国产半导体与AI滚动跟踪 | 2026-09-29

一句话结论

节前第二个交易日缩量修复：1.41 万亿成交里存储链被接回、光模块继续被抛，资金开始在板块内部选方向。产业面同日给出三份直接公告，长鑫把 180 亿超募资金变成 349 亿投资、澜起把 DDR5 接口芯片推到 9200 速率、清溢把 55nm 掩膜版送进客户上线认证。存储景气证据接连落地：价格有 TrendForce 上修 2027 年 HBM ASP +121%，产能有三星 HBM 占比奔 30%，资本开支有长鑫 349 亿。没跟上的是光模块，资金流出没有停。明天美光财报，这条链的外部锚要定价了。

事件一：长鑫 349 亿投资公告落地，存储国内线三份公告接力

事实

• 长鑫科技公告：拟使用超募资金 130 亿元投资新建技术研发项目（项目总投资 241 亿元），并以增资和借款方式向全资子公司长鑫存储产品（合肥）提供超募资金 50 亿元，投资新建存储器晶圆后道测试基地二期项目（项目总投资 108 亿元），两项目合计总投资 349 亿元（金十 9/28 21:33）。
• 澜起科技宣布升级版 DDR5 时钟驱动器芯片 CK01P（DDR5-9200 CKD）成功量产，面向下一代客户端内存模组（金十 9/29 08:12）。
• 兆易创新公告：9/29 回购 A 股 39 万股、耗资 1.41 亿元，回购价区间 358.03-368.62 元，拟用于注销（金十 9/29 16:52）。

公司映射

• 长鑫科技（A股 688825，直接公告）：两笔投资方向清楚，一笔指向研发（前道技术与新产品），一笔指向后道测试产能。昨日兆易创新公告刚把 DRAM 代工涨价写进关联交易事由，今日长鑫即把超募资金转为固定资产投入，IDM 的产能爬坡与研发加码在同一周内形成闭环。241 亿研发项目未披露细项，方向待后续环评与招标披露。
• 澜起科技（A股 688008，直接公告）：昨日 RCD05（服务器 RDIMM）、今日 CKD 9200（客户端 CUDIMM），服务器与客户端两条内存接口线同代推进，产品节奏在 DDR5 世代持续领先。
• 兆易创新（A股 603986，直接公告）：成本端涨价公告次日即启动注销式回购，公司用真金白银给价格信号，金额不大，姿态意义大于财务意义。

假设更新

新证据（长鑫 349 亿投资 + 澜起 CKD 量产 + 兆易回购）→ 原假设（存储扩产周期国内公司业绩弹性滞后于海外原厂）继续兑现：国内 IDM 资本开支进入公告可验证阶段，设备与后道测试环节的国产采购是下一层传导 → 业绩影响：澜起产品节奏符合预期，长鑫投资对当期利润无贡献，兆易不改预测 → 交易位置：三只标的在缩量修复日全部收涨（+3.25%、+1.92%、+2.53%），资金已在给这条链定价

事件二：供给侧全面上修，TrendForce 把 2027 年 HBM ASP 展望提到年增 121%

事实

• TrendForce 集邦咨询：上修 2027 年 HBM 价格展望，预估 ASP 年增达 121%，动因是 HBM 与常规 DRAM 争抢有限先进产能、HBM4 占比提升且 HBM4e 于 2027 下半年放量，2027 年存储供应持续吃紧（金十 9/29 14:05）。
• 三星电子高管：HBM 明年将占 DRAM 制造商总晶圆产能近 30%，当前约 20%；三星预计 2029 年代工客户数增至 2017 年约 4 倍（金十 9/29 08:38、09:45）。三星电机宣布 6.78 万亿韩元投资扩 AI 服务器 FCBGA 基板产能、另投 4.27 万亿韩元扩建封装基板设施（金十 9/29 11:12）。
• SK 海力士：日本晶圆厂确认已启动前期施工（金十 9/29 11:12，续昨日口径）；其 HBM5 通过台积电 CoWoS 平台验证，获台积电年度合作伙伴奖（金十 9/29 11:12）。南亚科技因 DRAM 专利被诉（原属英特尔专利，金十 9/29 11:12）。
• 台积电据报考虑在得州建第二座制造基地、最多 6 座先进晶圆厂，总投资或超亚利桑那的 2650 亿美元，公司未回应（金十 9/29 16:04，消息人士口径）。
• 荷兰首相表示将力阻美国对 ASML 加码出口限制（金十 9/29 11:12）。
• 美股存储盘前反弹：美光 +1.6%、SK 海力士/闪迪 +1.4%、希捷/西数 +1%（金十 9/29 16:02，9/30 美光财报前）。

