端侧芯片/物联网公司 2026 年 Q1 业绩分化分析

本报告主要基于 Tushare Pro 财务数据接口，覆盖 12 家 A 股端侧芯片与物联网相关公司的 2025 年报及 2026 年 Q1 季报财务指标、业绩预告和管理层描述。

---

核心结论

1. 产业链位置决定定价权：蜂窝模组商（广和通、移远通信）本质为系统集成商，毛利率仅 13%~18%，议价能力最弱；应用处理器 SoC 设计公司（全志科技、瑞芯微）毛利率 32%~43%，在 AIoT 景气周期中可向下游传导成本。
2. 端侧 AI 是芯片公司的共同增长引擎：瑞芯微（RK3588/RK3576 AIoT 算力平台）、全志科技（端侧 AI 场景提价）、炬芯科技（存内计算端侧 AI 音频芯片）、乐鑫科技（泛 IoT 数字化）均受益于端侧 AI/AIoT 需求爆发。
3. 费用管控决定利润走向：乐鑫科技（经营杠杆释放，净利润增速远超营收增速）与泰凌微（费用失控，研发费用 +26%、管理费用 +37%，利润暴跌 77%）形成鲜明对比——同为高毛利芯片设计公司，费用管控是利润分水岭。
4. 需区分主业利润与投资收益：中科蓝讯 2025 年净利润暴增 366% 主要为投资摩尔线程/沐曦股份的公允价值变动收益，不代表芯片主营业务景气度。
5. 富瀚微与移为通信的反弹具有特殊性：两家公司 2026Q1 净利润均暴增（富瀚微 +429%，移为通信 +429%），但这是在 2025 年业绩暴跌后的低位反弹，而非持续高增。

---

一、12 家公司 2026Q1 业绩全景图

1.1 已披露 2026Q1 季报的 9 家公司

1.2 尚未披露 2026Q1 季报的 3 家公司

---

二、业绩下滑组（4 家）：各有各的困境

2.1 广和通（300638.SZ）：模组价格战 + 汇率冲击

• 营收下滑 9.6%（16.78 亿），净利润暴跌 88.5%（0.14 亿）
• 毛利率从 17.0% 崩塌至 13.3%，为历史低位
• 财务费用率从 0.04% 飙升至 1.10%，汇兑损失严重
• 本质：蜂窝物联网模组行业技术成熟、同质化严重，议价能力弱，价格战 + 汇率双杀

2.2 移远通信（603236.SH）：低毛利 + 转型期费用高企

• 营收增长 29.3%（67.49 亿），但净利润下滑 34.0%（1.39 亿），典型的"增收不增利"
• 毛利率仅 17% 左右长期承压，管理费用率 +0.77pct、研发费用率 +0.46pct
• 本质：模组行业毛利率天花板低；从模组向物联网解决方案转型，前期投入大；2025Q1 基数过高（净利润同比 +265%）

2.3 芯动联科（688582.SH）：高基数 + 订单波动 + 费用刚性

• 营收暴跌 41.9%（0.51 亿），净利润暴跌 94.3%（255 万）
• 研发费用率从 31.4% 飙升至 66.0%，小体量下费用刚性极强
• 本质：MEMS 惯性传感器订单周期长、季度交付不均匀；2025Q1 为异常高基数（净利润同比暴增 2659%）；年营收仅 5 亿级，难以摊薄高额研发费用

2.4 泰凌微（688591.SH）：费用激增吞噬利润

• 营收几乎停滞（+1.58%，2.34 亿），净利润暴跌 76.8%（829 万）
• 毛利率仍在高位（48.4%），问题出在费用端全面失控：
  • 研发费用同比 +26%（+1511 万），研发团队扩充
  • 管理费用同比 +37%（+505 万），并购项目中介费
  • 销售费用增长，境外市场推广投入
  • 资产减值及汇兑变动进一步侵蚀利润

管理层原话（业绩预告）：

"本期归属于母公司所有者的净利润等指标降幅较大，主要系费用增长所致。其中，研发费用增长约 1,511 万元，较上年同期增幅 26%，主要系随着 Wifi 及 Audio 等研发团队扩充导致薪酬等相关费用增长幅度较大；管理费用增长约 505 万元，较上年同期增幅 37%，主要是由于并购项目的相关中介费用增加。"

关键洞察：泰凌微和广和通/移远通信不同，它是物联网连接芯片设计公司（BLE、WiFi、Matter 芯片），毛利率高达 48%，本应有较好的盈利能力。但 2026Q1 处于研发投入扩张期 + 并购中介费用一次性增加 + 境外市场推广投入期，费用激增完全吞噬了毛利。

