国产半导体与AI滚动跟踪 | 2026-09-03

一句话结论

9/1 触发的长鑫撤离逻辑在 9/3 出现首个反证，但只够定性为"减速"，不够定性为"反转"。长鑫收 55.55 元，涨 2.26%，重回 55 元上方；主力资金由净流出转为净流入约 5 亿元（数据宝口径 5.23 亿、金融界口径 4.94 亿），居科创板个股净流入第一。只是看更长的口径，近 3 日累计仍净流出 30.02 亿元、近 5 日累计 46.42 亿元，单日回补没有改变过去一周的流出通道。同日大盘维持缩量，两市成交 1.76 万亿元，电子行业主力净流出 30.48 亿元居全行业前列，半导体方向整体仍被资金减持，长鑫的回流更像是板块内部的结构性买盘而非全面回补。

产业侧的新增量集中在大模型资本化与算力发行两个方向。燧原科技中签率出炉（0.02455315%，703.2 万户申购），9/4 缴款，国产 GPU 四小龙将齐聚资本市场；月之暗面传出以保密形式递交港交所 A1 文件、同步以 500 亿美元投前估值融资（公司未确认）；富时 A50 季度调仓纳入中微公司与生益科技。昇腾 950 的 10 亿元企业订单传闻在 9/3 继续发酵并带动液冷题材异动，但双方仍未公告，维持待验证记录。

一句话：存储链资金撤离的速度在 9/3 明显放缓且龙头出现单日回流，板块从单边失血转向分化企稳；产业侧没有新利空，新增证据集中在发行与资本化，属于对中期逻辑的加固而非价格信号。

事件一：长鑫收 55.55 元涨 2.26%，主力转净流入约 5 亿，撤离逻辑出现首个反证

事实

• 9/3 长鑫科技（688825.SH）收 55.55 元，涨 1.23 元即 2.26%；开 55.00 元高开，盘中最高 56.05 元、最低 54.37 元，振幅 3.09%。成交 111.63 亿元，换手 4.49%，量比 0.73，较 9/2（133.58 亿元）继续缩量。收盘总市值约 3.77 万亿元，PE（TTM）46.09 倍，20 日涨跌幅 +6.91%（腾讯行情口径）。
• 资金面：长鑫 9/3 主力净流入约 5 亿元（证券时报·数据宝 5.23 亿元、金融界 4.94 亿元、腾讯行情 5.08 亿元，各口径接近），居科创板个股净流入第一（数据宝科创板主力净流入榜首位，流入率 4.68%）；在电子行业内净流入排第三，居三安光电（12.33 亿）、香农芯创（6.60 亿）之后。长鑫当日净流入还叠加 9/2 已收窄的基数：金融界口径近 3 个交易日主力累计净流出 30.02 亿元、期间跌 4.24%，近 5 个交易日累计净流出 46.42 亿元、期间跌 6.04%。
• 板块对照：电子行业 9/3 收跌 0.14%，主力净流出 30.48 亿元居全行业第二（通信 36.93 亿元居首）；电子行业内净流出最多的是兆易创新（11.33 亿元）、东山精密（10.11 亿元）、京东方 A（8.45 亿元），资金从存储设计龙头撤出的动作还在继续。半导体板块（腾讯行情口径）跌 0.41%，存储器指数收 3028.20 点跌 0.28%。
• 大盘：上证收 3942.09 点（+0.02%）、深成指 13625.12 点（+0.10%）、创业板指 3312.54 点（+0.01%）、科创50 收 1611.17 点（-0.40%）。两市成交 1.76 万亿元，较 9/2 再缩量约 323 亿元；上涨 1846 家、下跌 3570 家，涨停 46 家、跌停 16 家，情绪较 9/2（54 涨停、8 跌停）继续降温。资金流向避险方向，有色金属、非银金融领涨，北向资金第三方估算连续第 4 日净流出。
• 卖方口径：国盛证券 9/3 研报称半导体产业验证正从代工环节向设备、封测等链条扩散，行业从涨价叙事转向业绩兑现阶段；并引用长鑫 LPDDR6 已规模量产、将由小米 18 Fold 全球首发搭载（该量产信息 8/29 已官宣，此处为研报引用），H1 营收 1503.10 亿元（+873.64%）、归母净利 776.05 亿元同比扭亏。
• 来源：腾讯行情 9月3日、证券时报·数据宝 9月3日、证券时报网 9月3日、金融界（网易转载）9月3日、中新经纬收评 9月3日。

