地缘日报 | 2026-09-29

一句话结论

海峡里的直接交火第一次拿到非伊方的来源。NBC 新闻引三名美国官员称，两周前一枚伊朗巡航导弹在霍尔木兹海峡击中一艘载有美海军陆战队员的船只，8 名陆战队员受伤 [NBC 新闻/金十整理]（可信度：中，媒体引三名匿名美国官员，尚无具名官方口径）。这条读数是上一期观察清单的头号待验项，也是上一期写下的路径触发器，战争轨迹因此从 W1 切到 W2：W2 加 24 至 45%、W1 减 20 至 12%、De 减 4 至 12%、W3 25%、W4 加 1 至 6%，军事阶梯维持 8、经济战阶梯维持 10。同一天双方把海峡的归属吵到了台面上：伊朗陆军参谋长称海峡已关闭，美国中央司令部回称伊朗没有海军、海峡不由伊朗控制、已有超过 10 亿桶石油通行，道达尔 CEO 给出开战以来的首个第三方桶数（约 1000 万桶/日）。市场的读法与路径相反：黄金盘中跌超 3%、10 年期美债收益率刷新 52 周高位、近月停火合约升到 96.75%，定价的是受控僵局与利率渠道主导，没有按走向直接交战的台阶定价。

战况速览

• 状态（regime）：中东能源战时 regime。美伊在海峡内的直接交火已被非伊方来源确认；双方就海峡是否关闭公开对赌口径，谈判轴从「海峡重开」转到核问题，但两条关键口径互相否认。
• 战争轨迹：W2 美伊直接军事对抗（自 W1 切换，主战线已进入直接交火并出现美军人员伤亡）
• 主战线：Hormuz-energy-war（霍尔木兹封锁 + 美伊对抗）
• 升级阶梯：8 / 10（持平；8 档内分量继续向海峡内部集中）
• 经济战阶梯：10 / 10（持平；一条腿出现有限豁免通道，另一条腿的柴油禁令仍留在桌上）
• 关键通道：Hormuz selective、Bab-el-Mandeb blockaded、Black-Sea blockaded、Suez open
• 主要传导渠道：energy、shipping、nuclear、great_power、sanctions、market

今日边际变化：

1. 上一期悬着的那枚巡航导弹拿到了非伊方确认，且带有美军人员伤亡。 NBC 新闻引三名美国官员称，两周前一枚伊朗巡航导弹在霍尔木兹海峡袭击了美国海军陆战队员执行任务时所在的船只，导致 8 名陆战队员受伤 [NBC 新闻/金十整理]（可信度：中，媒体引三名匿名美国官员）。上一期这条只有革命卫队旗下法尔斯通讯社经第三方转述的单方口径，当时标为低，确认缺口写在「无船名船旗、无损失口径、无第三方确认」三条上。现在来源从伊方换到了美方官员，打击对象升到美军人员并出现伤亡这一判据兑现，框架里 W2 的门，也就是主要交战方进入直接军事交火，由此打开。这条读数确认的是两周前已发生的打击，不是一个新动作，三名官员均为匿名，美方也没有具名确认。

2. 海峡是否关闭成了双方公开对赌的口径战，同一天出现了第一个第三方桶数。 美国中央司令部回应革命卫队高级指挥官的表态称「这是错误的。伊朗没有海军，因为美军已将其击沉。伊朗并不控制霍尔木兹海峡」，并给出「过去几个月有数千艘船只自由通过，同时有超过 10 亿桶石油通行」[美国中央司令部/金十]（可信度：高，官方口径）。伊朗陆军参谋长的版本是「霍尔木兹海峡已关闭，敌人只是在口头上声称海峡开放」[伊朗媒体/金十]（可信度：中，伊方官方口径）。两个版本之间出现了第三方读数：道达尔 CEO 称约有 1000 万桶/日通过霍尔木兹海峡 [金十]（可信度：中，企业高管公开口径）。这是开战以来第一条不来自交战方的流量口径，比美方能源部长上一期的「接近 1300 万桶/日」低约三成，量级仍落在 selective 判据区间内，但口径分歧本身说明这个判定还立在流沙上。同一侧还有一条动能执法读数：伊朗国家电视台称在格什姆岛听到的声响可能是伊朗向海峡内违反规定的船只发射警告射击所致 [伊朗国家电视台/金十]（可信度：低，伊方媒体转述、无船舶侧通报）。

