国产半导体与AI滚动跟踪 | 2026-08-29

一句话结论

长鑫LPDDR6全球首发量产。8月29日上午十点，长鑫存储用账号第一条微博宣布LPDDR6内存正式量产，小米18 Fold折叠旗舰九月首发搭载。两分钟后雷军跟进确认：玄戒O3首家支持长鑫LPDDR6。这是LPDDR6在公开信息中的首次商用落地。

首份半年报大幅超预告上限。8/28晚长鑫科技披露H1营收1503.1亿元，同比增长873.64%，招股阶段对上半年的预计只有1100亿至1200亿元。归母776.05亿元，上年同期亏损23.32亿元。Q2单季归母528.43亿元，环比增113.4%。主营毛利率84.84%，经营现金流净额1311.56亿元。

模型与芯片的绑定第一次落到具名厂商。腾讯混元8/28开源Hy4 preview，770B总参、49B激活、1M上下文；燧原科技同日宣布全栈支持，双方为芯模协同联合设计。此前几轮"模型-算力闭环"讲的都是集群规模，这次是厂商对厂商的一手披露。

交易位置。8/29周六，A股休市，上面三条都没有当日价格验证。8/28长鑫收58.60元、主力净流出约6.4亿，减仓状态没有被新证据推翻。产业端的利好和资金面的背离，要等到下周一开盘才有答案。

事件一：长鑫LPDDR6官宣量产，小米18 Fold九月首发搭载，与半年报"送样验证"口径相隔一天

事实

• 8月29日10时，微博"长鑫存储"发布账号首条内容：长鑫LPDDR6内存正式量产，小米18 Fold新折叠旗舰手机首发搭载，"9月见"。雷军同日10时02分发文确认：玄戒O3首家支持长鑫LPDDR6，小米18 Fold首发搭载。双方官微互相关注。
• 产品规格（新华财经报道、长鑫科技半年报）：首款LPDDR6设计规格速率12800 Mbps，与SoC协同运行基础速率10667 Mbps，颗粒容量16Gb、芯片容量16GB，采用1295 Ball的POP堆叠封装；低功耗设计与RAS功能较LPDDR5X明显优化。半年报口径为"峰值速率达12800Mbps、芯片最高容量16GB"。
• 口径需要并列记录：8/28晚披露的半年报原文为"目前该产品已向关键客户送样验证，正加速推进量产"；8/29官微表述为"正式量产"。同一主体在一天内给出两个不同阶段口径，媒体普遍采用"量产"表述。
• 竞争格局：SK海力士今年3月完成1c（第六代10纳米级）制程16GB LPDDR6开发验证，计划下半年开始供货。JEDEC于2025年7月发布JESD209-6文件定义LPDDR6标准。三星、SK海力士、美光当前主要出货仍为LPDDR5/5X与DDR5。
• 长鑫代际节奏：LPDDR5、DDR5、LPDDR5X分别于2023、2024、2025年量产。2025年度LPDDR系列营收407.04亿元，占主营业务收入66.43%。
• 来源：长鑫存储官方微博、雷军微博、新华财经、长鑫科技2026年半年报、深圳商报、红星资本局。

公司映射

• 长鑫科技（直接，公司官方渠道披露产品量产节点，客户为小米）。
• 小米集团（直接，玄戒O3首家支持、小米18 Fold首发搭载；港股/未在A股，仅作需求侧事实记录）。
• 兆易创新、佰维存储、江波龙（间接，模组与设计环节跟随LPDDR代际升级；本次无公司级新证据，假设不变）。

假设更新

新证据（8/29官宣LPDDR6量产+小米18 Fold九月首发）→ 原假设（8/28"LPDDR6风险试产、媒体口径待验证、不计入订单假设"）→ 业绩影响（产品代际从"验证"推进到"官宣量产+旗舰机型定点"，但量产规模、ASP与收入贡献均未披露，Q2营收995.1亿仍由DDR5/LPDDR5X贡献）→ 估值影响（长鑫8/28 PE(TTM)约143、市值3.978万亿，前沿代际溢价将先于收入被定价）→ 交易位置影响（下周一开盘为首个价格验证点）