公司映射

• 三星、SK 海力士（海外，直接）：HBM 产能占比从 20% 爬向 30% 是全行业晶圆配给的再分配，常规 DRAM 供给被挤压反过来支撑合约价，TrendForce 的 121% 与三星的 30% 互为印证。
• 清溢光电（A股 688138，直接公告，见事件三）：掩膜版国产化的订单证据。
• 国内设备公司（北方华创、中微公司、拓荆科技等）：窗口内无一家披露与韩系日系扩产或国内存储资本开支相关的订单进展，按纪律不列受益名单，行业信息新增，公司假设不变。

假设更新

新证据（TrendForce 上修 + 三星 30% 口径 + 海力士日本厂施工）→ 原假设（存储扩产周期贯穿 2027-2028）强化：第三方机构把 2027 年价格路径量化到 +121%，供给扩张与供给挤占同时发生，常规 DRAM 的紧缺被 HBM 加深 → 业绩影响：不改国内公司预测，价格传导仍在代工与合约价谈判层面 → 交易位置：美股存储盘前集体反弹，9/30 美光财报是这条外锚的定价时刻；南亚专利诉讼提示存储 IP 风险是长尾变量

事件三：设备与材料侧：清溢 55nm PSM 进入客户上线认证

事实

• 清溢光电公告：55nm PSM（相移掩膜版）产品已签保密协议、确认规格书，收到客户采购订单（PO）并交货，进入客户上线认证阶段；PSM 用于图形精度要求高的关键光刻层，覆盖逻辑、存储、特色工艺与功率器件；认证结果与批量供货时间存在不确定性（金十 9/28 22:15）。
• 江苏神通电话调研口径：半导体阀门业务随国产替代与客户导入有望逐步放量（金十 9/29 15:02）。利扬芯片调整定增方案，募资上限 8.7 亿元，7 亿投集成电路测试项目、取消异质叠层先进封装研发项目（金十 9/28 19:58）。

公司映射

• 清溢光电（直接公告）：高端掩膜版从"能做"走到"客户上线认证"是国产材料侧的实质节点，PO 已到手但认证未完成，批量供货未定时不算收入证据。
• 江苏神通（调研口径，间接）：放量表述无订单数字支撑，作观察线索记录。

假设更新

新证据（清溢 PSM 认证 + 利扬测试扩产）→ 原假设（国产替代在材料与后道环节逐点突破）不变，节奏符合：材料侧验证节点比设备侧订单更靠前 → 业绩影响：无公司改预测 → 交易位置：认证类公告的定价权重取决于后续批量供货披露，当前仅事件驱动

事件四：政策资金端：算力网纳入 PSL，科技创新再贷款扩容至 1.4 万亿

事实

• 中国央行 9/29 盘后一揽子工具调整：将水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等"六张网"建设纳入抵押补充贷款（PSL）支持领域；PSL 利率下调 0.25 个百分点至 1.5%；科技创新和技术改造再贷款额度增加 2000 亿元至 1.4 万亿元，支持比例从 60% 统一提高至 100%；另增加支农支小再贷款 5000 亿元（金十 9/29 17:52-17:54）。
• 国务院国资委：今年国资央企年度计划安排"六张网"相关投资约 2 万亿元（金十 9/29 09:03）。国常会：加大宏观政策逆周期调节力度（金十 9/28 23:01）。

公司映射

• 无公司在窗口内披露与该政策直接相关的订单或合同，按纪律不列映射。算力网进 PSL 支持领域是融资成本端的定向安排，从政策到光模块、服务器、液冷公司的收入传导需要看到运营商与国资云的实际集采，当前不展开个股分析。

假设更新

新证据（算力网入 PSL + 再贷款 100% 支持比例 + 央企 2 万亿投资盘子）→ 原假设（国产算力资本开支由财政与政策性资金双轮驱动）强化：资金来源的利率成本进一步下移，"六张网"里算力网与新一代通信网直接对应国产算力与网络设备需求 → 业绩影响：无公司改预测，观察点后移到集采招标 → 交易位置：政策落地在盘后，9/30 节前最后交易日未必定价，节后看招标节奏

