国产半导体与AI滚动跟踪 | 2026-08-22

一句话结论

产业判断：本窗口为周末休市期，无新增交易价格信号，实质变化全部来自财报与产业披露。存储超级周期获财报级再确认（长江存储 IPO 受理＋兆易/江波龙中报高增），但江波龙存货激增＋经营现金流转负暴露周期峰值利润风险；设备 α 分化延续，中微归母高增含大额投资收益、华海清科现金流承压；DRAM 价格斜率现收敛信号（大摩预计 Q4 涨幅收窄至 0-5%）。

公司假设：长鑫"守 58＋主力减仓背离"趋势因休市未获交易验证，待 8/25 开盘；寒武纪/海光订单侧仍无一手证据，绿色算力大会仅签实验室非订单；中际旭创中报确认全球 AI 硬件需求但属海外链，不外推国产芯片订单假设。

交易位置：8/21"指数微涨、科技独舞"结构延续，长鑫估值锚（YTD+537%/PE130）与主力撤离背离未解，事件锚过后高波动框架不变。

事件一：中际旭创中报落地——1.6T 硅光规模放量、海外收入占比 94%，但经营现金流 -44%

事实

• 8/21 盘后披露中报：H1 营收 417.78 亿（＋182.49%）、归母 136.51 亿（＋241.7%）、扣非 130.92 亿（＋229.32%）；Q2 归母 79.17 亿（＋228.19%、环比＋38.05%）。
• 海外收入 396.15 亿（＋209.9%、占比 94%）；1.6T 硅光规模放量；拟 10 派 12 元；章建平持股市值约 75 亿。
• 经营现金流 18 亿（－44.08%）；总资产 689.42 亿（＋52.23%）——扩产资本开支显著加重。

公司映射

• 中际旭创（直接，财报披露）。注意：属海外 AI 资本开支映射的海外链，非国产芯片；光模块是英伟达/云厂需求代理变量。

假设更新

新证据（1.6T 硅光放量＋海外占比 94%）→ 原假设（8/21"CPO 吸金 117 亿"的财报级验证）→ 业绩影响（Q2 环比＋38%确认高景气延续）→ 估值影响（已充分定价千元股价，焦点转向回款）→ 交易位置影响（海外链确定性高于国产芯片，但现金流 -44%提示扩产资金占用）

• 结算 8/21 事件四验证点：中际旭创盘后财报坐实 CPO 链景气，但经营现金流转弱需观察回款节奏，不构成交易位置调整依据。

事件二：长江存储 IPO 获受理＋兆易/江波龙中报高增——存储超级周期财报级再确认，但峰值利润风险暴露

事实

• 长江存储控股 8/21 晚 IPO 获受理，拟募 330 亿，中信证券＋中信建投保荐；2026Q1 营收 470.42 亿/归母 333.79 亿；NAND 全球第三、中国第一；大基金一/二期持股 11.97%/11.38%，无实控人。
• 兆易创新 H1 营收 115.66 亿（＋178.67%）、归母 68.57 亿（＋1091.50%）、拟回购最高 20 亿。
• 江波龙 H1 营收 240.88 亿（＋136.26%）、归母 105.77 亿（＋715 倍）、存货 257.77 亿（＋219.18%）、经营现金流转负 -31.51 亿、推进 H 股；普冉＋1929%。

公司映射

• 长江存储（直接，IPO 受理＋招股书）；兆易创新（直接，中报）；江波龙（直接，中报）；长鑫（间接，行业共振）。

假设更新

新证据（IPO 受理＋双设计中报高增）→ 原假设（存储超级周期＋长江存储资本化）→ 业绩影响（峰值利润兑现但江波龙存货/现金流预警）→ 估值影响（资本化抬升板块锚）→ 交易位置影响（长鑫守 58＋主力减仓背离，待 8/25 验证）

• 结算 8/21 验证点④（长江存储 IPO 资本化）：资本化里程碑实现。但江波龙存货 257.77 亿（＋219%）＋经营现金流转负，与寒武纪"高存货抢产能"同源，须区分景气峰值利润与周期归一化利润。

事件三：设备 α 分化延续——中微归母 +300% 含 9.53 亿投资收益、华海清科现金流 -81%

事实

• 中微 H1 营收 66.91 亿（＋34.89%）、归母 28.25 亿（＋300.22%）、扣非 11.23 亿（＋108.36%）；Q2 归母 18.95 亿（＋382.32%）；出售拓荆科技股票产生投资收益 9.53 亿（增厚非经）。
• 华海清科 H1 营收 26.43 亿（＋35.58%）、归母 5.63 亿（＋11.44%）、经营现金流 -81.44%。
• 补充（8/21 已报）：拓荆 H1 归母＋1324%（设备 α 最强）；北方华创企稳 714 平台。

