书 > 交易所披露 > 产业数据机构 > 券商研报 > 产业媒体。市场传闻仅作待验证线索。

本次滚动更新新增:SK海力士Q2财报不及预期引爆韩股连续两日熔断、长鑫上市第三日逆势+12.66%+MSCI纳入、寒武纪千亿营收股权激励草案、中际旭创H股挂牌前夜A股反弹+主力回流、A股全市场探底回升但半导体内部剧烈分化。

一句话结论

1. 全球AI硬件的裁决日到了,而裁决结果是「盈利创纪录也不够」:SK海力士7/29公布Q2财报——营收79.3万亿韩元(+257%)、营业利润60.5万亿韩元(+557%)、营业利润率76.3%,双双创历史新高,但均低于市场预期(营收84万亿/营业利润64.2万亿);DRAM ASP环比+30%、NAND ASP环比+50-55%、HBM4已量产出货。这份「史上最强财报」直接引爆韩股:Kospi盘中-12%、SK海力士盘中-17%、三星-10%(市值跌破9000亿美元),韩股有史以来首次连续两日熔断,Kospi较6月高点已回撤约40%。市场用脚投票的不是业绩,是「预期已把周期顶部完全定价」——这是7/28报告「存储超级周期首遇像样空头逻辑」的强化确认。 2. A股与海外剧烈脱钩:探底回升、超4200股上涨:上证+0.40%(3828点)、深成指+1.10%、创业板指+1.55%,成交2.31万亿放量2725亿。但半导体内部撕裂:半导体板块-1.80%、存储链持续走弱(微导纳米-10%、兆易创新-6.81%、通富微电/雅克科技跟跌)、海光-4.79%、沐曦-6.12%;而长鑫+12.66%、寒武纪+1.68%、中际旭创+4.74%、光模块反弹(通信设备+1.62%)。资金逻辑:海外存储暴跌打「涨价β」,但打不动「国产自主α」。 3. 长鑫科技上市第三日走出独立行情:低开后午后持续拉升,收52.95元(+12.66%),盘中最高53.99元,成交448亿、换手20.04%,市值3.54万亿再创新高;三日累计成交2304亿、换手107%。催化:MSCI 7/28宣布长鑫因IPO纳入MSCI中国全股票指数,8/10生效——被动资金买入预期落地。在SK海力士暴跌17%的同日,长鑫大涨12.66%,「中国存储」与「韩国存储」完成一次教科书级的叙事切割:前者交易国产替代成长,后者交易周期见顶。 4. 寒武纪7/28晚抛出激进股权激励:2026-2028累计营收不低于1000亿元:拟授予500万股(占总股本0.80%)、授予价750元/股(较现价折价34.6%),覆盖945人(员工的85.37%);考核目标2026年营收≥135亿、2026-2027累计≥405亿、2026-2028累计≥1000亿——较上轮激励(2024-2026累计46亿)提升近20倍。这是管理层对国产AI芯片订单能见度的最强内部背书,今日股价+1.68%逆势收红。 5. 中际旭创H股7/30上午9时挂牌,今日A股先行修复:7/29公布配售结果,7/30挂牌(首日配套期权+可卖空)。A股今日+4.74%收951元,主力净流入18.07亿元居创业板第一,较H股定价980港元(≈900元人民币)重新拉出约6%溢价。7/28「A/H平价」仅维持一日,资金在挂牌前夜选择回补——明日首日表现仍是光模块板块方向裁决点。