事件五：AI 巨头的资本整合与利率拷问：AMD 82 亿收购 World Labs，英伟达披露 Anthropic 合同超 1800 亿

事实

• AMD 宣布以约 82 亿美元全股票收购李飞飞创办的 World Labs（空间智能/世界模型），李飞飞出任 AMD 执行副总裁兼首席科学家，交易预计 2026 年底前交割（金十 9/29 04:08；经 WebSearch 以路透与 AMD 官方公告核验）。AMD 周一收跌 3.61%。
• 英伟达宣布追加 1500 亿美元股票回购授权，总额达 2350 亿美元；推出开放式智能体安全平台；并披露与 Anthropic 的合同价值超过 1800 亿美元（金十 9/28 20:40）。该口径属 Anthropic 累计云与新云合同的一部分，The Information 称其总算力承诺至多 5170 亿美元（WebSearch 核验）。
• 谷歌宣布投资 152 亿美元押注芬兰 AI 基建（金十 9/28 20:40）。
• 贝恩：全球 AI 行业到 2031 年需实现 6 万亿美元年收入才能证明数据中心资本投入合理，现有 AI 服务最多贡献 1.8 万亿，缺口约 4.2 万亿（金十 9/29 10:08）。
• 利率与通胀：美联储理事库克称数万亿 AI 基建激化能源与劳工竞争，短期反成通胀推手、或支撑维持紧缩（金十 9/29 08:17）；澳洲联储加息 25bp 至 4.60%（2011 年以来最高），声明把"AI 相关需求正在推动全球科技产品价格上涨"写进通胀判断（金十 9/29 12:34）；10 年期美债收益率 5.27%、两年期 4.952%（2024 年 5 月以来最高），英国 10 年期 5.441%（2007 年以来最高）；现货黄金周一大跌近 4% 至七周低点（金十 9/28 22:58、23:18、23:08、22:57）。
• 美股周一（9/28）收盘：道指 -0.67%、标普 -0.77%、纳指 -0.92%；Meta -4.79%、特斯拉 -3.9%、英特尔 -5.67%、Arm -8.70%、美光 -2.61%、SK 海力士 ADR -5%，英伟达逆势 +1.68%（金十 9/29 04:01；腾讯行情收盘）。《大空头》原型伯里将美光、Nebius、Palantir 等空头仓位转为看跌期权，加大 AI 反转押注（金十 9/29 09:27）。

公司映射

• AMD（海外，直接公告）：把空间智能团队整体装入芯片公司，物理 AI 从合作选项变成自研资产；World Labs 此前融资 10 亿美元，82 亿对价对应约 8 倍浮盈。
• 英伟达（海外，直接披露）：回购扩容与 Anthropic 合同披露同时出台，前者给股价托底、后者给需求背书；注意 1800 亿是合同总额（未确认收入），不计入盈利预测。
• 国内映射：无。海外 AI 资本开支的强度对国产算力芯片不构成订单传导，管制清单未变。

假设更新

新证据（AMD 收购 + 英伟达 1800 亿合同 + 库克/RBA 通胀口径）→ 原假设（AI 需求叙事由训练扩张转向物理 AI 与智能体）补充两条约束：一是巨头用并购直接买能力（AMD-World Labs），二是央行开始把 AI 当通胀源写进政策声明，AI 资本开支与利率的负反馈进了官方口径 → 业绩影响：国内公司无传导 → 交易位置：10Y 5.27% 与黄金 -4% 说明全球在为"更高更久"的利率定价，AI 资产估值分母端承压，伯里的看跌期权是情绪极值样本；英伟达 +1.68% 逆势说明分歧集中在个股而非方向

