德州仪器

全球模拟芯片与嵌入式处理器龙头，NASDAQ 上市（TXN），工业与汽车半导体核心供应商。

核心数据 / 核心事实

整体经营趋势

• Q1 连续 8 个季度环比增长，Q2 指引环比 +8%
• 工业业务同比增约 30%，全行业/全区域/全规模客户复苏，无重复下单证据
• 工业营收仍较 2022 年峰值低 15%，低于长期趋势线，成长空间充足

分业务动态

财务与产能

• 增量毛利率：75%–85%（剔除折旧）
• 2026 年折旧：22–24 亿美元
• 2026 年资本开支：20–30 亿美元，长期约为营收增速的 1.2 倍
• 库存天数：目标 150–250 天，当前 209 天
• 芯片法案补贴：已获直接补贴 6.3 亿美元，35% 投资抵免常态化落地
• 每股自由现金流：营收中高个位数增长即可支撑 8 美元

价格与份额

• Q1 价格环比/同比持平，好于往年小幅下滑趋势
• 下半年若需求持续强劲，存在提价可能，将逐案与客户协商
• 依托产能与交付优势持续夺回市场份额

披露口径

• 收购后将采用 GAAP 披露，同时提供明细供自行计算 non-GAAP
• 收购费用季度常态化，短期影响毛利率与库存，后期以非现金费用为主

相关动态 / 关键判断

• 工业复苏具备持续性：当前工业营收仍较 2022 年峰值低 15%，增长覆盖全应用、全区域、全规模客户，是长期休眠后的全面复苏
• 汽车处于高位震荡：汽车整体仅较峰值低 1-2 个点，短期趋势尚难判断，但电动/混动/燃油车芯片含量持续提升的长期逻辑不变
• 数据中心电源是增量亮点：专用方案正处设计放量期，2026 下半年–2027 年贡献增量，同比增速近 90%
• 下半年提价窗口：模拟芯片市场均价已上行，若需求持续强劲，调价更可能在年末至明年落地
• 产能充足应对复苏：公司产能与库存充足，模拟芯片业务已进入第三阶段，可实时调整投片

本次摄取变更

• 2026-04-23：新建页面，纳入 Q1 电话会核心数据（工业复苏、数据中心电源高增、价格与产能指引）。来源为微信公众号转录纪要，财务数据以管理层口头指引为准，待官方财报交叉验证。

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