事件一:SK海力士「史上最强财报」不及预期,韩股连续两日熔断

事实

• SK海力士7/29公布Q2(截至6月)财报:营收79.32万亿韩元(约543亿美元,同比+257%、环比+51%),低于预期84万亿;营业利润60.54万亿韩元(同比+557%、环比+61%),低于预期64.2万亿;营业利润率76.3%(Q1为71.5%)、毛利率83%;净利润93.9万亿韩元(+1242%,含出售铠侠股权一次性收益62.2万亿)。[澎湃/财联社 7/29]
• 量价与产品:Q2 DRAM ASP环比+30%、NAND ASP环比+50-55%;HBM4已于Q2量产出货、下半年全面放量,HBM4E样品已交付;Q3指引DRAM出货环比+10%、NAND +1-4%;2026年capex指引40-50万亿韩元区间高端;已与约10家客户签订长期供货协议(LTA,约5年期,差异化定价)。[财联社/中证报电话会 7/29]
• 电话会关键表态:云厂商需求未见放缓,「出租闲置算力≠需求转弱」;高效率模型可能扩大总调用量;新增产能按已确认需求分阶段投放。但管理层对股东回报与LTA定价细节保持沉默,被解读为不安信号。[中证报/彭博 7/29]
• 市场反应:Kospi盘中-12%(至5292点)、KOSDAQ -10%,双双熔断暂停20分钟,史上首次连续两日熔断、年内第九次;SK海力士盘中-17%(6/22高点以来累计-46.9%)、三星-10%(市值跌破9000亿美元);日经一度-3%。隔夜美股:费半-4.49%、闪迪-14%、SK海力士ADR -8.98%。韩国财政部表示正内部审查稳定股市措施。[证券时报/新华社/21世纪 7/29]
• 韩国企划财政部长官具润哲:波动加剧源于「三星+SK海力士两股占Kospi市值50%」的极端两极分化。[证券时报 7/29]

公司映射

假设更新

新证据→原假设变化:7/28报告等待的「存储超级周期第一次正面防守」结果出炉——基本面防守成功(ASP大涨、HBM4放量、LTA锁单、capex上调),但股价防守彻底失败。这确认了一个关键判断:海外存储的股价周期已先于产业周期见顶,「利润创纪录→股价暴跌」意味着边际买家枯竭。对国内的传导分两条:①价格面,DRAM/NAND合约价尚无回落证据,SK海力士Q3出货指引仍增,国内模组/设计公司的涨价业绩兑现(Q3财报)不受股价影响;②估值面,A股存储链的「对标估值锚」(海力士/美光PE)正在坍塌,涨价β仓位继续承压。

订单/业绩影响:无公司数字调整。存储公司「景气峰值利润vs归一化利润」的区分纪律在此刻最重要。

交易位置影响:A股存储链(兆易/通富/雅克)短期跟随海外出清;长鑫独立定价的持续性取决于8/10 MSCI生效前后的被动资金实流。

事件二:长鑫第三日逆势+12.66%,MSCI纳入落地

事实

• 长鑫科技7/29收52.95元(+12.66%),盘中最高53.99元、最低46.26元(振幅16.45%),成交448.1亿、换手20.04%,总市值3.54万亿(A股第一);上市三日累计成交2304亿、累计换手107%。[腾讯行情/大象新闻/界面 7/29]
• MSCI 7/28公告:长鑫科技因IPO新股上市,纳入MSCI中国全股票指数,8/10生效。[每经 7/29]
• 大盘背景:上证+0.40%、深成指+1.10%、创业板指+1.55%、科创综指-0.54%,全市场超4200股上涨,成交2.31万亿。[每经 7/29]

公司映射

• 长鑫科技(直接,自身事件);北方华创/中微/拓荆/盛美/华海清科(直接,供应关系已确认,今日无新增订单数字——北方华创-1.20%、随设备板块弱势)。

假设更新

新证据→原假设变化:7/28「观察1-2周承接」的第二个观察点走出超预期路径——不仅承接住,还在海外存储崩盘日逆势+12.66%。三日换手107%意味着首日打新/战略筹码已基本完成一轮交换,当前持有者是主动选择「国产存储成长」叙事的资金。MSCI纳入(8/10)提供了下一个确定性买盘,但也须警惕:52.95元对应竞价口径PE已超120倍,与SK海力士(暴跌后单位数PE)的估值差极端化,长鑫的定价已完全脱离全球存储可比公司体系,纯粹由A股流动性与替代叙事支撑。

业绩影响:无变化(2026H1净利500-570亿指引不变)。交易位置:前5日无涨跌幅期还剩2个交易日(至7/31),波动仍会极端;8/10 MSCI生效为下一个事件锚。

