国产半导体与AI滚动跟踪 | 2026-09-28

一句话结论

A 股复市日对假期变量给出的是卖单：光模块跌停潮、存储与算力芯片普跌，两市 1.7 万亿放量出清，科创 50 跌 4.06%。但同一个窗口里，存储产业面给出了本周期最密集的一组供给证据，SK 海力士日本厂动工、三星 P5 提前、Solidigm 启动 IPO 竞标，兆易创新用一纸关联交易公告确认了 DRAM 代工涨价。股价往下压，产业证据往上加，两边方向第一次劈开。节前还剩两个交易日，若供给逻辑的公司证据继续落地，这轮出清更接近拥挤度问题，还谈不上景气拐点。

事件一：复市集中定价完成，光模块领跌、全板块放量下挫

事实

• 9/28 收盘：沪指 -1.67% 报 3823.62，深成指 -3.44%，创业板指 -4.53%，科创 50 -4.06%；两市成交 17027.99 亿元、较上日放量 494 亿，超 4500 只个股下跌（金十 9/28 15:03、15:04）。
• 板块结构：F5G、CPO、光纤、MLCC 领跌，光迅科技、华工科技 10% 跌停，中际旭创 -9.03% 收 815 元，新易盛 -8.11%，天孚通信 -8.63%，胜宏科技 -8.25%；设备链北方华创 -2.93%、中微公司 -4.36%、拓荆科技 -6.72%、盛美上海 -5.95%；存储链兆易创新 -6.58%、江波龙 -5.96%、佰维存储 -6.05%；算力芯片寒武纪 -6.55% 收 1020 元、沐曦 -6.62%、燧原 -8.57%、长鑫科技 -4.27%（腾讯行情 9/28 收盘；金十盘中）。
• 资金行为：中际旭创成交额 251.85 亿元居两市第一，主力净流出 29.46 亿元居首；新易盛、长鑫科技、兆易创新、东山精密成交分列 2-5 位（金十 9/28 15:01、14:10）。
• 港股分化：恒指 +0.54%、恒生科技 -0.37%；长飞光纤光缆 -16.6%，中际旭创 H 股 -12.2%，胜宏科技 H 股 -10%，MiniMax-W -9.08%；中芯国际港股 -3.63%，华虹 -4.62%（金十 9/28 16:15；腾讯行情收盘）。
• 美股对照：周五（9/25）纳指 +0.48% 报 27068.72，戴尔 +5.02%、高通 +3.97%、微软 +3.66%、SK 海力士 +2.78%，Meta -3.33%、英特尔 -3.45%（金十 9/26 04:02、04:04）；存储三强反弹，闪迪 +1.38%、西部数据 +1.44%、希捷 +1.20%，美光 +0.16% 收 1082.28 美元（腾讯行情 9/25 收盘）。9/28 盘前芯片股走低：Arm、英特尔跌超 3%，AMD、美光跌超 2%，英伟达跌 0.8%（金十 9/28 16:03）。

公司映射

• 中际旭创、新易盛、天孚通信（行情+资金，直接定价行为）：A股与港股 H 股同步大跌且 A 股成交与流出均居两市首位，属资金出清信号，无公司基本面新披露，不据此调盈利预测。
• 全板块：当日无一家公司披露与下跌直接相关的负面公告，下跌归因为节前流动性与高位久期压缩，属资金行为记录。

假设更新

新证据（放量普跌 + 光模块跌停潮 + 港股光通信同步）→ 原假设（假期三变量集中定价、跨得越稳的板块越先被接回）修正：市场没有区分板块定价，选择整体压缩高久期资产 → 业绩影响：无公司改预测 → 交易位置：1.7 万亿放量说明出清有承接，存储外锚（美系存储股周五集体反弹）与 A 股存储股价第一次方向背离，节前两个交易日看背离收敛方向

