国产半导体与AI滚动跟踪 | 2026-09-01

一句话结论

8/31 设的两个验证点，9/1 当天结算了一个。长鑫科技收 56.50 元，跌 2.60%，直接跌破 8/31 最低价 57.01 元；主力净流出约 22.6 亿元，是 8/31 的 11.45 亿元的两倍，连续第三个交易日净流出且逐日放大。按 8/31 报告写的条件（"若流出继续放大并跌破 57 元，减仓从获利了结升级为仓位撤离"），这条已经触发。

板块层面，8/31 的狂欢一天内反转。半导体指数收跌 2.80%，电子板块主力净流出 204.38 亿元，占全市场净流出 237.77 亿元的约 86%；资金转向农林牧渔、非银、医药。前一天电子还是申万净流入第二，隔天成了最大失血方向。科创综指跌 2.35%，三市成交 20525 亿元、缩量约 934 亿。

产业侧没有坏消息，反而是本周最密集的正面披露。CSEAC 2026 在无锡开幕，中微公司 9/1 下午发布 70:1 级高深宽比刻蚀机等新品；高盛同日维持北方华创买入评级、目标价 1200 元；有研硅停牌重组吃进 12 英寸大硅片资产；通富微电宣布与富士通半导体共建先进封装研发中心；燧原科技 9/1 完成网上路演、9/2 申购；智谱中报确认 GLM-5.3-Flash 的 62 万亿词元调用全部由 10 万卡国产芯片承载。

一句话：产业证据与资金行为继续背离，且背离从"板块内轮动"扩展为"板块整体失血"。

事件一：长鑫跌破 57 元，主力净流出放大至约 22.6 亿元

事实

• 9/1 长鑫科技（688825.SH）收 56.50 元，跌 1.51 元即 2.60%，收盘价已低于 8/31 最低价 57.01 元。成交额 131.82 亿元。收盘总市值约 3.84 万亿元。
• 资金面口径有三个来源：证券时报·数据宝 9/1 统计科创板主力资金净流出 37.64 亿元，其中长鑫净流出 22.60 亿元居首，澜起科技 4.61 亿元、中微公司 3.64 亿元随后；金融界口径长鑫净流出 23.22 亿元居全市场第一，且近 1 日、3 日、5 日主力均净流出；腾讯行情口径主力净流出 22.91 亿元。
• 连续流出轨迹：8/28 约 6.4 亿元、8/31 11.45 亿元、9/1 约 22.6 亿元，三日合计约 40 亿元。
• 当日板块：半导体指数（H30184）收 12974.59 点、跌 2.80%；电子板块主力净流出 204.38 亿元，全市场主力净流出 237.77 亿元；个股中中际旭创净买入 15.41 亿元居全市场第一（股价仅 +0.87%），寒武纪净流入 3.07 亿元、长川科技净流入居前；净流出榜除长鑫外还有东山精密、兆易创新（收 393.00 元、-3.20%）、生益科技（-5.85%）、北方华创、浪潮信息、天孚通信（-4.27%）、长电科技（-3.25%）、通富微电（-4.93%）。
• 大盘：上证收 3979.89 点（-0.16%）、深成指 13872.38 点（-1.02%）、创业板指 3393.43 点（-1.32%）、科创综指 1933.14 点（-2.35%）；沪深京三市成交 20525 亿元、缩量约 934 亿元。涨幅居前的是种植业与林业、影视院线、零售，跌幅居前的是电子化学品、元件、半导体、高带宽内存、MLCC。
• 产业面同日无利空：21世纪经济报道 9/1《存储迎高盈利浪潮》延续现货高位"卖不动"、部分品类现货合约倒挂的产业访谈口径；北京君正 8/31 表态三季度 DRAM 持续涨价、供应紧张，预估四季度涨价仍将持续（东方财富财富号 9/1 转述）。
• 来源：证券时报·数据宝 9月1日、金融界 9月1日、腾讯行情、中国经济网与新华财经 9月1日收评、21世纪经济报道 9月1日、新浪财经、东方财富财富号。