公司映射

• 长鑫科技（直接，行情与资金数据）。
• 兆易创新（直接，当日资金流出数据；无公司级新增披露）。

假设更新

新证据（9/3 收 55.55 重回 55 上方、主力净流入约 5 亿居科创板第一、成交继续缩量）→ 原假设（9/1 至 9/2 记录的"跌破 55 后撤离执行中段、54 元一带为观察位"）→ 订单/业绩影响（无变化，仍等 LPDDR6 出货与 Q3 合约价数据）→ 估值影响（无，PE 46 倍附近市场未重新出价）→ 交易位置影响（撤离最陡峭的一段可能已过：流出从 9/1 的约 22.6 亿降到 9/2 的约 12 亿、9/3 转为流入约 5 亿，斜率连续三日收敛；但单日 5 亿元级别回补与流出段 46 亿元累计不在一个量级，需连续净流入确认）

• 9/3 与 9/1、9/2 的区别在于方向：前两日资金在兑现，9/3 有资金回来接。缩量背景下的回流更像存量资金在 54 至 55 元一带找到阶段性均衡，与 9/2 记录"下方看 54 元整数关"的判断吻合。真正能改变这条叙事的是 9/7 小米 18 Fold 发布时 LPDDR6 的搭载口径与后续出货量，价格本身短期难给出方向。

事件二：燧原中签率 0.0246% 出炉，703.2 万户申购，9/4 缴款

事实

• 燧原科技（688801.SH）9/2 晚披露网上发行申购情况及中签率（9/3 集中传播）：网上有效申购户数 703.20 万户，有效申购股数 420.66 亿股，初步申购倍数约 6109 倍，触发回拨机制，344.3 万股由网下回拨至网上。回拨后网上最终发行 1032.85 万股（占扣除战配后发行量的 30%），网上最终中签率 0.02455315%；网下最终发行 2409.96 万股（占 70%）。发行价 142.18 元/股，预计募资总额约 61.19 亿元，募资投向第五代、第六代 AI 芯片系列产品研发与产业化。中签号公布及缴款日为 9/4。
• 参考样本：摩尔线程、沐曦上市首日收盘涨幅分别为 425.46%、692.95%；媒体测算若燧原首日涨幅超 400%，中一签（500 股）浮盈超 28 万元。0.0246% 的中签率处于近期新股低位区间，散户参与度极高。
• 9/3 算力链个股：寒武纪收跌 0.72% 但主力净流入 1.64 亿元、海光信息跌 0.41% 净流入 1.06 亿元（均列科创板主力净流入榜前列）；东芯股份 +0.60% 净流入 6608 万元；芯原股份、澜起科技跌超 1%（科创芯片设计 ETF 成分股综述口径）。
• 来源：腾讯新闻·盘前速递 9月3日、东方财富财富号（上证报转载）9月3日、科创板日报（小K播早报）9月3日、腾讯行情 9月3日。

公司映射

• 燧原科技（直接，发行披露）。
• 腾讯控股、小米集团、兆易创新、通富微电、中兴通讯（间接，9/2 已记录的战配对象，缴款与上市临近，产业链协同叙事进入交易窗口）。

假设更新

新证据（中签率 0.0246%、703 万户申购、回拨落地）→ 原假设（9/2 记录的"战配 36 个月锁定构成发行价背书结构"）→ 订单/业绩影响（无变化，前三季预亏 7.0 亿至 8.6 亿元）→ 估值影响（打新热度验证发行价被市场接受，首日定价才是二级市场真实读数）→ 交易位置影响（9/4 缴款后上市窗口临近，A 股战配对象与国产 GPU 板块的联动叙事进入兑现期）