---

三、业绩稳健增长组（4 家）：端侧 AI 红利 + 经营杠杆

3.1 全志科技（300458.SZ）：主动提价 + 规模效应

• 营收 +47.1%（9.12 亿），净利润 +121.8%（2.03 亿）
• 毛利率大幅提升 7.7pct（32.5%→40.2%）
• 费用率全面下降，经营杠杆显著

管理层原话（业绩预告）：

"为应对存储等上游原材料及封装成本上涨影响，公司对产品销售价格进行了上调。同时，叠加下游客户因涨价预期增加备货，营业收入同比增长约 45%。"

3.2 瑞芯微（603893.SH）：AIoT 算力平台爆发

• 营收 +36.2%（12.05 亿），净利润 +57.2%（3.29 亿），创一季度业绩新高
• 毛利率提升至 43.0%（+2.0pct）
• RK3588、RK3576、RV11 系列 AIoT 算力平台增长强劲

管理层原话（业绩预告）：

"端侧 AI 深入千行百业、重塑产品体验的趋势愈发显著。公司 RK3588、RK3576、RV11 系列为代表的 AIoT 一系列算力平台增长强劲；毛利率随产品结构进一步优化。"

3.3 乐鑫科技（688018.SH）：经营杠杆释放

• 营收 +16.2%（6.48 亿），净利润 +44.1%（1.36 亿）
• 毛利率提升至 48.5%（+5.1pct）
• 费用率稳定，营收增速超过费用增速，经营杠杆效应显现

管理层原话（业绩预告）：

"乐鑫的产品应用于泛 IoT 领域，着眼于长期的数字化升级...当收入增长超过研发费用增速时，经营杠杆效应推动利润迅速提升。"

本质原因：ESP32 生态壁垒深厚，开发者社区庞大；下游智能家居、能源管理、工业控制等泛 IoT 需求稳健增长；不依赖单一行业爆发，抗周期能力强。

---

四、低位反弹组（2 家）：2025 年低谷后的强劲恢复

4.1 富瀚微（300613.SZ）：智能视频芯片从谷底反弹 ⚠️ 新增

• 营收 +75.5%（5.59 亿），净利润 +428.6%（0.83 亿）
• 毛利率约 39.1%，净利率提升至 14.9%
• 智能视频处理芯片龙头，主营智能视频产品（59%）、智能物联（20%）、智能出行（17%）

重要前提：2026Q1 高增长是低位反弹，而非持续高增

• 2025Q1 基数极低：净利润仅 0.056 亿（约 560 万），接近盈亏平衡
• 2025 全年业绩暴跌：净利润仅 1.2-1.55 亿，同比 -53%~-40%
• 2025 年下滑原因：市场对低价产品需求占比上升、大客户库存波动、销售额同比下滑、销售/管理费用增加、政府补助减少
• 2026Q1 反弹逻辑：大客户库存周期恢复、安防市场需求回暖

关键洞察：富瀚微 2026Q1 的 +428.6% 净利润增长，基数是 2025Q1 的 0.056 亿（行业低谷期）。若与 2024Q1 的 0.24 亿对比，增长约 +244%。虽然反弹强劲，但需警惕安防 IPC 芯片行业受客户库存周期影响大，业绩波动性强。

4.2 移为通信（300590.SZ）：物联网终端从谷底反弹 ⚠️ 新增

• 营收 +99.3%（3.12 亿），净利润 +428.9%（0.52 亿）
• 毛利率 40.8%，净利率 16.6%
• 物联网终端设备商，主营车载信息终端（53%）、资产信息管理终端（27%）

重要前提：2026Q1 高增长是低位反弹，而非持续高增

• 2025Q1 基数极低：净利润仅 0.098 亿（约 980 万）
• 2025 全年业绩暴跌：净利润 0.74 亿，同比 -55%
• 2025 年下滑原因：全球经济形势、贸易战、地缘政治冲突、全球汇率波动；公司为应对挑战加大研发投入和市场拓展投入
• 2026Q1 反弹逻辑：市场恢复、库存消化、新产品放量

关键洞察：移为通信和广和通/移远通信同属物联网产业链，但移为通信是终端设备商（自有硬件产品），不是模组商或芯片商。其业绩波动与下游车队管理、资产追踪需求周期高度相关。2026Q1 的翻倍增长令人瞩目，但需验证持续性。