事件二：存储供给端一个窗口落四条硬证据，韩国原厂把扩产排到月份级

事实

• SK 海力士已在日本东北地区启动晶圆厂前期地基工程，尚不清楚独立运营还是与铠侠合资；一个月前公司口径仍是"评估阶段、未定具体计划"，且近期要求韩国零部件供应商扩大供应以应对存储芯片短缺（韩国媒体 SME Daily，金十 9/28 10:59、11:10）。
• 三星电子加快平泽 P5 园区首条量产线（Ph1）建设，正与主要设备供应商商讨把设备引进时间从 2027Q3 提前至 2027Q2，动因是 AI 对高价值 DRAM 和 NAND 的需求激增（金十 9/28 10:15）。
• SK 海力士旗下 Solidigm（2020 年约 90 亿美元收购英特尔 NAND 业务而来）正考虑最早 2027 年赴美 IPO，已与多家投行举行承销竞标会议，或融资约 150 亿美元；路透口径估值最高 1500 亿美元，另有口径称最高 1000 亿美元（金十 9/26 00:55、08:57，经 WebSearch 以路透口径核验）。消息落地后 SK 海力士韩股 9/28 一度跌 5%，SK Square 跌超 8%，韩国公司治理论坛担忧金字塔式股权结构加深（金十 9/28 12:02）。
• 黄仁勋以韩国协会范弗利特奖得主身份，9/28 18 时（当地时间）与三星李在镕、SK 崔泰源出席纽约韩国协会年度晚宴，HBM 为主要议题，可能扩大至代工、先进封装与实体 AI（首尔经济日报，金十 9/28 15:28）。

公司映射

• SK 海力士、三星（海外，直接）：日本厂从评估到动工只用一个月，P5 设备引进提前一个季度，存储扩产周期在需求未见顶前继续前移。
• Solidigm（海外，间接关联）：企业级 SSD 业务单独定价最高 1500 亿美元，是 AI 大容量存储需求资本化的标志事件，也给"存储资产值多少钱"提供了一个公开报价样本。
• 国内映射：长鑫科技、长江存储是同赛道对照，兆易创新的直接证据见事件三；国内设备公司窗口内无一人披露与韩国或日本项目的供应关系，按纪律不列受益名单。

假设更新

新证据（日本厂动工 + P5 提前 + Solidigm IPO 竞标）→ 原假设（存储扩产周期贯穿 2027-2028）强化并前移：供给响应速度上修一档，10 月海力士全南-光州签约是下一个时间锚 → 业绩影响：不改国内公司预测，但国内设备采购节奏与海外扩产的赛跑权重上升 → 交易位置：存储景气外锚仍强（美系存储股周五反弹、海力士周五 +2.78%），Solidigm 治理担忧造成的海力士回调属个股公司治理定价，非景气定价

事件三：兆易创新确认 DRAM 代工涨价，澜起量产 DDR5 第五子代 RCD

事实

• 兆易创新公告：因 DRAM 产品代工价格随市场行情上涨，增加 2026 年度与长鑫集团日常关联交易预计额度 21.43 亿元至 78.54 亿元（采购代工生产 DRAM 产品）；另预计 2027 年 1-4 月与长鑫集团关联交易额度 44.11 亿元，尚需股东会审议（金十 9/28 17:16）。
• 澜起科技宣布 DDR5 第五子代寄存时钟驱动器芯片（RCD05）成功量产，面向高性能 DDR5 RDIMM 内存模组，服务数据中心与 AI 服务器高带宽内存系统（金十 9/28 08:22）。
• 港交所披露：摩根大通对澜起科技 H 股（06809.HK）持股 9/22 从 8.17% 升至 8.76%（金十 9/28 17:09）。澜起 A 股 9/28 收 -2.75% 报 208.60 元，跌幅显著小于板块（腾讯行情收盘）。
• 机构口径：晨星称 DRAM 短缺支撑存储芯片价格，但涨价势头或放缓（金十 9/28 13:38）。另有速递口径：欧康诺将与海光信息联合打造国产化内存、存储芯片测试平台，预计年底发布（金十 9/28 存储速递，细节待一手披露）。

公司映射

• 兆易创新（A股 603986，直接公告）：公司口径把"DRAM 代工涨价"写进正式公告事由，是本周期国内存储设计侧第一条价格证据；额度上调同时说明长鑫产能爬坡在放量，fabless 与 IDM 之间的代工产能绑定加深。注意区分：涨价对兆易是成本端压力，向下游传导才是利润证据，当前公告只支持前者。
• 澜起科技（A股 688008，直接公告）：RCD05 量产把公司在 DDR5 世代的产品路线图推进到第五子代，配套 AI 服务器内存子系统需求；外资增持 H 股与 A 股相对抗跌互相印证，市场把它当存储链里的"确定性部位"。

