国产芯片26Q1财报研究报告
数据时间: 2026-04-30
数据来源: Tushare Pro
覆盖标的: 寒武纪、芯原股份、浪潮信息、紫光股份
未覆盖: 沐曦（未上市）、摩尔线程（未上市）
一、26Q1 核心财务数据汇总
| 公司 | 代码 | 26Q1收入(亿) | 收入同比 | 毛利率 | 归母净利(亿) | 净利同比 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 寒武纪 | 688256.SH | 28.83* | +159.6% | 54.33% | 10.12* | +185.2% | *由fina同比推算 |
| 芯原股份 | 688521.SH | 8.36 | +114.5% | 32.29% | -3.41 | -54.7% | 亏损扩大 |
| 浪潮信息 | 000977.SZ | 354.70 | -24.3% | 6.64% | 6.05 | +30.7% | 收入降利润升 |
| 紫光股份 | 000938.SZ | 279.85 | +34.6% | 12.88% | 7.88 | +126.1% | 收入利润双增 |
说明：寒武纪26Q1正式一季报（利润表）尚未在Tushare更新，26Q1收入/利润由
fina_indicator的q_sales_yoy/q_profit_yoy基于25Q1基数推算。推算公式：26Q1值 = 25Q1值 × (1 + yoy%)。
二、资产负债表前瞻指标
| 公司 | 存货(亿) | 存货同比 | 合同负债(亿) | 合同负债同比 | 预付款(亿) | 预付款同比 | 资产负债率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 寒武纪 | 44.97 | +63.2% | 3.96 | +27661% | 18.97 | +94.8% | 16.38% |
| 芯原股份 | 5.15 | +22.6% | 17.60 | +185.7% | 8.85 | +833.6% | 59.74% |
| 浪潮信息 | 442.07 | -3.7% | 122.52 | -24.4% | 19.03 | -7.9% | 73.21% |
| 紫光股份 | 453.06 | +3.7% | 165.83 | -11.2% | 49.51 | +367.9% | 82.37% |
关键指标含义：
- 合同负债：预收客户款项，反映在手订单景气度；增长意味着订单饱满，下降则提示下游采购节奏放缓。
- 存货：生产备货规模；快速增长可能是为后续大规模出货做准备，也可能存在积压风险。
- 预付款项：向上游供应商预付，反映锁产能/抢物料的紧迫性；激增通常说明供应链紧张或公司对未来订单高度乐观。
三、各公司详细分析
1. 寒武纪 (688256.SH) — GPU设计
收入与利润趋势
| 报告期 | 总收入(亿) | 归母净利(亿) | 毛利率 | 收入qoq_yoy | 利润qoq_yoy |
|---|---|---|---|---|---|
| 20260331 | 28.83* | 10.12* | 54.33% | +159.6% | +185.2% |
| 20251231 | 64.97 | 20.59 | 55.15% | +91.0% | +67.4% |
| 20250930 | 46.07 | 16.05 | 55.29% | +1332.5% | +390.2% |
| 20250630 | 28.81 | 10.38 | 55.93% | +4425.0% | +324.3% |
| 20250331 | 11.11 | 3.55 | 55.99% | +4230.2% | +255.1% |
| 20241231 | 11.74 | -4.52 | 56.71% | +75.5% | +672.2% |
资产负债表关键项目
| 报告期 | 总资产(亿) | 存货(亿) | 合同负债(亿) | 预付款(亿) |
|---|---|---|---|---|
| 20260331 | 1540.09 | 44.97 | 3.96 | 18.97 |
| 20251231 | 1343.77 | 49.44 | 0.06 | 7.45 |