• 703 万户有效申购，说明散户是把燧原当"国产 GPU 最后一块拼图"来打的。中签率低到 0.0246%，筹码高度分散，上市初期流通盘博弈会更激烈。首日涨幅对照摩尔线程与沐曦，是市场对国产 GPU 定价的最新一杆秤。

事件三：月之暗面传秘密递表港交所，拟 500 亿美元投前估值融资（待官方确认）

事实

• 9/3 多家媒体（新浪财经、香港商报、TVB 等）引述市场消息：月之暗面（Kimi，Moonshot AI）本周已以保密形式向港交所递交 A1 文件，正式启动港股 IPO 流程。Kimi 方面回应"对市场传闻不予置评，暂无可以披露的信息"。外媒另引知情人士称其可能于今年第四季度或明年第一季度挂牌、募资至少 30 亿美元（香港商报引外媒口径）。本条为公司未确认的媒体报道，按待验证传闻记录。
• 融资与估值背景：公司同步以 500 亿美元投前估值推进新一轮融资，被视作 IPO 前最后一轮；7 月刚完成超 35 亿美元 F 轮（投后估值 350 亿美元、认购超目标 3 倍提前关闭）；2025 年底估值约 43 亿美元（TVB 口径），若 500 亿美元落实，一年出头增长逾 10 倍。
• 商业化口径：媒体报道 ARR 年内三连跳（3 月破 1 亿美元、5 月破 2 亿、6 月中旬破 3 亿美元）；K3 旗舰模型 7 月发布后日销售额据称猛增逾 6 倍（外媒引知情人士）。股东阵容含美团、腾讯、阿里巴巴、中国移动及 IDG、真格等，创始人杨植麟持股 51.83%（新浪财经口径）。
• 港股联动（9/3）：MiniMax（00100.HK）涨 4.8% 报 359 港元，智谱（02513.HK）跌 1.7% 报 1098 港元；南向资金近 7 日净买入 MiniMax 超 18 亿港元居港股通标的首位（上交所数据口径）。同业股份对月之暗面上市传闻反应分化。
• 来源：新浪财经·财经头条 9月3日、etnet 经济通 9月3日、香港商报 9月3日、TVB 无线新闻 9月3日、腾讯新闻 9月3日。

公司映射

• 本条无 A 股公司级映射。月之暗面未上市，智谱、MiniMax 在港股已上市（2026 年 1 月先后挂牌），本条对港股 AI 资产构成估值参照与资金分流预期。
• 产业链含义：大模型公司的算力采购（K3 的 2.8 万亿参数集群）是国产 AI 芯片与 AIDC 需求侧的潜在增量，但无具体订单披露，不展开公司分析。

假设更新

新证据（传递交 A1、500 亿美元投前估值融资）→ 原假设（9/2 记录的"智谱 ARR 16 亿美元证明 API 能赚钱"是国产模型商业化样本）→ 订单/业绩影响（传闻不得计入）→ 估值影响（若落实，500 亿美元对应一级市场对头部模型公司的定价，会重塑港股 AI 资产的比价锚）→ 交易位置影响（对已上市港股 AI 资产的资金分流与情绪催化并存，A 股无直接交易出口）

• 这条和 9/2 昇腾 950 传闻一样，先按传闻记录。真正值得盯的是 500 亿美元估值背后"模型能力换资本、资本换算力"的循环能否被一级市场持续接受，它决定国产大模型公司的烧钱节奏能不能续上。