---

五、待观察组（3 家）

5.1 炬芯科技（688049.SH）：端侧 AI 音频芯片先锋

• 截至 4 月 26 日尚未披露 2026Q1 季报
• 2025 全年回顾（高增）：营收 +41.5%，净利润 +91.4%，毛利率提升至 51.2%
• 核心驱动力：基于存内计算（CIM）技术的端侧 AI 音频芯片（ATS286X/323X/362X）导入头部品牌，销售收入实现倍数增长
• 2025Q1 回顾：净利润同比 +383.9%，创历史新高
• 展望：和瑞芯微/全志科技同属"端侧 AI 受益者"阵营，2026Q1 大概率延续高增态势

5.2 晶晨股份（688099.SH）：多媒体 SoC 龙头

• 截至 4 月 26 日尚未披露 2026Q1 季报
• 2024 全年回顾（稳健增长）：营收 59.20 亿（+10.22%），净利润 8.20 亿（+64.65%），全年营收和净利润均创历史新高
• 产品线布局：
  • S 系列（智能机顶盒/运营商）：在国内多个运营商招标中均取得最大份额，国际市场突破多个发达国家运营商
  • T 系列（智能电视）：全年销量同比提升超过 30%，完成国际主流 TV 生态全覆盖
  • W 系列（Wi-Fi）：全年销量首次突破 1,000 万颗，达到近 1,400 万颗；自 2020 年上市以来累积销量超 3,000 万颗
  • A 系列（端侧 AI）：携手国内外 Top 级智能终端厂商，持续拓展端侧应用场景
• 端侧 AI 前瞻：基于新一代 ARMV9 架构和自主研发边缘 AI 能力的 6nm 商用芯片流片成功，已获首批商用订单
• 展望：晶晨股份作为多媒体智能终端 SoC 龙头，2024 年已展现强劲增长势头。若 2026Q1 延续此趋势，大概率归入"业绩增长组"。

5.3 中科蓝讯（688332.SH）：需区分主业与投资收益

• 截至 4 月 26 日尚未披露 2026Q1 季报
• 2025 全年关键提醒：预告净利润 14.0-14.3 亿（同比 +366.5%），但核心原因是非经常性损益
• 公司持有摩尔线程 0.43% 股权、沐曦股份 0.21% 股权，2025 年因被投企业估值提升产生巨额公允价值变动收益
• 主营业务：蓝牙音频芯片（TWS 耳机、蓝牙音箱、智能穿戴），2025 年营收增长仅约 1.2%
• 结论：中科蓝讯 2025 年的"业绩暴增"是投资账面的浮盈，不代表芯片主营业务的真实景气度。其蓝牙音频芯片业务竞争激烈，与炬芯科技相比，缺乏端侧 AI 芯片的差异化布局。

---

六、核心发现：业绩分化的三层逻辑

6.1 产业链位置决定定价权

关键结论："端侧芯片"不等于"端侧芯片公司"——蜂窝模组商（广和通、移远通信）本质上是系统集成商，和芯片设计公司（SoC、连接芯片、传感器芯片）处于产业链完全不同的位置。移为通信作为物联网终端商，虽在物联网产业链中，但业绩驱动逻辑与芯片设计公司差异显著。

6.2 端侧 AI 是芯片公司的共同增长引擎

受益于端侧 AI / AIoT 的公司（增长组）：

• 瑞芯微：RK3588/RK3576 AIoT 算力平台 + RK182X 端侧 AI 协处理器
• 全志科技：智能汽车电子、扫地机器人、智能视觉等端侧 AI 场景
• 炬芯科技：存内计算端侧 AI 音频芯片，算力能效比领先
• 乐鑫科技：ESP32 覆盖泛 IoT 数字化，AI 玩具、智慧农业等新兴领域萌芽
• 晶晨股份：ARMV9 + 边缘 AI 的 6nm 商用芯片，端侧应用场景持续拓展
• 泰凌微：端侧 AI 芯片 2025 年已开始批量出货，但 2026Q1 被费用激增掩盖

未受益于端侧 AI 的公司（下滑组或反弹组）：

• 广和通/移远通信：蜂窝模组与端侧 AI 关联度低
• 芯动联科：MEMS 传感器用于自动驾驶/工业，端侧 AI 直接关联度低
• 中科蓝讯：传统蓝牙音频芯片，缺乏端侧 AI 差异化能力
• 富瀚微：视频处理芯片受益的是安防库存周期恢复，而非端侧 AI 直接驱动
• 移为通信：物联网终端设备，受益的是下游车队管理/资产追踪需求恢复

6.3 经营杠杆 vs 费用失控 vs 库存周期

---

七、视频芯片 vs AIoT 端侧芯片：行业需求分化的深层原因

上述 12 家公司的业绩分化，表面上看是"库存周期"和"费用管控"的差异，但更深层的驱动力来自两个细分赛道完全不同的下游需求结构。富瀚微（视频芯片）与全志科技/瑞芯微/乐鑫科技（AIoT 端侧芯片）看似同属"消费类 SoC"，实则处于不同的产业周期。