公司映射

• 中微（直接，中报）；华海清科（直接，中报）；拓荆/北方华创（延续观察）。

假设更新

新证据（中微投资收益 9.53 亿、华海清科现金流 -81%）→ 原假设（设备订单能见度饱满）→ 业绩影响（中微扣非＋108%反映主业、非经不可外推；华海清科回款承压）→ 估值影响（已定价）→ 交易位置影响（设备链最防御，但交付压力未消解）

• 结算 8/21 验证点②（北方华创/中微 Q3 交付表述）：中报未给出 Q3 交付新表述，假设不变。长鑫 2026 新增 5-6 万片/设备采购 350-430 亿仍为设备链订单能见度支撑（间接映射）。

事件四：国产算力周末事件密集——绿色算力大会 1361 亿签约含寒武纪实验室、梁文锋发言待验证

事实

• 2026 绿色算力大会（呼和浩特 8/22）签约 13 项目、总投资 1361 亿，含寒武纪芯片实验室、火山引擎 GW 级园区。
• 梁文锋内部发言（媒体转述）：英伟达 CUDA 护城河瓦解，拿到 1.6 万张昇腾 950 卡，华为 950 超节点可平替 GB300——待验证内部发言，不计入公司假设。

公司映射

• 寒武纪（间接，芯片实验室签约，非订单）；华为昇腾（间接，梁文锋发言待验证）。

假设更新

新证据（实验室签约）→ 原假设（寒武纪/海光订单侧缺位）→ 订单/业绩影响（仅实验室非订单，无新增收入证据）→ 估值影响（不变）→ 交易位置影响（不变）

• 结算 8/21 验证点③（寒武纪/海光订单侧一手证据）：仍无新增订单披露。梁文锋发言为待验证内部口径，严隔离不计入假设。

事件五：国产大模型密集更新——DeepSeek 视觉模型上线、智谱 GLM-5.3 开源在即

事实

• DeepSeek V4-Flash-Vision-Exp 视觉理解模型 8/21 上线。
• 智谱 GLM-5.3 上线国家超算互联网＋阿里云、下周五开源、港股尾盘＋10%（但两月市值蒸发 8000 亿）；神秘模型 ox-alpha 技术特征指向智谱（待验证）。
• OpenAI 开源 Codex Harness；字节豆包成特斯拉中国车载 AI。

公司映射

• DeepSeek（直接，模型发布）；智谱（直接，上线＋开源）；字节（直接，豆包车载 AI）。

假设更新

新证据（视觉模型＋GLM-5.3 开源临近）→ 原假设（国产模型价值变现闭环）→ 业绩影响（待 9 月 tokens 验证）→ 估值影响（不变）→ 交易位置影响（不变）

• 结算 8/21 验证点⑤（国产大模型 9 月 tokens 与价值变现闭环）：仍待 9 月 tokens 验证；GLM-5.3 开源在即＋DeepSeek 视觉模型提供能力增量。

周期位置

• 短期库存周期：DRAM 方面，DDR5 现货走强但大盘动能转弱，DDR4 高位震荡，eMMC 价格倒挂松动；Q3 DRAM 合约价＋13-18%，大摩预计 Q4 涨幅收窄至 0-5%，涨势收敛窄幅震荡概率较高；华强北拿货价上行但成交量支撑不足。长鑫守 58＋主力连 3 日减仓背离延续。
• 中期创新/资本开支周期：长江存储 IPO 受理（330 亿）＋中际旭创 1.6T 硅光放量＋长鑫 2026 新增 5-6 万片设备采购 350-430 亿，资本开支强度延续。
• 长期国产替代：NAND 全球第三（长江）＋DRAM 份额 7% 全球第四（长鑫），国产存储份额固化；华为昇腾 950 超节点能力前置（待验证发言强化）。

公司影响汇总

下一步验证

长鑫 56-58 承接与主力减仓背离——休市未验证，8/25 开盘为首个价格验证点；若放量破 58 则"利好出尽"框架强化。

寒武纪/海光订单侧一手证据——绿色算力大会仅签实验室非订单，仍待公司级订单/交付披露证伪"订单缺位"假设。

设备 Q3 交付表述与单笔大额中标——中微中报未给 Q3 新表述，关注北方华创/中微后续互动易与招标线索。

存储周期斜率——大摩预计 Q4 DRAM 涨幅收窄至 0-5%，关注 DDR4/DDR5 现货是否转弱、江波龙存货去化。

国产大模型 9 月 tokens 与价值变现——GLM-5.3 开源后调用量与 DeepSeek V4 Pro 涨价后 tokens 走势，验证"价值变现闭环"。

不应出现的内容

• 不把梁文锋内部发言（待验证）当作昇腾 950 订单证据。
• 不把绿色算力大会实验室签约当作寒武纪营收确认。
• 不因中际旭创中报高增上推国产芯片订单假设（属海外链）。
• 不把江波龙峰值利润外推为归一化利润。