事件四：昇腾 950 订单传闻发酵带动液冷异动，双方仍未公告；国产 GPU 中报"增收不增利"分化

事实

• 9/3 多家媒体（福布斯中国、网易等）跟进 9/2 新浪科技知情人士报道：范式智能（原第四范式）拟出资超 10 亿元采购华为昇腾 950 系列芯片，用于金融、制造等领域的 AI 大模型落地与在手订单交付。新增信息点主要是"昇腾 950 采用全液冷架构"及范式智能的算力账本（H1 资本开支 22.37 亿元、可用算力 2.8 万 PFLOPS、4 月曾公告 4 亿元 GPU 服务器采购）。双方均未发布正式公告，仍为知情人士口径的待验证线索。
• 二级市场反应：9/3 液冷服务器概念走强，集泰股份 4 连板、金帝股份涨停、思泉新材涨超 10%，液冷方向合计约 9 家涨停（证券时报涨停复盘口径）。多家异动公司已发公告澄清：集泰股份称液冷硅油处于商业化验证阶段、未形成规模化订单与收入；康盛股份、捷荣技术等也称液冷业务占比低或处于验证期。题材热度与订单落地明显脱节。
• 国产 GPU 中报综述（南方都市报 9/3 汇总）：寒武纪 H1 归母净利 23.11 亿元（+122.61%）、海光信息 17.98 亿元（+49.69%），是唯二盈利的头部；摩尔线程、沐曦、天数智芯、壁仞科技主营业务仍亏损。壁仞 H1 营收 12.36 亿元（+1997.6%）；天数智芯推理产品收入 6.54 亿元（+651.8%），占收入比从 26.8% 升至 69.2%，是推理侧放量的直接证据。除寒武纪外各家经营性现金流多为负，存货普遍较去年底增加（上游供应紧张下的囤货）。
• 摩根大通 9/3 发布中国 AI 基建生态报告（机构预测口径）：预计国内 AI 算力需求至 2030 年复合增速约 80%，其中推理占 85%；到 2028 年中国可凭本土芯片满足约 80% 的 AI 基建需求，晶圆代工与 HBM 产能将成为主要瓶颈。
• 来源：福布斯中国（今日头条）9月3日、网易·国芯网 9月3日、证券时报 9月3日（涨停复盘）、南方都市报 9月3日、腾讯新闻·AI 算力动态 9月3日（摩根大通报告）。

公司映射

• 华为（未上市，间接：昇腾 950 供应方）。
• 寒武纪、海光信息（间接：中报综述口径，无公司级新增披露）；摩尔线程、沐曦、天数智芯、壁仞（未上市或港股，产业综述口径）。
• 液冷概念股（集泰股份等）无公司级订单证据，不作受益公司列出。

假设更新

新证据（传闻发酵+液冷题材异动、国产 GPU 中报盈利分化）→ 原假设（9/2 记录的"昇腾 950 企业订单待公告、商业 AI 企业采购是国产算力新阶段的关键证据"）→ 订单/业绩影响（传闻不计入任何订单与盈利预测；中报口径确认收入高增但利润与现金流分化）→ 估值影响（无调整）→ 交易位置影响（液冷题材与昇腾订单之间没有公司级验证链条，异动股的澄清公告提示回撤风险；国产 GPU 板块的估值支撑在收入端而非利润端）

• 昇腾 950 这条在 9/3 没有新事实，只有旧传闻的二次传播和题材联动。按纪律继续挂"待验证"。同一天南方都市报的 GPU 中报综述倒是给了更扎实的结构：收入翻倍增长是真的，推理放量是真的，但除寒武纪、海光外普遍亏损、现金流为负也是真的，板块的估值叙事目前主要靠收入增速撑着。

事件五：富时中国 A50 纳入中微公司与生益科技，9/18 收盘后生效

事实

• 9/3 富时罗素公布对富时中国指数系列的季度审核结果：富时中国 A50 指数纳入中微公司（688012.SH）、生益科技（600183.SH），剔除牧原股份、万华化学，变更于 9/18 收盘后生效（大河财立方 9/3、行情终端复盘口径一致）。
• 中微公司背景：H1 营收 66.91 亿元（+34.89%）、扣非归母净利 11.23 亿元（+108.36%），9/2 已记录；9/3 收跌 1.67%（北方华创同跌 1.67%）。生益科技为覆铜板龙头，属 AI 服务器 PCB 材料链。
• 来源：大河财立方 9月3日、同花顺收盘复盘 9月3日。