• 这是国产存储首次在高端内存标准上拿到全球首发量产，属于代际地位的可核验变化；但"量产"与"送样验证"两个口径并存，按事实并列记录，不按单一口径上调收入假设。硬验证点有两个：小米18 Fold九月上市后的实际拆解与承认，以及长鑫后续财报中LPDDR6是否单独形成收入口径。

事件二：长鑫首份半年报，Q2归母环比增113%，大幅超出招股预告上限

事实

• 8月28日晚，长鑫科技（688825.SH）披露2026年半年报：H1营业收入1503.10亿元，同比增长873.64%；归母净利润776.05亿元，上年同期为亏损23.32亿元；扣非归母净利润787.93亿元，上年同期亏损23.87亿元；基本每股收益1.2893元。
• 分季度：Q1营收508亿元、归母247.62亿元；据此计算Q2营收995.1亿元、环比增长95.9%，Q2归母528.43亿元、环比增长113.4%。招股阶段对上半年的预计为营收1100亿至1200亿元、净利500亿至570亿元，实际营收与净利均大幅超出上限。
• 质量指标：H1主营业务毛利率84.84%；经营活动现金流量净额1311.56亿元，同比增长2985.64%；6月末货币资金1434.26亿元，较上年末增长175.87%，占总资产30.64%；研发投入68.59亿元，同比增长87.38%，但占营收比例降至4.56%，同比减少19.15个百分点。
• 产能与份额：重要在建项目为合肥一期、合肥二期与北京生产线，预算数合计2828.1亿元。Counterpoint Research按2026年一季度收入计，长鑫全球份额已升至8%，位列全球DRAM第四。2026年Q2份额结构为三星39%、SK海力士26%、美光25%。公司产品以DDR5与LPDDR系列为主，不涉及HBM。
• 公司归因：全球算力需求快速增长与主要厂商产能调配，全球DRAM供不应求、价格大幅上涨，带动主要DRAM产品销售毛利大幅增长；经营现金流增加主要来自销售商品收到的现金。公司判断2026年下半年全球DRAM供给紧缺格局将延续。
• 来源：长鑫科技2026年半年度报告、上海证券报、第一财经、财联社科创板日报、广州日报。

公司映射

• 长鑫科技（直接，半年报为一手披露）。
• 北方华创、中微公司、拓荆科技（间接，合肥一期/二期与北京产线在建预算2828.1亿元，为设备需求的中期锚；无本次新增中标披露，订单分配待验证）。

假设更新

新证据（H1营收1503.1亿、Q2归母528.43亿、毛利率84.84%、超预告上限）→ 原假设（8/28"产业侧无反向证据、Q1财务口径不变"）→ 业绩影响（从季度推断转为财报确认，Q2单季净利已超2025年全年18.75亿元约28倍）→ 估值影响（盈利兑现速度超过此前预告，但84.84%毛利率为周期峰值口径，不可外推为稳态）→ 交易位置影响（8/28主力净流出约6.4亿与超预期财报方向相反，减仓趋势是否被逆转取决于下周一）

• 需严格区分峰值利润与周期归一化利润：84.84%的毛利率建立在DRAM合约价Q1环比涨93%至98%、Q2涨58%至63%之上，而TrendForce对Q3的预测已收敛至13%至18%。营收与利润的环比加速主要来自价格而非出货量，价格斜率一旦走平，环比增速会先于收入见顶。
• 研发投入占营收比例降至4.56%（同比减19.15个百分点）是被营收增长稀释，并非绝对额下降（68.59亿元、同比增87.38%）。这一点在评估长期技术投入时容易被误读。