公司映射

• 长鑫科技（直接，行情与资金数据）。
• 兆易创新、澜起科技（直接，当日交易数据；无公司级新增披露）。

假设更新

新证据（9/1 收 56.50 元跌破 57、主力净流出 22.6 亿翻倍、连续三日累计约 40 亿、板块同步大跌）→ 原假设（8/31 记录的"背离由短期现象转为结构判断，跌破 57 则减仓升级为仓位撤离"）→ 订单/业绩影响（无变化，LPDDR6 收入口径与 Q3 价格斜率仍待 9/7 业绩说明会）→ 估值影响（PE 已由 TTM 143 倍降至 48 倍，市场仍不重新出价，周期见顶的定价假设被资金行为强化）→ 交易位置影响（触发 8/31 设定的撤离条件，跌破 57 后下方支撑需重新观察 8/27 至 8/28 的整理平台）

• 这一天的信号比 8/31 更明确：8/31 是"板块涨、个股独跌"的背离，9/1 变成"板块跌、个股领跌"，产业利好（LPDDR6 量产、中报超预期）与资金行为的矛盾不再需要隔离个股来解释，市场整体在按周期见顶出价。9/7 业绩说明会之前，价格斜率预期的摆动是主要变量。

事件二：CSEAC 2026 无锡开幕，中微发布 70:1 级高深宽比刻蚀新品

事实

• 第十四届半导体设备材料及核心部件展（CSEAC 2026）8/31 至 9/2 在无锡太湖国际博览中心举行，1400 余家企业参展，同期举办 2026 集成电路（无锡）创新发展大会。
• 中微公司 9/1 14:00 新品发布会：刻蚀线推出 Primo XD-RIE™，70 到 90 比 1 极高深宽比刻蚀机，自研工艺气体架构、4 区磁线圈聚焦等离子体分布调节，定位先进存储（3D NAND、DRAM）高堆叠工艺；薄膜线推出四款设备，含全新 PECVD 系列 Performo QuaStar®，首款产品 ON 直面 3D 闪存氧化硅/氮化硅叠层沉积；泛半导体线推出碳化硅外延高温生长设备 PRISMO PDS8®。这是继 3 月 SEMICON China 四款新品后半年内又一次集中发布。
• 高盛 9/1 报告：维持北方华创买入评级、目标价 1200 元（隐含约 71% 上行空间）；Q2 营收 98.4 亿元（+24%、环比 -5%）与归母净利 17.35 亿元（+7%）均低于预期，主因一季度客户提前拉货透支需求、上半年零部件供应紧张拉长交付周期；管理层对下半年订单乐观，存储与先进逻辑客户资本开支在加速。高盛预测中国半导体资本开支 2026 年 510 亿美元、2027 年 590 亿美元（同比 +13%、+15%），并将北方华创 2026 年净利预测下调 4% 至 74.3 亿元，2027、2028 年不变。
• 当日设备股表现：北方华创收 667.70 元（跌逾 4%）、主力净流出超 5 亿元；中微公司收 350.52 元、主力净流出 3.64 亿元；华海清科收 253.88 元、中科飞测收 349.26 元。半导体设备 ETF 易方达（159558）盘中跌约 2.9%。
• 来源：科创板日报 9月1日、中国经济新闻网、时代在线 8月31日、电子工程专辑 9月1日早报、新浪财经（高盛报告）、搜狐。

公司映射

• 中微公司（直接，9/1 新品发布为公司披露口径）。
• 北方华创（直接，高盛研报与其 Q2 业绩口径、当日行情）。
• 拓荆科技、盛美上海、华海清科等（间接，CSEAC 参展与先进存储扩产的同环节受益，本次无公司级新增订单证据）。