公司映射

• 中微公司（直接，指数纳入为交易所/指数公司披露口径）。
• 生益科技（直接，同上）。

假设更新

新证据（纳入 A50、9/18 生效）→ 原假设（9/2 记录的"设备板块资金分化承接初现"）→ 订单/业绩影响（无）→ 估值影响（A50 是被动资金跟踪主力指数，纳入带来确定性配置需求与流动性边际改善，属资金面利好）→ 交易位置影响（生效前约两周有指数调仓驱动的被动买入窗口，量级取决于权重；不改基本面判断）

• 指数纳入不改变任何产业判断，但中微作为设备龙头进入 A50，等于给外资被动盘一个长期底仓入口，与 9/2 记录的北方华创逆势净流入一样，属于资金开始挑设备龙头的边际信号。

事件六：国产 AI 渠道侧推进，天猫 AI 空间站上线、阿里 Qoder 升级、百度基础模型部调整

事实

• 天猫 9/3 正式上线 AI 空间站：整合阿里云、智谱、Kimi（月之暗面）、MiniMax 等头部大模型厂商资源，提供 AI 服务订阅与充值，同步拓展 AI 智能硬件销售（AIbase/腾讯 AI 日报 9/3）。延续 9/2 记录的智谱入驻天猫旗舰店动作，电商渠道成为模型厂商 C 端获客的新入口。
• 阿里将 AI 编程产品 Qoder 从代码补全工具升级为"智能体工作台"：支持多 Agent 协作与任务编排，面向产品、运营等非纯研发人群开放（媒体 9/3 报道）。AI 编程竞争焦点从编辑器内补全转向自主承接完整任务。
• 百度基础模型部调整（媒体 9/3 报道）：北美大模型专家与前 DeepSeek 核心成员加盟，文心多模态能力升级被提上日程。属组织与人事口径，公司未披露细节。
• 腾讯 WorkBuddy 开放平台 9/2 在深圳上线（open.WorkBuddy.cn）：首批引入超 100 家生态伙伴，首发 9 款联名智能硬件（Plaud、科大讯飞、影石、Rokid、安克、猛玛等），30 余个行业应用接入，覆盖金融、法律、医疗等 20 多个领域。本条发布在 9/2 白天，属上一窗口内信息，上期漏记，此处补录为国产 Agent 平台化背景。
• 来源：腾讯新闻·AI 日报（AIbase）9月3日、3分钟看懂国内 AI 日报（CSDN 转载）9月3日、腾讯新闻 9月3日。

公司映射

• 阿里巴巴（直接，AI 空间站与 Qoder 升级为公司产品口径）。
• 百度集团（直接，基础模型部调整为媒体人事口径，公司未确认细节）。
• 腾讯控股（直接，WorkBuddy 开放平台 9/2 发布）。
• 科大讯飞（间接，WorkBuddy 联名硬件生态伙伴；无订单披露）。

假设更新

新证据（电商订阅渠道上线、编程工具平台化、头部厂商组织调整）→ 原假设（9/2 记录的"模型竞争聚焦编程/Agent/端侧入口、价格战延续"）→ 订单/业绩影响（渠道拓宽尚未见收入拆分证据）→ 估值影响（无 A 股公司级调整）→ 交易位置影响（国产 Agent 的竞争从对话框延伸到电商与硬件入口，C 端订阅与智能硬件是下一阶段观察点）

• 9/3 的模型侧信息没有新的能力发布，重心在渠道与组织：天猫把模型打包成可订阅商品，阿里把编程工具改成 Agent 工作台，百度在补组织短板。与 9/2 记录的"竞争焦点收敛到可计价场景"一致，国产模型的钱开始从渠道端想办法。