| 20250930 | 1259.22 | 37.29 | 0.80 | 6.90 |
| 20250630 | 842.01 | 26.90 | 5.43 | 8.28 |
| 20250331 | 694.50 | 27.55 | 0.01 | 9.73 |
| 20241231 | 671.78 | 17.74 | 0.01 | 7.74 |
分析要点：
- 增长逻辑：2025年全年收入64.97亿（同比+891%），26Q1单季预计28.83亿，已接近2024全年水平，增长势能极强。
- 盈利能力：毛利率维持54%+高位，归母净利润2025全年20.59亿实现扭亏为盈，26Q1延续高盈利。
- 前瞻信号：存货44.97亿（同比+63%）、预付款18.97亿（同比+95%），双双大幅上升，说明公司在大规模备货并锁定上游代工产能；合同负债从25年末的610万跳升至3.96亿，反映新签订单落地。整体预示后续2-3个季度出货有望持续放量。
- 风险提示：一季报income表尚未正式入库，推算数据可能与实际值存在偏差；存货规模快速膨胀需关注下游消化节奏。
2. 芯原股份 (688521.SH) — IP/芯片设计服务
收入与利润趋势
| 报告期 | 总收入(亿) | 归母净利(亿) | 毛利率 | 收入qoq_yoy | 利润qoq_yoy |
|---|---|---|---|---|---|
| 20260331 | 8.36 | -3.41 | 32.29% | +114.5% | -54.7% |
| 20251231 | 31.52 | -5.28 | 34.19% | +33.6% | +11.7% |
| 20250930 | 22.55 | -3.47 | 34.95% | +78.4% | +75.8% |
| 20250630 | 9.74 | -3.20 | 43.32% | -4.8% | -27.9% |
| 20250331 | 3.90 | -2.20 | 39.06% | +22.5% | -6.5% |
| 20241231 | 23.22 | -6.01 | 39.86% | +17.2% | -26.4% |
资产负债表关键项目
| 报告期 | 总资产(亿) | 存货(亿) | 合同负债(亿) | 预付款(亿) |
|---|---|---|---|---|
| 20260331 | 78.16 | 5.15 | 17.60 | 8.85 |
| 20251231 | 77.18 | 4.98 | 12.58 | 4.67 |
| 20250930 | 64.79 | 5.00 | 7.88 | 1.81 |
| 20250630 | 63.20 | 4.46 | 7.00 | 1.34 |
| 20250331 | 43.82 | 4.20 | 6.16 | 0.95 |
| 20241231 | 46.30 | 3.96 | 6.07 | 0.64 |
分析要点：
- 增长逻辑：26Q1收入8.36亿，同比翻倍（+114.5%），收入增长强劲，主要来自IP授权和芯片定制服务放量。
- 盈利能力：但归母净利润-3.41亿，亏损同比扩大54.7%；毛利率从25Q4的34.2%下滑至32.3%。收入高增长未转化为利润，可能因：① 低毛利定制项目占比提升；② 研发费用/人员扩张过快；③ IP授权收入确认有季节性。
- 前瞻信号：合同负债17.60亿（同比+186%），在手订单充足，后续收入确认有保障；预付款8.85亿（同比+834%），暴增近9倍，需关注是否为流片预付款或产能保证金，如是则预示有大颗芯片项目即将tape-out。
- 风险提示："增收不增利"态势明显，若毛利率持续下行且费用端无法收敛，短期盈利拐点难以出现。
3. 浪潮信息 (000977.SZ) — 服务器/昇腾ODM
收入与利润趋势
| 报告期 | 总收入(亿) | 归母净利(亿) | 毛利率 | 收入qoq_yoy | 利润qoq_yoy |
|---|---|---|---|---|---|
| 20260331 | 354.70 | 6.05 | 6.64% | -24.3% | +31.1% |
| 20251231 | 1647.82 | 24.13 | 4.88% | +39.1% | -10.0% |