假设更新

新证据（中微 70:1 刻蚀与 3D NAND 薄膜新品、高盛对北方华创"交付节奏问题、订单乐观"的定性）→ 原假设（8/31 记录的"合同负债增速 12.80% 慢于营收增速 31.06%，前瞻指标放缓"）→ 订单/业绩影响（Q2 交付延迟是已披露信息，高盛把它归为零部件供应的节奏问题而非需求问题，下半年订单确认被延后而非消失）→ 估值影响（高盛以 56 倍前瞻 PE 给 2030 年折现，目标价 1200 元隐含空间未因 Q2 miss 改变）→ 交易位置影响（当日设备股随板块回调，高盛定性未能阻止资金流出，市场在业绩兑现后进入观望）

• 中微新品与高盛报告构成设备线的产业面与卖方观点共振，方向都是中期扩产逻辑未变。但 8/31 报告里"合同负债前瞻指标放缓"的读法没有被今天的信息推翻，反而要留意 9/1 设备股的资金流出是否延续。新品发布到订单确认之间还有验证周期，本次不调整任何公司假设。

事件三：有研硅停牌重组，收购山东有研艾斯 71.89% 股权

事实

• 有研硅（688432.SH）8/31 起停牌（预计不超过 5 个交易日），拟以发行股份及支付现金方式收购中国有研科技集团、德州汇达半导体股权投资基金持有的山东有研艾斯合计 71.89% 股权，另拟发行股份收购德州景泰所持山东有研半导体相关股权，并募集配套资金。交易构成重大资产重组与关联交易，不构成重组上市，控制权不变。
• 山东有研艾斯是国内 12 英寸大硅片核心厂商，标的对应 12 英寸轻掺衬底片与硅外延片产能。
• 行业背景：8 月下旬环球晶圆、台胜科、合晶三家台系厂接连释放硅片涨价信号，中国银河 9/1 研报称 Q3 国内半导体硅片厂有望跟进涨价，硅片涨价在全球范围逐步蔓延。
• 来源：电子工程专辑 9月1日早报、中国银河 9月1日研报（同花顺/新浪转载）。

公司映射

• 有研硅（直接，重大资产重组公告）。
• 国内硅片环节（间接，台系涨价信号与国产大硅片整合的行业背景；无公司级订单新证据）。

假设更新

新证据（有研硅停牌重组、台系硅片厂连续涨价）→ 原假设（此前未对硅片环节单独设假设）→ 订单/业绩影响（重组尚未落地，收购对价与业绩承诺未披露；涨价若传导至国内厂商 Q3 报表，材料环节毛利率有上修空间，但需等公司口径）→ 估值影响（暂无）→ 交易位置影响（复牌后重组细节是观察点）

• 本条按行业信息新增记录。硅片涨价与设备国产化是同一轮扩产周期的两个侧面，12 英寸大硅片整合说明材料端也在补短板，但重组从公告到完成有较长不确定性。

事件四：通富微电与富士通半导体共建先进封装研发中心

事实

• 中国银河 9/1 研报披露：通富微电（002156.SZ）本周发布公告，拟与富士通半导体共建先进封装研发中心，年内启动运行，主攻 Fan-Out WLP、低成本 FC-BGA。
• 通富微电 H1 营收 160.41 亿元（+23.03%）、归母净利 17.17 亿元（+316.77%）；公司称多款产品已批量导入高性能计算、推理芯片领域，薄 Die Hybrid SiP 双面封装、光电合封（CPO）技术通过可靠性验证（中国经济网 9/1）。
• 封测行业 H1：Wind 口径 21 家先进封装指数成份公司中 20 家营收正增长、18 家归母净利正增长；长电科技 H1 营收 195.27 亿元（+4.96%）、归母 8.45 亿元（+79.41%）；甬矽电子称 2025 年晶圆级封装收入占比约 4.52%、FC 占比约 16.38%，两者合计接近 21%。
• 9/1 封测股随板块回调：通富微电收 61.38 元（-4.93%）、主力净流出约 6.5 亿元，长电科技收 73.29 元（-3.25%）。
• 来源：中国银河 9月1日研报、中国经济网 9月1日、搜狐（行情）。