事件三:寒武纪千亿营收股权激励,管理层订单能见度的最强背书

事实

• 寒武纪7/28晚公告2026年限制性股票激励计划(草案):拟授予500万股(占总股本0.80%),授予价750元/股(较7/29收盘价1146.90元折价34.6%);首次授予400万股、覆盖945人,占全部员工1107人的85.37%。[公司公告/快科技 7/29]
• 考核目标:2026年营收≥135亿元;2026-2027累计≥405亿元;2026-2028累计≥1000亿元。较上轮激励(2024-2026累计46亿元)提升近20倍。高管另设2027年净利润较2025年+300%、2028年+500%的考核。[公司公告 7/29]
• 尚需股东大会审议。7/29股价+1.68%收1146.90元,逆半导体板块(-1.80%)收红;但资金面分歧仍大:近5日融资净流出8.18亿、融券净增5634万,多只科创50/芯片ETF半年报显示减仓。[腾讯行情/头条 7/29]

公司映射

假设更新

新证据→原假设变化:此前对寒武纪的持续保留是「缺少订单与出货的直接披露」。本次激励目标虽非订单,但属于「管理层用真金白银(85%员工绑定)背书的收入路径」——2026年135亿营收目标(2025年营收的数倍量级)若达成,意味着国产AI芯片从「适配验证」进入「批量交付」的判断将被证实。注意纪律:激励目标≠业绩指引≠订单,历史上A股激励目标未达成案例众多,且草案尚未过股东大会。

订单/业绩影响:暂不调整数字,等待Q2/Q3财报的收入确认与合同负债验证。估值影响:PE(TTM)265倍已隐含高增长,激励目标只是让「市场共识」与「管理层目标」对齐,不构成上调依据。交易位置:1000亿叙事为多头提供新弹药,但融资流出+融券增加的资金结构未变,分歧仍在。

事件四:中际旭创挂牌前夜A股反弹+4.74%,溢价重新拉开

事实

• 中际旭创7/29 A股收951.00元(+4.74%),成交435亿,主力净流入18.07亿元居创业板第一;总市值10606亿。较H股定价980港元(≈900元人民币)重新拉出约6%的A/H溢价。[腾讯行情/163 7/29]
• 配售结果7/29公布;若全球发售于7/30上午8时前成为无条件,H股于7/30上午9时在港交所主板挂牌,每手50股;首日同步上线周/月期权、纳入可卖空名单(此待遇历来仅工行/友邦/阿里等超大型标的)。基石33家认购34.5亿美元、占发售近50%。[公司公告/东财/时代财经 7/28-29]
• 光模块板块同步反弹:新易盛+3.51%(主力净流入8.79亿)、天孚通信涨幅居百元股前列,通信设备板块+1.62%。[163/数据宝 7/29]

公司映射

• 中际旭创(直接,自身事件);新易盛/天孚通信(间接,板块联动+主力资金回流,无公司新增证据)。

假设更新

新证据→原假设变化:7/28报告「A/H一日平价、溢价锚逻辑失效」需要再修正——挂牌前夜A股主动反弹、主力大幅回流,市场选择在做空工具上线前重建溢价。这形成明日的清晰博弈结构:若H股首日站稳980上方,则「基本面强劲+全球长线基石」逻辑胜出,A股溢价可持续;若破发+做空压制,则6%溢价将再度收敛,且带动整个光模块板块二次探底。