| 20250930 | 1206.69 | 14.82 | 4.91% | -1.5% | -0.8% |
| 20250630 | 801.92 | 7.99 | 4.55% | +35.9% | +20.1% |
| 20250331 | 468.58 | 4.63 | 3.45% | +165.3% | +57.7% |
| 20241231 | 1147.67 | 22.92 | 6.85% | +79.7% | -1.6% |
资产负债表关键项目
| 报告期 | 总资产(亿) | 存货(亿) | 合同负债(亿) | 预付款(亿) |
|---|---|---|---|---|
| 20260331 | 844.89 | 442.07 | 122.52 | 19.03 |
| 20251231 | 837.94 | 465.08 | 195.06 | 30.18 |
| 20250930 | 1093.33 | 576.54 | 315.45 | 25.88 |
| 20250630 | 1070.07 | 595.22 | 278.52 | 25.48 |
| 20250331 | 914.81 | 458.82 | 161.96 | 20.67 |
| 20241231 | 711.91 | 406.33 | 113.07 | 15.27 |
分析要点：
- 增长逻辑：26Q1收入354.70亿，同比-24.3%，出现明显下滑。25Q1基数较高（468.58亿，同比+165%），26Q1回落部分属于高基数效应。但全年视角下，若后续季度不能回补，全年收入增速将面临压力。
- 盈利能力：归母净利润6.05亿，同比+30.7%，收入下降但利润上升，毛利率从25全年的4.88%回升至6.64%。这说明产品结构在优化——可能低毛利的通用服务器占比下降，高毛利的AI服务器（含昇腾）占比提升，或GPU供应紧张导致单价提升。
- 前瞻信号：合同负债122.52亿，同比-24.4%、环比-37.2%（从195亿下降），是最大警示信号。预收款大幅下降通常意味着下游客户（运营商、互联网大厂）的采购订单在缩减或延后，Q2-Q3收入增速可能继续承压。存货442.07亿基本持平，未现大规模积压。
- 风险提示：AI服务器需求周期性波动、下游资本开支放缓是核心风险；需密切跟踪Q2合同负债能否企稳回升。
4. 紫光股份 (000938.SZ) — ICT设备/昇腾ODM
收入与利润趋势
| 报告期 | 总收入(亿) | 归母净利(亿) | 毛利率 | 收入qoq_yoy | 利润qoq_yoy |
|---|---|---|---|---|---|
| 20260331 | 279.85 | 7.88 | 12.88% | +34.6% | +144.5% |
| 20251231 | 967.48 | 16.86 | 14.59% | -3.8% | +1188.8% |
| 20250930 | 773.22 | 14.04 | 13.72% | +43.1% | +47.0% |
| 20250630 | 474.25 | 10.41 | 15.24% | +27.2% | -13.1% |
| 20250331 | 207.90 | 3.49 | 15.67% | +22.2% | -43.8% |
| 20241231 | 790.24 | 15.72 | 17.39% | -8.6% | -104.2% |
资产负债表关键项目
| 报告期 | 总资产(亿) | 存货(亿) | 合同负债(亿) | 预付款(亿) |
|---|---|---|---|---|
| 20260331 | 1031.27 | 453.06 | 165.83 | 49.51 |
| 20251231 | 963.23 | 435.68 | 168.82 | 24.18 |
| 20250930 | 936.38 | 395.84 | 127.77 | 18.50 |
| 20250630 | 973.79 | 438.42 | 159.12 | 17.38 |
| 20250331 | 959.97 | 436.99 | 186.69 | 10.58 |