周期位置

• 短期库存周期：存储价格口径继续向上（同花顺周度数据：Flash MLC 64Gb 周涨 2.73%、DRAM 指数月涨 5.25%；瑞银调研预测 Q3 NAND 合约价环比 +30%、四季度 +12%，高于 TrendForce 此前 +10% 至 +15% 的口径，两机构预测存在分歧），但资金对存储链的兑现仍在进行（兆易 9/3 净流出 11.33 亿元居电子行业第一）。长鑫单日回流与兆易继续流出并存，板块内部开始分化而非同步撤离。全市场缩量至 1.76 万亿元、涨停 46 家跌停 16 家，情绪连续降温，拥挤度在释放。
• 中期创新与资本开支周期：发行与资本化是今日主旋律。燧原 9/4 缴款、月之暗面传赴港（500 亿美元估值待确认）、摩尔线程/沐曦/壁仞已在资本市场，国产算力公司的融资通道全面打开。设备侧无新订单披露，富时 A50 纳入中微是被动资金层面的认可。国产 GPU 中报确认收入高增、推理放量（天数智芯推理收入占比升至 69.2%），但盈利与现金流分化，景气证据集中在收入端。
• 长期国产替代：昇腾 950 企业级订单若落地公告，国产算力将完成从政企到商业 AI 企业的采购跨越（当前仍为传闻）；摩根大通预测 2028 年本土芯片满足 80% 国内 AI 基建需求、瓶颈在代工与 HBM，与 9/2 记录的长江存储、长鑫近千亿募资扩产方向相互印证。

公司影响汇总

下一步验证

长鑫能否确认撤离结束：9/3 主力净流入约 5 亿是四日来首次转正，但量级远小于此前 46.42 亿元的 5 日累计流出。观察是否出现连续净流入并站稳 55 至 56 元区间；若再度跌破 54 元，撤离逻辑延续。

9/7 小米秋季发布会（19:00）：小米 18 Fold 与平板 9 Pro Max 首发玄戒 O3，其中 18 Fold 全球首发长鑫 LPDDR6（玄戒 O3 原生支持，带宽 113.8GB/s）。关注发布口径中 LPDDR6 的出货预期与"国产 SoC+国产内存"组合的放量表述，这是长鑫高端移动存储放量的首个公开验证。

燧原 9/4 缴款与上市首日定价：中签率 0.0246% 对应的筹码结构 + 对照摩尔线程（首日 +425.46%）、沐曦（+692.95%），首日定价是国产 GPU 二级市场的最新读数，也影响兆易、通富、中兴等 A 股战配对象的叙事强度。

昇腾 950/范式智能订单能否落地为公告：9/2 首报、9/3 发酵，双方仍无公告。范式智能港交所公告与华为计算业务披露是唯一裁决点；同时警惕液冷题材异动股与订单脱节的回撤。

月之暗面递表与融资的官方确认：A1 文件受理情况、500 亿美元投前估值融资的落地，以及外媒所述美国三大云厂商洽谈接入 Kimi K3（最高三成分成）的进展，均以公司披露为准。

不应出现的内容

• 不把长鑫 9/3 的单日净流入（约 5 亿元）当作撤离结束的确认：相对近 5 日累计净流出 46.42 亿元，单日回补量级不足，需连续净流入验证；兆易同日仍净流出 11.33 亿元居电子行业第一。
• 不把昇腾 950 超 10 亿元订单计入任何订单或盈利判断：知情人士口径、双方未公告，9/3 只有旧传闻二次传播与液冷题材联动，无新事实。
• 不把月之暗面递表与 500 亿美元估值当作既成事实：公司明确回应"不予置评"，按待验证传闻记录，不据此调整任何港股 AI 资产判断。
• 不把液冷概念涨停（集泰股份 4 连板等）当作昇腾订单的受益证据：相关公司已澄清液冷业务占比低或处于验证阶段，题材与订单之间无公司级验证链条。
• 不因富时 A50 纳入中微、生益而上调盈利预测：指数纳入是被动资金与流动性事件，不改变基本面。
• 不把国产 GPU 中报收入高增直接等同于盈利兑现：除寒武纪、海光外主要厂商仍亏损、经营现金流为负，景气证据集中在收入端。