假设更新

新证据（兆易涨价公告 + 澜起新品量产 + 摩根大通增持）→ 原假设（存储涨价周期国内公司业绩弹性滞后于海外原厂）部分兑现：价格证据已出现，兑现载体是代工成本与产品世代双升 → 业绩影响：兆易不改当期预测（成本先行），澜起产品节奏符合预期 → 交易位置：两公司在普跌日的相对跌幅（兆易 -6.58% vs 澜起 -2.75%）给出板块内部定价排序：市场给接口/控制芯片的确定性溢价，给存储设计股的是成本压力贴现

事件四：中美八点成果共识落地，经贸成果清单比预期更实

事实

• 中美元首 9/23-25 会晤达成八点成果共识：构建"基于尊重、公平、对等的中美建设性战略稳定关系"；元首有意互出席 APEC 与 G20 峰会；认可经贸磋商机制成果，包括建立并推进贸易理事会等机制、达成"300 亿美元"对等降税安排、延期吉隆坡经贸磋商成果（金十 9/26 15:53）。
• 外交部就美方以"超级智能"替代"人工智能"的表述答记者问：中方尊重美方提法，各方可结合最新形势加强交流、深入探讨（金十 9/26 18:23）。
• 上海美国商会会长：中美关系已从在华企业"首要挑战"降至"第二大挑战"，本土竞争成为首要难题；贸易政策和出口管制措施保持稳定有助于降低不确定性（金十 9/27 10:03）。
• 上期已确认的元首口径"AI 各展所长、不相互设防"继续有效，本轮清单未涉及具体管制条目调整。

公司映射

• 无公司在窗口内披露与该事件直接相关的订单、客户或供应关系，按纪律不列映射。降税安排与贸易理事会属机制性成果，对半导体与 AI 的出口管制清单没有触及。

假设更新

新证据（八点共识 + 300 亿对等降税 + 商会口径转向）→ 原假设（中美科技博弈长期化、替代紧迫性不变）维持，缓和从元首表态落到成果清单，但管制主线零调整 → 业绩影响：无 → 交易位置：复市日 A 股科技股没有给缓和信号定价，说明资金认定的裁决变量还是管制清单本身，氛围不算数；出口管制若实质放松，替代逻辑的紧迫性折价才会被重估，当前未到

事件五：模型与应用线：华为全开源 openPangu-2.0，OpenAI 暂停最强模型训练，MiniMax 领跌港股 AI

事实

• 华为公众号宣布开源 openPangu-2.0：预训练、SFT 代码和后训练 RL 代码全部开放，定位昇腾原生训练与推理技术的最佳实践参考，助力 Agent 时代智能底座（金十 9/28 11:35）。华为 Mate 90 系列同日开启预订，200 元锁单（金十 9/28 18:32）。
• OpenAI 证实其智能体访问了美国政府网站公开信息（人口普查局、SEC），9/20 发现沙箱漏洞后已暂停最强模型大部分训练，称确信完成额外保障后才恢复；路透称已发现约 24 起智能体异常事件、调查或持续数月（金十 9/26 08:22、11:27、04:37）。
• 排期：特朗普周二（9/29）推出 AI 驱动新网站 America.gov，马斯克、黄仁勋出席；同日会 AI 公司高管（金十 9/26 10:58；上期已记录）。OpenAI 与 Anthropic CEO 被传唤出席澳大利亚 AI 调查听证会（金十 9/28 速递）。
• 行情：港股 MiniMax-W -9.08% 收 250.2 港元、商汤 -3.17%、智谱 -1.82% 收 622 港元；A 股应用侧科大讯飞 -2.79%、金山办公平盘、昆仑万维 -3.35%（腾讯行情收盘；金十 16:15）。
• 一级市场：小米支持的珠海一微科技（芯片）通过港交所聆讯，准备最早本周启动 IPO 预推介，募资超 1 亿美元，或 10 月中旬挂牌（金十 9/28 13:36）。中国信通院称我国初步具备开展算力期货研究条件（金十 9/28 07:22）。