| 20241231 | 888.14 | 368.47 | 145.02 | 16.83 |
分析要点：
- 增长逻辑：26Q1收入279.85亿，同比+34.6%；归母净利润7.88亿，同比+126.1%。收入利润双增，且利润增速远高于收入增速，呈现典型的经营杠杆释放。
- 盈利能力：毛利率12.88%，环比25全年的14.59%有所回落，但净利率改善明显，说明费用控制或联营/投资收益有贡献。25年全年利润同比+1189%（基数效应），26Q1延续高增势头。
- 前瞻信号：合同负债165.83亿，同比-11.2%，但绝对额仍处高位，环比仅微降3%，订单储备仍较充裕。预付款49.51亿（同比+368%）大幅飙升，说明公司在积极锁定上游核心零部件（GPU、交换芯片等）供应，对未来出货保持乐观。存货453.06亿小幅增加，与收入增长匹配。
- 风险提示：资产负债率82.37%偏高，杠杆较重；合同负债若后续持续下降需警惕。
四、关键发现与后续增长推导
1. 收入增长分化明显
- GPU设计公司（寒武纪、芯原）：收入均实现翻倍以上增长，国产AI芯片需求景气度最高。
- 昇腾ODM（浪潮、紫光）：浪潮收入下滑24%，紫光增长35%，分化显著。浪潮的高波动与其客户结构（互联网大厂CAPEX周期性）有关，紫光客户结构更分散（政企、运营商），韧性更强。
2. 盈利能力：设计端强者恒强，ODM端结构性改善
- 寒武纪毛利率54%+，净利率已进入正向循环；芯原虽收入增长快但毛利率下滑、亏损扩大，盈利模式仍需验证。
- 浪潮、紫光的毛利率均在提升（尤其是浪潮从4.88%升至6.64%），AI服务器占比提升是核心驱动。但两者绝对毛利率仍低，盈利弹性主要来自规模效应和费用摊薄。
3. 资产负债表前瞻信号
| 维度 | 寒武纪 | 芯原 | 浪潮 | 紫光 |
|---|---|---|---|---|
| 合同负债 | 暴增（大订单落地） | 高增（IP授权预收） | 下降（订单放缓） | 微降（仍处高位） |
| 存货 | 大增（备货积极） | 温和增 | 持平 | 温和增 |
| 预付款 | 大增（锁产能） | 暴增（流片/产能） | 下降 | 暴增（锁零部件） |
- 最积极：寒武纪、芯原的合同负债+预付款双升，订单和产能锁定同步进行，Q2-Q3增长确定性最高。
- 需谨慎：浪潮的合同负债大幅下降，是最明确的增速放缓信号；若Q2不能回补，全年收入可能承压。
- 中性偏积极：紫光合同负债微降但预付款飙升，说明公司在用预付款锁定供应以保障交付，后续收入有支撑。
4. 后续增长推导
- 寒武纪：26Q1预计收入28.83亿，全年若按此趋势，收入有望冲击120-150亿。存货和预付款双增验证产能和订单均饱满，关键风险在于下游客户（互联网、运营商）能否持续消化。
- 芯原：收入高增趋势有望延续（合同负债17.60亿支撑），但盈利拐点取决于毛利率能否企稳以及研发费用是否收敛。
- 浪潮：26Q1收入下滑+合同负债下降，Q2-Q3面临增速压力。若AI服务器需求回暖或国产GPU供应放量，下半年有望重拾增长。
- 紫光：预付款激增预示公司正在为大规模交付做准备，Q2收入有望保持双位数增长。但82%的资产负债率限制进一步加杠杆空间。
5. 未覆盖标的说明
- 沐曦、摩尔线程：尚未上市，无公开季度财报数据。如需研究，建议通过融资新闻、产品发布、行业调研等渠道获取信息。
五、数据披露状态
| 公司 | 26Q1一季报状态 | 数据来源 |
|---|---|---|
| 寒武纪 | 利润表未入库，fina_indicator已更新 | fina_indicator推算 |
| 芯原股份 | 已披露（ann_date: 20260430） | income / balancesheet / fina_indicator |
| 浪潮信息 | 已披露（ann_date: 20260430） | income / balancesheet / fina_indicator |
| 紫光股份 | 已披露（ann_date: 20260429） | income / balancesheet / fina_indicator |
报告生成时间: 2026-04-30
数据口径: 人民币，未特别注明均为单季度或期末值
寒武纪26Q1数据为基于同比增率的估算值，正式披露后建议复核