事件三：长鑫存储起诉美国国防部，要求移出1260H清单

事实

• 美国东部时间8月28日，长鑫存储向美国哥伦比亚特区联邦地区法院提起诉讼，被告包括国防部长赫格塞思、副部长范伯格、工业基础政策助理部长卡德纳齐，要求推翻将其列入1260H"中国军事企业"清单的决定。诉状指控该决定"武断"、缺乏证据支持、违反正当程序，并称公司设计、生产、销售的DRAM芯片用于民用与商业用途。
• 时间线：2025年1月首次被列入；2026年2月13日美方更新名单时长鑫存储与长江存储均不在其中，文件公布不到一天即被撤回；2026年6月8日美方发布含188家企业及关联实体的名单，长鑫存储重新列入。诉状称自2025年1月以来持续提交材料申请除名，未获合理处理。美国国防部回应称按内部政策不对未决诉讼发表评论。
• 1260H源自《2021财年国防授权法》，不直接冻结资产或禁止一般商业往来，但会限制上榜企业参与部分联邦政府采购、获取特定政府金融支持，并带来声誉与商业不确定性。
• 已有判例：小米2021年起诉后获初步禁令、两个月后美方同意撤销认定；中微公司2024年10月起诉、四个月后美方在《联邦公报》宣布移出；药明康德2026年8月7日获初步禁令；禾赛科技2026年8月18日在上诉阶段胜诉、案件发回重审；大疆2026年8月获发回重审裁定；阿里巴巴2026年6月起诉。长鑫存储是第7家发起法律反击的中企。
• 同期媒体报道称苹果正寻求美国政府授权从长鑫存储采购DRAM以缓解供应与成本压力。该说法为媒体转述，无双方确认，按待验证记录。
• 来源：路透社、彭博社、环球网、芯智讯、凤凰网。

公司映射

• 长鑫存储/长鑫科技（直接，诉讼主体，公司主动披露的司法行动）。
• 长江存储（间接，同为存储龙头、曾在2月名单中同步被移除后撤回；本次无新动作）。

假设更新

新证据（8/28提起诉讼、1260H列名出现程序反复、已有六家中企判例可参考）→ 原假设（8/28"出海政治风险为背景噪音"）→ 业绩影响（1260H不直接限制商业销售，对现有收入无即期影响）→ 估值影响（诉讼路径有成功先例，若获禁令或除名，海外客户拓展的合规折价可部分释放）→ 交易位置影响（属中长期变量，不改变下周一的短期定价）

• 诉讼结果不可预测，且清单不构成直接销售禁令，因此不调整收入与盈利假设。真正有业务含义的是"苹果寻求授权采购长鑫DRAM"这一媒体口径，若被双方确认，才是客户结构的实质变化；目前仅记录，不计入任何订单假设。

事件四：腾讯Hy4 preview开源、燧原科技全栈支持，芯模协同首次落到具名厂商

事实

• 8月28日，腾讯混元发布并开源新一代大语言模型Hy4 preview：总参数770B、激活参数49B、上下文长度突破1M，权重上架Hugging Face与GitHub，同步在WorkBuddy/CodeBuddy、元宝、ima首发，可通过腾讯云Tokenhub与OpenRouter接入API。API定价为每百万输入tokens 0.834美元、输出2.501美元、缓存命中0.042美元（人民币口径约6元/18元每百万）。上线后两周在WorkBuddy与CodeBuddy免费。
• 评测口径：腾讯内部组织163名专家、203个工程任务盲测，Hy4 preview均分2.99/4.00，略高于GLM-5.3（2.92）与Kimi K3（2.94）；Arena代码测试列第5、开源模型第3。推理侧端到端吞吐较基线提升31.8%，公司称模型参与自身推理系统的算子融合与通信优化。
• 燧原科技8月28日宣布全面支持Hy4 preview，双方为"芯模协同"联合设计，模型结构在设计初期即考虑燧原产品特性。燧原驭算软件平台以算子融合、通信加速、低精度量化、PD分离架构、集群大EP配合KV Cache优化与推理引擎调优，支撑百万token长上下文场景的高吞吐推理。
• 燧原科技IPO进程：8月28日初步询价，9月2日网上网下申购，拟募资60亿元，投向第五代与第六代AI芯片研发及产业化、先进人工智能软硬件协同创新项目。H1营收11.20亿元、同比增长279%，公司预计2026年1至9月营收23亿至30亿元，同比变动325.78%至455.36%。
• 来源：腾讯官网、腾讯云开发者社区、燧原科技公开披露、上交所披露、东方财富。

公司映射

• 燧原科技（直接，公司公开披露对Hy4 preview的全栈支持与联合设计，且为IPO在途主体）。
• 腾讯控股（直接，模型发布方，港美股，仅作事实记录）。
• 寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份（间接，同属国产算力适配生态；本次无新增公司级适配或订单披露，假设维持"订单侧一手证据缺位"）。