7.1 下游结构决定周期属性

7.2 "补库存"逻辑的交叉验证

富瀚微 2026Q1 营收+75.5%、净利润+428.6%，但安防终端需求仍在疲软（洛图科技：2026Q1 消费级监控摄像头线上市场小幅衰退）。这一矛盾如何解释？

三个独立信息源交叉验证：

1. 海康威视 2025 年报原文：SMBG（中小企业事业群）"2025 年主动去库存、提质量，压缩低毛利产品占比……2026 年一季度 SMBG 反弹明显，成为国内业务复苏的重要支撑。"

2. 雪球分析文章标题：《海康威视：从清库到补库，一场利润爆发的关键转折》，明确提到"2025 年一季度，海康还处在清库的收尾阶段……2025 年主动增加原材料库存至 243.82 亿元。"

3. 富瀚微自身库存数据：2025 年末库存量同比**-49.43%**，年报解释为"下游市场情况及客户需求增长，提货量增长"——渠道库存已清空。

时间线对应关系：

2024年-2025H1：海康成品库存高企 → 停止向富瀚微下单 → 富瀚微2025年净利润-55%
        ↓
2025H2：海康清库收尾，开始囤原材料 → 重新向富瀚微下单补芯片库存
        ↓
2026Q1：海康SMBG"反弹明显" + 富瀚微营收+75.5% + 净利润+428.6%

关键结论：富瀚微 Q1 的增长是大客户补库存驱动的，与终端消费需求回暖无关。甚至存在背离——终端摄像头市场仍在小幅衰退。这意味着如果终端需求持续疲软，补库结束后 Q2/Q3 可能重新面临压力。

7.3 AIoT 端侧：多品类同时放量的扩张周期

与安防行业的"库存周期波动"不同，AIoT 端侧芯片的需求驱动力来自端侧 AI 渗透率提升 + 新品类爆发：

全志科技管理层原话（业绩预告）：

"为应对存储等上游原材料及封装成本上涨影响，公司对产品销售价格进行了上调。同时，叠加下游客户因涨价预期增加备货，营业收入同比增长约 45%。"

注意这里的差异：全志科技的下游客户（扫地机器人/智能家电品牌）是因为涨价预期主动备货，而不是像海康那样经历了一轮"去库存→补库存"的周期波动。这反映的是需求侧对未来价格上行和供应紧张的预期管理，而非渠道库存出清后的被动回补。

7.4 存储涨价对两者的差异化影响

2026 年 Q1 DRAM 合约价环比上涨 55%~60%（TrendForce），NAND 涨 33%~38%，但两个赛道受到的影响截然不同：

东吴证券研报核心判断："存储涨价压制只是短期扰动，AI 赋能端侧硬件所带来的基本面改善有望充分显现。"

7.5 核心启示

富瀚微与全志科技/瑞芯微的 Q1 业绩分化，不能只归结为"库存周期"或"费用管控"的差异——

• 富瀚微绑定的是安防 B 端大客户的海康库存周期，增长是"补库存反弹"，终端需求尚未回暖，持续性存疑。
• 全志/瑞芯微/乐鑫覆盖的是** AIoT 碎片化 C 端场景**，增长是"端侧 AI 渗透率提升 + 新品类爆发"，多品类并行平滑了单一市场波动。

两者的差异不是短期财务数据的偶然，而是产业链位置 × 下游需求结构 × 行业生命周期阶段的必然结果。

---

八、一句话总结

2026 年 Q1 端侧/物联网领域的业绩分化，本质是四个维度的筛选：

1. 产业链位置：蜂窝模组商（广和通、移远通信）受价格战和汇率冲击利润崩塌；芯片设计公司整体更优
2. 下游需求结构：视频芯片（富瀚微）受大客户库存周期支配，AIoT 端侧（全志/瑞芯微/乐鑫）受益于端侧 AI 渗透率提升和新品类爆发
3. 端侧 AI 布局：瑞芯微、全志科技、炬芯科技、乐鑫科技、晶晨股份因端侧 AI / AIoT 需求爆发而高增；传统蓝牙音频（中科蓝讯）、MEMS 传感器（芯动联科）与端侧 AI 关联度低
4. 费用管控与周期位置：乐鑫科技/瑞芯微（经营杠杆释放）vs 泰凌微（费用失控）形成鲜明对比；富瀚微、移为通信从 2025 年低谷反弹，但增长主要系补库存驱动，需验证持续性

---

信息来源

---

本次摄取变更