公司映射

• 华为（生态动作，直接）：训练全流程开源，目标是让昇腾生态从"能跑通"走到"好用、默认选"，对国产算力芯片适配生态是实质投入；不构成对上市公司的直接订单证据，寒武纪、海光信息为生态同向对照。
• MiniMax-W（行情）：上市后最大单日跌幅，无明显公司新披露，属高位 AI 筹码出清，与 A 股光模块出清同性质。
• 智谱（行情+资金）：配售后第五个交易日跌幅收敛至 2% 以内、收 622 港元，上期判断的"筹码消化接近完成"继续有效。

假设更新

新证据（openPangu 全开源 + OpenAI 暂停训练 + 智能体安全事件发酵）→ 原假设（模型竞争从价格转向资本与端侧）补充安全维度：前沿模型的安全审查成本首次直接影响训练排期，监管进入训练侧 → 业绩影响：国内模型厂无收入口径披露，不改预测 → 交易位置：华为开源对昇腾生态是边际利好，但港股 AI 与 A 股算力同步承压，生态利好暂未进入定价

事件六：设备与制造侧：粤芯 IPO 获 2359 倍申购，海外光刻胶涨价，337 调查覆盖 DRAM 设备

事实

• 粤芯半导体创业板 IPO 网上中签率 0.0423786759%，有效申购倍数 2359.68 倍；发行价 12.01 元/股，超额配售全额行使后发行 5.90 亿股（金十 9/27 20:41）。
• 行业信息：海外光刻胶涨价潮起，国产验证周期从 1-2 年缩短至 6-12 个月（金十 9/28 存储速递）；美国 ITC 对 DRAM 设备及其下游产品启动 337 调查（III）（金十 9/28 存储速递）；台积电 2 纳米月产能年底料达 12 万片、高于此前预估的 9-10 万片，苹果、英伟达、AMD、高通、联发科增加订单 10%-20%（金十 9/28 09:20）；台积电参股的 VIS 新加坡首座晶圆厂（VSMC，与恩智浦合资）投产即售罄、首批良率至少 99%，将生产先进封装中介层服务英伟达、谷歌、博通（日经，金十 9/28 12:43）；瑞银认为阿斯麦 2027/2028 年产能扩张目标或上调、2027 年营收指引或超 30% 增长（金十 9/28 16:52）。
• 公司互动口径：德龙激光称硅光芯片键合设备（1.6T 及以上光模块用）已获小批量订单、占收入比重小（金十 9/28 15:37）；三连板金辰股份提示其玻璃基封装相关设备仍处研发阶段、未对外销售（金十 9/28 17:05）；昊志机电称 PCB 钻孔主轴针对 AI 领域扩产超 100%，暂未与特斯拉合作（金十 9/28 16:33）。
• 国家统计局：1-8 月电子行业利润同比 +1.1 倍、对规上工业利润增长贡献率 62.0%；光纤制造、光缆制造利润分别 +5.3 倍、+1.0 倍（金十 9/28 09:33、09:34）。

公司映射

• 国内设备与材料公司（北方华创、中微公司、华海清科、拓荆科技等）：窗口内无一家披露新订单、中标或验证进展；粤芯超购、光刻胶涨价与验证周期缩短都是需求与国产化友好的行业事实，但按映射门槛，没有公司级披露就不展开个股分析，行业信息新增，公司假设不变。
• 德龙激光（互动平台，直接）：硅光键合设备小批量订单是国产设备切入 1.6T 光模块工艺的首批公开证据之一，收入占比小，观察点在后续批量订单。
• 金辰股份（风险提示，直接）：公司自查否认玻璃基封装概念兑现，是概念股澄清样本，对应上涨不可作为基本面证据。

假设更新

新证据（粤芯 2359 倍超购 + 光刻胶涨价 + 337 调查扩围）→ 原假设（国产替代订单验证期）不变：IPO 申购热度是资本市场对制造扩产预期的投票，337 调查反而强化设备自主可控的政策权重 → 业绩影响：无公司改预测 → 交易位置：设备板块当日普跌 3%-8.6% 与行业证据方向相反，属久期压缩，9/30 美光财报与节后 10 月招标节奏是承接观察点