假设更新

新证据（Hy4 preview开源+燧原全栈支持+燧原9/2申购）→ 原假设（8/28"模型-算力闭环实质化，但属生态动作、非收入确认"）→ 业绩影响（本次为具名厂商对具名模型的适配披露，可核验度高于此前的"10万张国产卡"集群口径，但仍非订单或收入）→ 估值影响（燧原IPO在途，9/2申购为近期资本事件）→ 交易位置影响（对A股算力芯片为情绪映射，订单证据仍未补足）

• 这次的证据形态和前几轮不同。此前国产模型与国产算力的绑定，讲的多是"某模型由多大规模的国产集群训练或承载"，数字很热闹，对不上具体芯片公司。燧原以厂商名义披露对特定模型的联合设计与软件栈调优，是可核验的、厂商对厂商的适配证据。但从适配披露到采购订单，中间还隔着产品交付与收入确认两道环节，两者不能划等号。

事件五：国产GPU四小龙财报与资本化同步推进，海外英伟达拟收购Hugging Face

事实

• 壁仞科技（06082.HK）上半年营收12.36亿元，上年同期589万元，同比增长1997.6%；毛利5.27亿元，净亏损3.77亿元。报表结构需并列记录：贸易应收款由年初5.32亿元翻倍至11.17亿元，与营收接近一比一；截至财报公告日回款比例仅23.3%；存货12.15亿元、较年初增长28.1%；存货与服务相关预付款项合计15.34亿元，较年初增长230%。公司称客户以大厂与政企为主、验收付款周期长，提前备货为下一代产品锁产能。已与合作伙伴联合发布商用版"光跃"光互连光交换GPU超节点，实现数千卡规模商用部署，实测典型MoE模型端到端训练性能提升逾30%。
• 摩尔线程H1营收17.36亿元、同比增长147.42%，已超2025年全年，归母净亏损1156万元、扣非亏损1.51亿元；8月28日收盘533.88元，A股市值约2509亿元，较首日盘中954.99元回撤逾四成。
• 沐曦股份Q1营收5.62亿元、同比增长75.37%，一季度亏损9884万元；8月28日收盘674.90元，市值约2700亿元，较7月中旬997.52元回撤约三成。三家公司股价节奏一致：首日高开、回落、二季度走强、7月中旬前后集体见顶、8月进入回撤。
• 海外：据The Information报道，英伟达已同意以约129亿美元收购开源模型平台Hugging Face，交易尚未正式签署，双方未公开置评。Hugging Face上一轮融资为2023年、估值45亿美元，年化收入约1.5亿美元。同期Hugging Face热门趋势榜前15名中有13个源自中国团队模型或其社区衍生版，Qwen3.8家族量化与魔改版本占大半；2026年Qwen系模型下载约20.45亿次，超过谷歌与Meta合计约6.45亿次。
• 来源：壁仞科技港股财报、雷递、新浪财经、东方财富、The Information、TechCrunch。

公司映射

• 壁仞科技、摩尔线程、沐曦股份、燧原科技（直接，各自财报与IPO为一手披露）。
• A股芯片公司无直接映射：英伟达收购Hugging Face属海外平台层事件，不改变任何国内公司的订单、客户或产能变量，按行业事实记录，不列受益标的。

假设更新

新证据（四小龙财报与股价同步回撤+英伟达拟收购Hugging Face）→ 原假设（8/28"国产算力订单侧仍空、资金切回算力芯片"）→ 业绩影响（营收高增确认需求侧真实，但应收与存货同步膨胀、回款率23.3%，收入质量与营收增速明显背离）→ 估值影响（三家同步于7月中旬见顶后回撤三至四成，估值已从信仰定价转向兑现定价）→ 交易位置影响（8月回撤与"爆单"媒体口径并存，属典型的高预期消化阶段）

• "国产算力芯片爆单、排期一年"为行业人士表述与媒体口径，未见公司级订单或交付披露。壁仞12.36亿元营收对应11.17亿元应收、23.3%回款率，是判断这一轮"爆单"成色的参照：需求存在，但从确认收入到收到现金的距离仍然很长。