事件六：A股缩量修复中的换手：存储被接回，光模块继续被抛；港股科指盘中创年内新低

事实

• 9/29 收盘：沪指 +0.18% 报 3830.45、深成指 +0.34%、创业板指 +0.09%、科创 50 +0.86%；两市成交 14091.97 亿元、缩量 2936 亿，创 2025-07-07 以来最低；超 3400 只个股上涨（金十 9/29 15:02、15:01、15:04）。
• 资金分化：天孚通信 +4.57%（主力净流入 6.00 亿居板块首位）、兆易创新、长鑫科技净流入居前；新易盛 -1.70%（主力净流出 7.52 亿居两市首位）、中际旭创 -0.24%（净流出 4.72 亿、成交 130.99 亿居两市第一）、海光信息 -1.92%（净流出 4.00 亿）（金十 9/29 15:32、15:01；腾讯行情收盘）。存储与设备链普涨：盛美上海 +6.09%、聚辰股份 +8.04%、华峰测控 +2.60%、寒武纪 +2.55% 收 1046 元、沪电股份 +1.60%。
• 风险提示：全球芯片 LOF 溢价超 23%、9/29 停牌一小时；纳指科技 ETF 溢价超 28%（金十 9/29 09:19）。
• 港股：恒指 -0.48%、恒生科技 -1.08%（盘中创年内新低），大市成交 1846.3 亿港元；PCB 概念回暖、长飞光纤 +7.40%；MiniMax-W -3.52% 收 241.4 港元，智谱 -1.21% 收 614.5 港元、南向资金转为净买入 1.04 亿港元（金十 9/29 16:15、17:31；腾讯行情收盘）。

公司映射

• 中际旭创、新易盛（行情+资金）：缩量修复日资金依然净流出，昨日跌停潮后承接盘没有出现，光模块的拥挤度出清还没走完；中际旭创成交居首但股价收平，筹码在高位大量换手。
• 摩根大通对中际旭创 H 股多头持仓 9/23 从 14.59% 增至 14.67%（金十 9/29 17:07），外资在 H 股小幅回补，与 A 股资金流出并存。
• 全板块当日无负面基本面披露，资金行为记录，不据此调预测。

假设更新

新证据（缩量修复 + 存储承接 + 光模块续抛 + 港股科指新低）→ 原假设（放量下跌属拥挤度出清、背离看收敛方向）部分兑现：市场确实开始区分板块，资金流向与产业证据同向（存储有公告、有承接），光模块的分歧在成交高位延续 → 业绩影响：无 → 交易位置：芯片基金高溢价停牌是散户情绪温度计，节前最后一个交易日（9/30）若光模块继续缩量阴跌、存储维持强势，节后风格切换概率上升；港股科指年内新低说明港股 AI 筹码出清比 A 股更深

事件七：模型线：OpenAI 因安全取消 GPT-6.1 发布，Anthropic 招股书披露营收 45.9 亿美元

事实

• OpenAI 因内部测试发现安全问题，取消原计划未来几周发布的 GPT-6.1 Astra（华尔街日报口径，金十 9/29 06:06）；据 Axios，OpenAI 将在开发者日推出全天候运行的 AI 智能体（金十 9/29 17:09）。
• Anthropic IPO 招股书曝光：2025 财年营收 45.9 亿美元、同比 +1088%；路透称招股书提出"变革性人工智能"发展计划；另有口径称公司冲击 2 万亿美元 IPO 估值，招股书近 80 页风险披露（含 AI 可能抵抗关闭、操纵信息等）（金十 9/29 07:16、11:32）。Anthropic 另发布 Sonnet 5.5，主打高性能低成本（金十 9/29 02:02）。
• 商务部：中美双方约定 11 月底前举行下一次中美人工智能对话（金十 9/29 06:32）。
• 快手可灵 AI 宣布 Kling 4.0 将于 10 月正式上线、已开放 Flash 有限试用；花旗关注其能否追上 Seedance 2.0 及定价竞争力（金十 9/29 10:54）。零跑汽车与火山引擎合作，将 TRAE 嵌入全域自研体系（金十 9/29 11:12）。高盛给商汤 12 个月目标价 2.03 港元，讨论重点为算力平台扩张与 AI 客户需求（金十 9/29 18:33）。
• 顶尖 AI 研究人员呼吁对具备自我改进能力的 AI 实施监管；英伟达推出防智能体失控安全系统（金十 9/29 11:58、9/28 20:40）。

公司映射

• 快手（港股 01024，间接）：Kling 4.0 发布节奏对标的 Seedance，花旗把定价竞争力列为关键变量，视频生成的国内双寡头格局确认；收入口径未披露，不改预测。
• OpenAI/Anthropic（海外，直接）：GPT-6.1 取消发布与 OpenAI 昨日暂停最强模型训练同源，安全审查已从个案变成发布节奏的常规约束；Anthropic 招股书把 80 页风险写成法定披露，AI 安全风险由此进入公开定价。
• 智谱、MiniMax-W（行情）：智谱南向转净买入、跌幅收敛至 1.21%，上期"筹码消化接近完成"的判断继续有效；MiniMax 上市第二日再跌 3.52%，出清未完。