公司映射

• 通富微电（直接，公告与半年报口径）。
• 长电科技、华天科技、甬矽电子（间接，先进封装需求行业性受益；本次无公司级新证据）。

假设更新

新证据（通富与富士通共建先进封装研发中心、H1 归母 +316.77%）→ 原假设（8/31 记录的"后道测试环节价值量提升最显著"）→ 订单/业绩影响（先进封装产能利用率与产品结构改善已兑现进 H1，与富士通的合作是技术补短板，短期内不改变收入口径）→ 估值影响（无）→ 交易位置影响（中报兑现后当日跌近 5%、资金流出，与澜起 8/31 的形态一致，好业绩换不到资金的模式在封测环节复现）

事件五：燧原科技完成网上路演，9/2 申购，腾讯关联销售占比 83.79%

事实

• 9/1 燧原科技（688801.SH）在上海证券报·中国证券网、上证路演中心举行网上投资者交流会，董事长赵立东、总经理张亚林出席；发行价 142.18 元/股，中一签（500 股）需缴款 7.11 万元，上市市值约 611.87 亿元；9/2 网上网下申购，网上申购代码 787801。
• 股东与客户结构（招股书口径）：发行前腾讯科技及其一致行动人合计持股 20.2580%，为第一大股东；本次战略配售中腾讯旗下上海启善投资认购 2.48 亿元、锁定期 36 个月。2025 年对腾讯直接销售与 AVAP 模式销售合计占收入 83.79%。
• 盈利路径：2023 至 2025 年扣非净利分别为 -15.67 亿、-15.03 亿、-11.97 亿元；预计 2026 前三季度营收 23 亿至 30 亿元（+325.78% 至 +455.36%）、归母净利 -8.60 亿至 -7.00 亿元；公司预计 2026 年或 2027 年实现合并报表盈利。募资投向第五代、第六代 AI 芯片研发及产业化与软硬件协同创新项目。
• 当日算力链：寒武纪收 1109.00 元（-0.29%）但主力净流入 3.07 亿元，海光信息收 250.43 元（-1.37%），沐曦股份收 672.73 元，中芯国际收 126.11 元（-2.01%）。
• 来源：上海证券报 9月1日、海报新闻 9月1日、腾讯新闻 9月1日（路演报道）、腾讯行情。

公司映射

• 燧原科技（直接，路演与发行安排）。
• 腾讯控股（直接，第一大股东与关联销售占比为一手披露口径）。
• 摩尔线程、沐曦股份（间接，同赛道可比估值锚，燧原首日定价将影响板块估值参照）。

假设更新

新证据（路演口径确认盈利时间表 2026 或 2027 年、腾讯关联销售占比 83.79%、启善投资战略配售 2.48 亿锁 36 个月）→ 原假设（8/31 记录的"燧原定价 142.18 元、PS 61.80 倍、9/2 申购待打新"）→ 订单/业绩影响（前三季度预亏 7.0 亿至 8.6 亿元，营收高增与客户集中并存，单一客户依赖是明牌）→ 估值影响（PS 61.80 倍的估值建立在腾讯生态持续采购的预期上，83.79% 的关联占比既是收入保障也是定价风险）→ 交易位置影响（9/2 申购中签率与 9/3 起上市首日定价是二级市场对国产 GPU 定价意愿的最新读数）

