AMD
AMD（Advanced Micro Devices，AMD.O）
一句话定义：数据中心 CPU 份额从 10.8% 飙升至 41.3% 的逆袭者，MI400 Helios 对标英伟达 NVL72，但 MI450 遭遇 2nm 重设计挫折。
核心数据
服务器 CPU 份额逆袭
| 时间 | 份额 | 关键事件 |
|---|---|---|
| 2020 年 | 10.8% | 弱势起步 |
| 2024 年 | ~31% | EPYC 崛起 |
| 4Q25 | 41.3% | 一年内攻占最后 10 个百分点 |
| 2026E | 继续提升 | Turin 性价比验证 |
GPU 业务
| 产品 | 进展 | 备注 |
|---|---|---|
| MI400 Helios | 对标 NVL72，2026 下半年出货 | 自研机架级架构 |
| MI450 | 2nm 重设计 | 遭遇挫折，推迟发布 |
| 开源 ROCm | 持续追赶 CUDA | 生态建设关键 |
关键订单
| 客户 | 规模 | 说明 |
|---|---|---|
| OpenAI | 6GW 多年期部署 | 战略级合作，附带最高 ~1.6 亿股分批认股权证 |
| Meta | 6GW 多年期部署 | 数据中心 |
| Oracle | 5 万颗 GPU 首批集群 | 摩根大通 2026-03 确认 |
| 台积电 CoWoS | 7.7 万片/年 | 2026 年分配 |
卖方模型预测
| 机构 | 指标 | 预测值 | 时间口径 |
|---|---|---|---|
| 高盛（2025-10） | 营收 | ~$454.8 亿 | 2026E（前值为 ~$397.3 亿） |
| 高盛（2025-10） | 营收 | ~$686.6 亿 | 2027E（前值为 ~$458.9 亿） |
| 高盛（2025-10） | EPS | $5.93 | 2026E（前值为 $4.72） |
| 高盛（2025-10） | EPS | $10.33 | 2027E（前值为 $5.96） |
| 摩根大通（2026-03） | GPU 出货量 | ~80 万颗 | 2027E，对应约 1.1 万套 Helios 机架 |
| 摩根大通（2026-03） | 数据中心 CAGR | >60% | 未来 3-5 年 |
估值分析
- 花旗 SOTP（2026-04-06）：
- 数据中心 CPU：$86/股
- 数据中心 GPU：$111/股
- 目标价从 $260 下调至 $248（因估值方法从 PE 切换为 SOTP，非看空）
-
⚠️ 矛盾标注：待确认 — 本页面此前记录数据中心 GPU 估值为 $51/股（来源：
CPU 供需与半导体设备.md，2026-04-12），与本次来源花旗研报（$111/股）差异显著（>100%），待核实是否为同一口径或存在笔误（CPU 供需与半导体设备.md🟡 vs花旗研报🟢）
挑战
- MI450 重设计：2nm 工艺问题导致推迟
- CUDA 生态壁垒：ROCm 追赶仍需时间
- 英伟达竞争：Blackwell/Rubin 持续迭代
- 客户集中度：OpenAI/Meta 订单占比极高，系统级交付依赖生态伙伴（Sanmina 等）
- 认股权证资金结构风险：OpenAI 合作附带最高 ~1.6 亿股分批认股权证，最终一档需 6GW 部署完成且 AMD 股价达到 $600 才完全归属
本次摄取变更
2026-04-18 | 来源：2026-04-18-wechat-AMD_与英特尔_Q1_2026_对照_—_AI_订单兑现、服务器涨价与代工窗口谁更接近落地.md
- 🆕 新增：高盛 2026-2027 年营收与 EPS 预测大幅上修（OpenAI 合作落地后模型调整）
- 🆕 新增：摩根大通 OpenAI + Meta 各 6GW 部署规模及 Oracle 5 万颗 GPU 集群验证
- 🆕 新增：摩根大通 2027 年 GPU 出货量预测（~80 万颗 / ~1.1 万套 Helios 机架）
- 🆕 新增：数据中心业务 >60% CAGR（未来 3-5 年）
- 🆕 新增：MI400 Helios 明确 2026 下半年出货时间表
- 🆕 新增：OpenAI 认股权证安排详情（~1.6 亿股，$600 股价 vesting 条件）
- 🔄 状态变更：花旗目标价 $260 → $248（因估值方法论从 PE 切换为 SOTP，本质非看空）
- ⚠️ 矛盾标注：花旗 SOTP 数据中心 GPU 估值 $111/股 vs 本页前值 $51/股 — 差异 >100%，待核实口径
信息来源
| 日期 | 来源文件 | 核心内容 | 信源权重 |
|---|---|---|---|
| 2026-04-12 | CPU 供需与半导体设备.md |
CPU 份额进攻、MI400/450 进展 | medium 🟡 |
| 2026-04-12 | AI 算力超级周期.md |
AMD 定价权、竞争格局 | medium 🟡 |
| 2026-04-14 | 周末大摩怎么看国内AI行业.md |
大摩对 AMD 的观点 | high 🟢 |
| 2026-04-18 | AMD 与英特尔 Q1 2026 对照 — AI 订单兑现、服务器涨价与代工窗口谁更接近落地.md |
GS/MS 模型上修、MI400 时间表、认股权证结构、花旗 SOTP | medium 🟡 |
[2026-04-18] lint | 补充交叉引用，新增 3 个 outgoing link（英伟达、台积电、CoWoS）
本页面由 LLM 基于原始剪报自动整理生成，最后更新：2026-04-18