假设更新

新证据（GPT-6.1 取消 + Anthropic 招股书 + 中美 AI 对话排期）→ 原假设（模型竞争从价格转向资本与安全）强化：OpenAI 连续两次因安全推迟/取消发布，头部实验室的安全成本进入发布排期；Anthropic 用 45.9 亿营收和 2 万亿估值把头部模型的资本化程度摆在台面 → 业绩影响：国内模型厂无收入口径披露，不改预测 → 交易位置：国内映射有限，11 月底中美 AI 对话是政策面下一个时间锚；港股 AI 标的走势继续与美股 AI 分化

周期位置

• 短期库存周期：存储价格证据从公告（兆易代工涨价）扩展到第三方量化（TrendForce 2027 HBM ASP +121%），同时澳联储与美联储官员把 AI 需求列为通胀源，利率端 10Y 5.27% 对高久期资产保持压力；A 股缩量 1.41 万亿、芯片基金高溢价停牌，情绪仍热但成交在退。
• 中期创新与资本开支周期：长鑫 349 亿、三星电机逾 11 万亿韩元、谷歌芬兰 152 亿美元、台积电得州第二基地传闻，资本开支竞赛在存储、基板、基建三层同时扩围；AMD 收购 World Labs 把物理 AI 加入巨头并购清单。英伟达披露 Anthropic 1800 亿合同与贝恩 6 万亿收入考验构成需求侧的两组对峙数字。
• 长期国产替代：清溢 55nm PSM 进入上线认证、江苏神通阀门调研口径、央行把算力网纳入 PSL，材料验证、零部件导入、资金成本三条线都有推进；管制端荷兰力阻 ASML 加码限制，出口博弈仍在拉锯。

公司影响汇总

下一步验证

9/30 美光财报：存储链外部锚的定价时刻，FQ1 指引直接校准 TrendForce +121% 与三星 30% 两条口径的可信度；同日昇腾 950 云服务商用，国产算力出货口径对照。

特朗普今日 AI 会议：America.gov 上线与 AI 高管会晤结果，美国 AI 政策口径的下一步。

节前最后一日（9/30）承接：光模块资金流出能否收窄、存储强势能否延续，决定假期持仓结构；芯片基金 23% 溢价是情绪风险点。

长鑫两项目的招标与环评：349 亿投资从公告到设备采购的转化节奏，设备公司订单的下一个来源。

11 月底中美 AI 对话：商务部确认的排期，管制清单是否触碰的观察窗口。

不应出现的内容

• 不把长鑫 349 亿投资换算成设备公司订单。公告是资金安排，环评、招标、中标是后续三道门。
• 不把清溢 PSM 写成收入兑现。PO 已到手但客户上线认证未完成，公司自己声明批量供货时间不确定。
• 不把英伟达与 Anthropic 的 1800 亿写成已确认收入。合同总额口径，横跨多年、多个云供应商，The Information 的 5170 亿是 Anthropic 全部算力承诺而非英伟达单家。
• 不把 TrendForce 121% 写成当期涨价。那是 2027 年 ASP 年增的机构预测，前提是 HBM4 占比提升与 HBM4e 放量如期发生。
• 不把算力网入 PSL 写成算力公司利好落地。资金成本端安排到集采订单之间隔着运营商与国资云的招标。
• 不把伯里转看跌期权写成 AI 泡沫确认。单一大佬仓位是情绪样本，不是证据。
• MiniMax 二连阴、智谱微跌均为行情记录，两家公司窗口内无新披露。

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仅作事实记录与公司映射，不构成投资建议。行情数据来自腾讯证券行情接口（9/29 A股/港股收盘、9/28 美股收盘口径）与金十电报（库内自采 1456 条，窗口 9/28 18:40 起，时间戳为北京时间）；AMD 收购 World Labs 经 WebSearch 以路透与 AMD 官方公告核验（约 82 亿美元全股票、年底前交割、李飞飞任执行副总裁兼首席科学家）；英伟达与 Anthropic 合同 1800 亿美元口径经 WebSearch 核验（Yahoo Finance/GuruFocus：累计云与新云合同安排；The Information：Anthropic 算力承诺合计至多 5170 亿美元）；TrendForce、贝恩、高盛、花旗观点为金十转述的机构口径；台积电得州第二基地、SK 海力士日本厂为媒体援引消息人士口径；Anthropic 招股书数据为路透口径；江苏神通、德龙激光类调研与互动口径均不构成订单证据。