Data Center Credit Monitor

本期框架移动在判据3：上期预登记的点级 kink 确认条件按字面达成，4.97Y 点收在 896.8bp，第二日站上最长点 5.76Y 的 877.4bp，倒挂段 −19.4bp 两日连续，从「单日 触及」升级为「点级倒挂段坐实」。三层限定仍然在场：桶级 2–5Y 806 到 5–10Y 877 单调向上，curve_inverted 判 False；前端 3.64Y 730.5 与 4.31Y 791.2 均未上穿尾端， 倒挂只发生在中段两点之间；5–10Y 桶只有 1 只券，ETF 持仓价是管理人估值， 19bp 的量级仍在单券估值噪音之内。定性为点级倒挂段两日连续、桶级未确认， 继续列全监控最高关注项；撤销条件是 5.76Y 收复且 4.97Y 回落其下。 R1 分层维持：转正式仍只差 alpha 一项，CRWV 20d 从 +21.7 抬到 +37.6 但未到 50， 桶 877.4 守在 838 线上；撤销两条（离散度回 272 下方、20d alpha 转负）都未触发， 离散度 290.1 高位横盘（单日 −0.2）。归因窗口本期吸收 10-09 回落日后出了新信息： CRWV 5d alpha +57.2 首次穿过 HY 阈 50，个体走宽在窗口内加速；但桶端 10-08 峰 895.2 起温和两连落（880.0、877.4），窗口止于 10-09，10-12 的回落是个体收窄还是 市场因素，要下期归因才可检验，两条证据方向相反，暂不合成结论。ORCL 20d +30.0 连续第二期穿 IG 阈 15，对 GOOGL 溢价 156.0 走平、续守 145 观察沿上方，桶 217.9 微落。市场层 IG 83、HY 311（10-12 锚），HY 较上期回落 4bp，弱端单边走宽的斜率 在放缓；公用事业证伪器 +1.1 翻正一日即回落到 −2.2，反向证伪器恢复保护。 结构层：转债 10 只全部有价仍全部不可提取（CRWV 3 只期权价值 952 到 1126bp、 NBIS 6 只深价内、DLR 518bp）；CRWV DDTL 合计 116 亿美元未变（10-Q asof 08-12）； Beignet 票息差 64.3bp（组合级，含 8 项投资、15 处物业），租户匹配利差 158.7 微回落。覆盖缺口：数据截止 10-12 哥伦布日，国债曲线锚停在 10-09（滞后 3 天， 10-12 国债无曲线），指数 OAS 锚 10-12；10-13 交易日的快照明早才出；MSFT 无 5–10Y 券（9 月起结构性）、DLR 仅 3 券无 5–10Y 读数、13 只含权剔除、归因窗口 结构性滞后一天；CDS 与逐笔 TRACE 无免费源。证伪：点级 kink 撤销=5.76Y 收复； R1 撤销=离散度回 272 下方或 20d alpha 转负；转正式=20d alpha 上 50 且桶稳 838 上方；ORCL 证伪=溢价回 145 以内且 alpha 转负；证伪器证伪=连续两日 +5 以上。