业绩影响:无变化(订单排至2027)。交易位置:7/30上午9时挂牌为本周确定性最高的观察事件,不预判方向。

周期位置

• 短期库存周期（存储）:产业数据与股价首次大幅背离——SK海力士ASP大涨、Q3出货指引仍增、LTA锁定5年需求,但股价单日-17%。海外「涨价交易」正式终结进入「顶部证伪交易」;国内存储链估值锚坍塌,但现货/合约价格证据链尚未转弱,8月初合约谈判仍是价格面的裁决者。
• 中期创新/资本开支周期:SK海力士capex上调至40-50万亿韩元高端+电话会否认云厂商需求放缓,与「AI热潮减速」的市场叙事直接矛盾——本周微软/Meta/亚马逊财报capex指引将裁决谁对谁错。国内侧,寒武纪千亿激励目标把国产算力的「订单能见度」之争摆上台面。
• 长期国产替代:长鑫在全球存储股崩盘日逆势+12.66%并获MSCI纳入,标志「中国存储」开始获得独立于全球周期的定价权——这是国产替代从产业叙事进入资本定价的里程碑,但3.54万亿市值对基本面的透支程度同步创新高。

公司影响汇总

下一步验证

1. 7/30 上午9时 中际旭创H股挂牌首日:980港元上下的首日表现+做空量+期权隐波,光模块板块方向与A/H溢价可持续性的裁决点。 2. 本周微软/Meta/亚马逊财报capex指引:SK海力士电话会「需求未放缓」与市场「AI减速」叙事的正面对决,决定全球AI硬件调整深度。 3. 7/31 长鑫前5日无涨跌幅期结束:能否在50元上方企稳进入常规交易;8/10 MSCI生效日的被动资金实流规模。 4. 8月初存储合约价谈判:海外股价崩了但价格没崩——若8月DRAM/NAND合约价继续上行,A股存储链的涨价业绩逻辑将与海外股价脱钩;若价格松动,则国内β仓位还有第二轮出清。 5. 寒武纪股东大会与Q2财报:激励计划过会情况;收入确认、合同负债、存货结构对135亿全年目标的支撑度。

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来源清单

• 澎湃新闻（7/29）:SK海力士Q2财报全口径数据、营业利润率76.3%、铠侠股权一次性收益、Q3指引、capex 40-50万亿韩元高端、HBM4下半年扩产、10家客户LTA
• 财联社（7/29）:SK海力士LSEG预期对比、DRAM ASP环比+30%、NAND ASP环比+50-55%、HBM4量产出货/HBM4E样品、上半年营收破100万亿韩元
• 中国证券报（7/29）:SK海力士电话会增量——云厂商需求未放缓、出租算力≠需求转弱、LTA约5年期含预付款、产能按确认需求分阶段投放
• 证券时报/新华社/中国基金报（7/29）:Kospi盘中-12%、史上首次连续两日熔断、年内第九次、SK海力士盘中-17%、三星-10%市值破9000亿美元、隔夜费半-4.49%、闪迪-14%、韩国财政部审查稳市措施、具润哲「两股占50%」表态
• 21世纪经济报道（7/29）:三星/SK海力士盘中极值、渣打对韩股暴跌三因素解析（杠杆/科技集中/获利了结）
• 腾讯行情（7/29收盘）:长鑫52.95元(+12.66%)、寒武纪1146.90元(+1.68%)、北方华创706.39元(-1.20%)、海光284.00元(-4.79%)、中际旭创951.00元(+4.74%)、半导体板块-1.80%、通信设备+1.62%、上证3828.47(+0.40%)
• 大象新闻/界面（7/29）:长鑫第三日盘中53.99元、三日成交2304亿、换手107%
• 每日经济新闻（7/29）:A股超4200股上涨、成交2.31万亿放量2725亿、存储链走弱名单（微导纳米-10%等）、MSCI纳入长鑫8/10生效
• 寒武纪公告/快科技（7/28晚-7/29）:限制性股票激励草案、500万股/750元授予价、945人覆盖85.37%、2026-2028累计营收1000亿考核目标、高管净利润考核
• 头条/市场数据（7/29）:寒武纪近5日融资净流出8.18亿、融券净增5634万、ETF减仓动向
• 中际旭创公告/东方财富/时代财经（7/28-29）:7/29配售结果公布、7/30上午9时挂牌、首日期权+可卖空、基石34.5亿美元占近50%
• 163/数据宝（7/29）:中际旭创主力净流入18.07亿居创业板第一、新易盛+3.51%净流入8.79亿

本报告仅作事实记录与公司映射，不构成投资建议。