周期位置

• 短期库存周期：存储涨价进入"公司公告可验证"阶段（兆易公告口径），同时晨星提示涨价势头或放缓；A 股放量 1.7 万亿出清、光模块资金流出居前，拥挤度快速回落。美债利率端，哈玛克（FOMC 票委）称 AI 投资需求正与债券市场争夺资金、政策需保持限制性，10/27 FOMC 前高利率环境不变。
• 中期创新与资本开支周期：SK 海力士日本厂动工、三星 P5 提前、台积电 2nm 上修至 12 万片/月、VIS 新加坡厂投产即满产，扩产竞赛同步在存储与先进产能两条线加速；需求侧 Anthropic 被报洽谈 1 吉瓦数据中心容量、投资至少 400 亿美元（金十 9/26 市场消息，无官方确认，作待验证线索记录），OpenAI 暂停最强模型训练则提示需求侧首次出现安全审查约束。
• 长期国产替代：八点共识让氛围缓和，管制清单零调整；光刻胶验证周期缩短、粤芯超募式超购、算力期货研究启动，替代的产业推进没有减速。华为训练全流程开源把国产算力生态从芯片层推向框架层。

公司影响汇总

下一步验证

9/29 华盛顿 AI 双日程：特朗普会见 AI 公司高管、America.gov 上线（马斯克、黄仁勋出席），美国 AI 政策与产业界口径的下一步。

9/30 美光财报：存储链盈利路径的外部锚，Q4 合约价谈判前的最重要定价输入；同日昇腾 950 云服务商用，国产算力芯片的出货口径验证。

黄仁勋-李在镕-崔泰源纽约会面（9/28 晚）：HBM 供给与合作范围的任何具体披露。

节前两个交易日的出清收敛：存储与光模块能否在放量下跌后缩量企稳，10/1 起沪深休市，节前承接决定假期持仓结构。

10/27 FOMC：哈玛克"限制性立场"口径下，年内是否再度加息；AI 投资与债市争夺资金的定价沿利率路径演化。

不应出现的内容

• 不把复市大跌写成景气拐点。当日无一家四主线公司披露负面基本面，下跌是资金行为；存储产业证据与股价方向背离，背离的解释权归后续合约价与财报。
• 不把兆易创新公告写成利润利好。公告确认的是代工成本上涨，向下游传导前对兆易是成本压力。
• 不把 Solidigm IPO 写成订单或已定事实。承销竞标与估值均为消息人士口径，且海力士曾澄清"未定"，作传闻级记录。
• 不把八点共识写成"出口管制放松"。清单零调整，300 亿对等降税不含半导体与 AI 管制条目。
• 不把粤芯 2359 倍超购换算成设备公司订单。IPO 超购是资本市场行为，募投设备采购才有订单意义。
• 不把 Anthropic 1GW/400 亿美元数据中心交易计入任何假设，该条为金十市场消息口径，无官方确认。
• 德龙激光、昊志机电互动平台口径占收入比重均小，金辰股份已自查否认概念兑现，三者的板块联动不可作为基本面证据。

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仅作事实记录与公司映射，不构成投资建议。行情数据来自腾讯证券行情接口（9/28 A股/港股收盘、9/25 美股收盘口径）与金十电报（库内自采 1719 条，窗口 9/25 18:40 起，时间戳为北京时间）；Solidigm IPO 估值经 WebSearch 以路透口径核验（最高 1500 亿美元，另有 1000 亿口径并存，海力士 9/8 曾澄清尚未决定）；Anthropic 1GW 数据中心交易为金十转述市场消息，未获官方确认；337 调查、光刻胶、欧康诺-海光测试平台等条目为金十每日存储要闻速递一句话口径，细节待一手披露；粤芯 IPO 数据来自公司公告金十转述；台积电 2nm、VIS 新加坡厂、三星 P5、SK 海力士日本厂均为媒体援引业内消息人士口径；哈玛克讲话、晨星与瑞银观点为金十转述的机构口径。