周期位置

• 短期库存周期：8/29休市，无新增价格信号。存储价格仍在高位但斜率放缓：TrendForce对Q3的预测为传统DRAM合约价环比涨13%至18%、NAND涨10%至15%，较Q2约60%的涨幅明显收敛；企业级SSD Q3预估季涨25%至30%；国信证券口径为通用DRAM合约价Q1环比涨90%至95%、Q2涨58%至63%、Q3收敛至13%至18%，并称HBM占全球DRAM投片比重将由2025年底18%升至2026年底22%、2027年底30%。8月底DRAM现货交易气氛清淡，DDR5品牌颗粒需求趋缓但在原厂挺价下维持高位震荡；NAND wafer与eMMC交投偏冷，买家接受度下降。
• 中期创新/资本开支周期：长鑫合肥一期/二期与北京产线在建预算合计2828.1亿元，为设备需求提供中期锚，但订单分配与招标节奏尚无本次新增披露；燧原科技9月2日申购、拟募资60亿元，国产GPU四小龙资本化进入收尾；工信部8月28日公布北京等17省市入选国家算力互联互通区域节点，"1+M+N"三级体系，中国移动、电信、联通及中科曙光等参与。
• 长期国产替代：长鑫LPDDR6全球首发量产把国产存储的代际位置从"并跑"推到"局部先发"，与长江存储NAND全球第三、330亿元IPO受理共同构成存储双极；政策端，工信部8月26日在国新办"十五五"发布会将集成电路列为六大新兴支柱产业之首，国家发改委8月28日表态将全链条推动集成电路关键核心技术攻关。宏观口径方面，1至7月以算力芯片为代表的集成电路行业利润同比增长18.5倍，上半年集成电路出口1772.8亿美元、同比增长96.1%。

公司影响汇总

下一步验证

小米18 Fold九月实际搭载：这是LPDDR6"量产"口径唯一的外部硬验证。若九月发布会确认搭载、后续拆机与供应链信息佐证，则长鑫前沿代际先发成立；若仅停留在"支持LPDDR6"而未指定长鑫颗粒，则8/29的官宣需按市场口径下修。

长鑫Q3财报中的LPDDR6收入口径：量产后是否单独形成收入、ASP与DDR5/LPDDR5X的价差有多大。技术先发与收入先发不是一回事，Q3财报是第一次能看出差别的地方。

下周一开盘的长鑫资金面：8/28收58.60元、主力净流出约6.4亿，8/17以来的减仓趋势尚未逆转。LPDDR6官宣与超预期财报两项利好叠加，若下周一仍无法收复59元并重回净流入，则"产业利好与资金背离"需从短期现象上调为结构判断。

燧原科技9月2日申购与发行定价：国产GPU四小龙资本化的最后一环，其定价与首日表现将为摩尔线程、沐曦的估值提供可比锚，也是观察市场对"国产算力兑现能力"定价方式的窗口。

Q3存储合约价落地幅度：TrendForce预测DRAM涨13%至18%、NAND涨10%至15%，若实际谈判结果低于区间下沿，则长鑫84.84%的峰值毛利率将确认进入下行斜率，2026年下半年环比增速见顶的时间点会前移。

不应出现的内容

• 不把"LPDDR6正式量产"作为唯一口径而忽略半年报"已向关键客户送样验证、正加速推进量产"的表述（同一主体一天内两个口径并列记录，硬验证点九月见分晓）。
• 不把84.84%的主营毛利率外推为稳态盈利能力（建立在DRAM合约价Q1涨93%至98%、Q2涨58%至63%之上，Q3涨幅已收敛至13%至18%，属周期峰值口径）。
• 不把燧原支持Hy4 preview当作芯片采购订单（适配与联合设计属技术协同披露，从适配到交付再到收入确认还有两道环节）。
• 不把"国产算力芯片爆单、排期一年"当作已落地订单（行业人士表述与媒体口径，无公司级披露；壁仞23.3%的回款率是更接近现金侧的参照）。
• 不为英伟达收购Hugging Face罗列A股受益标的（海外平台层事件，不改变任何国内公司的订单、客户或产能变量，仅作行业事实记录）。
• 不把研发投入占营收比例降至4.56%解读为研发收缩（绝对额68.59亿元、同比增长87.38%，比例下降由营收增长873.64%稀释所致）。