• 燧原与摩尔线程、沐曦的差异在客户结构：后两者的营收分散度高于燧原对单一客户的依赖。这条不是瑕疵，是估值前提，需要在首日定价后对照验证。

事件六：智谱中报落地，GLM-5.3-Flash 的 62 万亿词元调用由 10 万卡国产芯片承载

事实

• 8/31 智谱（02513.HK）披露 2026 年半年报，9/1 媒体集中解读：H1 营收 9.54 亿元（+399.7%），超过 2025 年全年；其中 MaaS 开放平台及 API 收入 8.25 亿元（+2735.7%），占总收入 86.5%（2025 年末为 26.3%）；毛利 2.52 亿元（+163.7%）；归母净亏损 20.7 亿元（同比收窄 12.1%）；经调整净亏损 19.64 亿元。
• 截至 8/31，MaaS 平台 ARR 按月收入年化 16 亿美元、按周度口径超 20 亿美元；平台用户超 740 万（较年初 +144%）、付费日活用户 +603%、Token 调用量较年初增超 40 倍、API 平均售价较年初提升约 101%；开放平台及 API 业务毛利率由上年同期 -0.4% 转正至 24.6%。
• 算力口径：公司称已实现 10 万卡级国产芯片规模化低成本推理，单位 Token 推理成本较年初下降 80%，端到端服务性能较初始基线提升 3 倍，单位算力对应收入提升 14 倍；推理侧不再以海外高端 GPU 作为唯一规模化路径。
• GLM-5.3-Flash（8/26 上线并开源，MIT 协议，320B 总参数/18B 激活，即匿名模型 Ox-Alpha）：匿名测试 6 天调用总量超 62 万亿 tokens，上线首日冲至 OpenRouter 调用量榜首，全部由国产芯片承载；API 定价为 GLM-5.3 的约 1/10（每百万 tokens 输入 0.8 元、输出 2.8 元，限时折扣至 1/20）；AA 综合智能指数 57 分，与 Claude Opus 4.8 持平。
• 资本端：摩根大通 8/22 维持智谱增持评级，目标价由 1600 港元上调至 1800 港元。
• 云资本开支（美银美林 9/1 中国 AI 模型月度监测，华尔街见闻）：腾讯、阿里 Q2 资本开支分别 530 亿元、680 亿元，云收入增速分别约 20% 出头、45%；四大云平台合计资本开支 2026、2027 年预计同比 +98%、+44%；过去 30 天市场对腾讯、阿里未来 12 个月资本开支一致预期分别上调 25%、29%。
• 同业（万联证券 9/1 研报引用）：MiniMax 2026 中期收入 1.17 亿美元（+283.1%），开放平台及企业服务收入 7393 万美元（+703.1%）占 63.4%，毛利率由 12.1% 提升至 17.9%，经调整净亏损 2.93 亿美元（扩大 111.2%）。
• 来源：中国证券网 9月1日、澎湃新闻 9月1日、新浪财经 9月1日、华尔街见闻 9月1日、万联证券研报（同花顺）。

公司映射

• 智谱（直接，半年报）。
• 腾讯控股、阿里巴巴（直接，Q2 资本开支与云收入为公司披露口径）。
• 国产算力芯片链（间接，10 万卡规模化推理是需求侧量级证据，但智谱未点名芯片厂商，无法落到具体公司）。
• MiniMax（非上市，财务口径记录，不纳入 A 股假设）。

假设更新

新证据（智谱 MaaS ARR 16 亿美元、MaaS 毛利率转正、62 万亿词元由 10 万卡国产芯片承载、四大云 capex 预测上修）→ 原假设（8/31 记录的"模型与国产算力闭环从集群规模走向具名厂商、日均词元 500 万亿中国产卡承载比例无公开口径"）→ 订单/业绩影响（本轮仍无国产芯片厂商级采购订单披露；云 capex 上修是中期算力需求锚，方向与 8/31 记录一致）→ 估值影响（无法据此调整任何 A 股公司盈利预测；智谱自身估值由稀缺性支撑，观察窗口在两个季度）→ 交易位置影响（模型侧资金 9/1 未逆势，传媒、零售等防御方向吸金，国产模型商业化叙事短期没有独立的交易出口）

• 智谱中报里最硬的数字是 MaaS 毛利率转正与 ARR 16 亿美元，这证明国产模型能从 API 调用里赚钱；10 万卡国产推理是国产算力的需求侧证据，但"62 万亿词元由国产卡承载"来自公司自述，CNBC 等外媒已提示无法独立核验芯片数量，暂按公司披露口径记录，不换算成任何厂商的订单。国产卡厂商的名字没有出现在智谱的中报里，这本身就是信息。

周期位置

• 短期库存周期：现货端"高位卖不动、部分品类现货合约倒挂"的产业访谈口径延续至 9/1；原厂与设计公司口径仍指向涨价延续（北京君正 8/31 表态四季度涨价持续）。资金拥挤度急剧收紧：长鑫连续三日净流出约 40 亿元、9/1 放大至 22.6 亿且跌破关键位，半导体板块整体失血 204 亿元，8/31 的乐观一天内反转。
• 中期创新与资本开支周期：CSEAC 2026 开幕，中微发布 70:1 刻蚀与 3D NAND 薄膜新品，平台化扩品类继续；高盛预测中国半导体资本开支 2026/2027 年 510/590 亿美元，并强调 Q2 交付问题是零部件供应的节奏问题而非需求问题；美银美林监测四大云 capex 2026/2027 年 +98%/+44%，腾讯、阿里 Q2 资本开支 530/680 亿元。设备与算力的中期需求逻辑没有变化，当期约束在交付节奏与业绩兑现速度。
• 长期国产替代：智谱 10 万卡国产芯片规模化推理把"国产卡跑前沿模型"从口号变成流量级证据，虽为自述口径；有研硅重组整合 12 英寸大硅片，材料端继续补短板；封测从产能扩张转向 Fan-Out/FC-BGA 技术补齐（通富与富士通合作）。

公司影响汇总

下一步验证

长鑫能否在 9/7 业绩说明会前站回 57 元：9/1 已跌破 8/31 最低 57.01，撤离条件触发。若说明会前出现连续净流入且收复 57，则结构判断需要下修；若继续放量下行，下方看 8/27 至 8/28 整理平台。Q3 合约价谈判落点与管理层对价格斜率的表态是说明会的核心看点。

燧原 9/2 申购结果与上市首日定价：网下申购倍数 2648.93 倍是一级市场口径，网上中签率与首日收盘涨幅对照摩尔线程 425.46%、沐曦 692.95%，观察二级市场对"未盈利但营收高增"的国产 GPU 还剩多少溢价。腾讯 83.79% 关联销售的定价含义也会在首日被重新审视。

9 月现货报价与合约成交的倒挂是否延续：现货"卖不动"与部分品类倒挂目前是产业访谈口径，北京君正 8/31 的表态（涨价延续至四季度）与现货端信号方向相反，需要 9 月实际成交数据裁决。模组厂把利润转为库存（21世纪报道）的做法是否继续，决定峰值利润的可持续性。

设备链合同负债的下期读数与资金面：9/1 设备股随板块回调（北方华创 -4% 以上、中微净流出 3.64 亿），与高盛"订单乐观"的定性形成张力。Q3 报告里合同负债对营收的比值若继续收窄，交付节奏问题就要按需求走弱来理解。

智谱国产芯片承载量的可核验性：10 万卡、62 万亿词元为智谱自述口径，外媒已提示无法独立核验。若后续披露具体芯片厂商（昇腾/海光/摩尔线程等）与采购形式，才是落到公司级的证据；否则维持行业事实记录。

不应出现的内容

• 不把长鑫跌破 57 元解读为基本面变化（产业面同日无利空，北京君正甚至表态涨价延续至四季度；这是资金定价与产业证据的背离，不是产业拐点）。
• 不把 9/1 板块回调当作趋势反转的确认（单日数据，且中际旭创、寒武纪获净流入，资金在板块内部仍有方向；8/31 的"背离转结构判断"只针对长鑫个股，板块层面需要更多交易日确认）。
• 不把智谱"62 万亿词元由 10 万卡国产芯片承载"换算成任何国产卡厂商的订单（智谱未点名厂商，来源为自述口径，CNBC 已提示无法独立核验芯片数量）。
• 不为硅片涨价罗列 A 股受益标的（台系涨价信号与国产大硅片整合属于行业背景，国内硅片厂 Q3 是否跟进涨价无公司口径确认）。
• 不把燧原腾讯关联销售 83.79% 直接当作负面（它既是收入保障也是估值风险，需要在首日定价后对照验证，本次只作事实记录）。