3. 谈判轴从「海峡重开」换成核问题，两个方向的官方口径当天都被本人否认。 半岛电视台引美国官员称，美伊正通过中间人渠道进行「积极且有建设性」的讨论，特朗普愿在伊朗核问题取得具体进展时考虑放松制裁并释放被冻结资金，伊朗已表示在核问题上具有一定灵活性，但双方尚未就承诺执行时间达成一致；如核问题无法解决，双方不会达成协议 [半岛电视台/金十]（可信度：中，匿名美方官员经媒体转述）。特朗普本人随后否认 Axios 关于同一内容的报道，称「我什么都没有给他们提供」并要求立即撤回 [金十/特朗普]（可信度：高，总统公开表态）。伊方一侧同样否认：Press TV 引伊朗官员称有关德黑兰在核立场上展现灵活性的报道不实，是心理战的一部分，美国被困在霍尔木兹海峡、正拿核问题转移注意力 [Press TV/金十]（可信度：中，伊方官方口径）。另一个方向的读数把谈判资格抬高了：伊朗议会国家安全与外交政策委员会副主席称，美国在任何谈判前必须先接受伊朗提出的条件，核问题已不再是谈判的核心，霍尔木兹海峡才是 [Fars 通讯社/金十]（可信度：中）。

4. 沙特东西向输油管道修复后恢复出口，供给端收口一条。 该管道在早先遭无人机袭击后完成修复，沙特阿美上周一直在对它测试与加压，目前已开始通过该管道出口石油；沙特本月同时增加了经霍尔木兹的运输规模。此前部分欧洲客户被告知下月无法获得长期合同原油配额 [市场消息、知情人士经金十]（可信度：中）。沙特由此重新拿到战争期间用过的替代出口路线。

主战线

Hormuz-energy-war。围绕海峡内直接交火的人员后果、双方对海峡状态的口径对赌、通行量数据与调解渠道的走向展开；红海与也门、俄乌、黎凡特、印太的增量分列并行战线。

• 9/29 05:09（金十整理引 NBC 新闻）- 三名美国官员称，两周前一枚伊朗巡航导弹在霍尔木兹海峡袭击了美国海军陆战队员执行任务时所在的船只，导致 8 名美军陆战队员受伤 [NBC 新闻/金十整理]（可信度：中，匿名美方官员经媒体转述）。打击对象由此确认升到美军人员，并带有伤亡；这是本报告日权重最高的一条读数。
• 9/28 19:54 - 美国中央司令部回应革命卫队高级指挥官「完全控制霍尔木兹海峡」的说法：这是错误的，伊朗没有海军，因为美军已将其击沉；伊朗并不控制霍尔木兹海峡；过去几个月有数千艘船只自由通过，同时有超过 10 亿桶石油通行 [美国中央司令部/金十]（可信度：高，官方口径）。美方用「击沉伊朗海军」和「10 亿桶」两个量度公开为海峡的可通行状态背书。
• 9/29 03:01 - 伊朗陆军参谋长称，在「强加给伊朗的三场战争」中敌人均未实现其目标、意味着敌人已经失败；霍尔木兹海峡已关闭，敌人只是在口头上声称海峡开放，实际上该海峡已关闭 [伊朗媒体/金十]（可信度：中，伊方官方口径）。这是伊方军方层对海峡状态最直白的一次表述，与美方口径正面冲突。
• 9/29 04:26 - 伊朗国家电视台称，在格什姆岛听到的声响可能是伊朗向霍尔木兹海峡内违反规定的船只发射警告射击所致 [伊朗国家电视台/金十]（可信度：低，无船名船旗、无损失口径、无第三方确认）。若属实，这是上周「猎场」表态之后又一次以火力执行航线管制的具体动作。
• 9/28 21:27 - 道达尔首席执行官称，约有 1000 万桶/日通过霍尔木兹海峡 [金十]（可信度：中，企业高管公开口径）。开战以来第一条非交战方的流量口径，与美方「接近 1300 万桶/日」相差约三成。
• 9/28 20:04 - 路透社引一名了解谈判情况的官员称，调解人预计将于周一或周二分别与美国和伊朗举行会谈，伊朗外长和卡塔尔调解人将留在美国，会谈聚焦伊朗在联大间隙提出的 7 天提案的修订版本 [路透社/金十]（可信度：中）。
• 9/29 02:56 - 特朗普称，美方今天通过调解人与伊朗举行了会谈 [金十/特朗普]（可信度：高，总统公开表态）。
• 9/29 00:19、00:30 - 半岛电视台引美国官员称，美伊正通过中间人渠道进行「积极且有建设性」的讨论，但如核问题无法解决则不会达成协议；特朗普愿在核问题取得具体进展的情况下考虑放松对伊制裁并释放被冻结资金；伊朗已表示在核问题上具有一定灵活性，双方尚未就相关承诺的执行时间达成一致；美方谈判由中东问题特使威特科夫、库什纳、副总统万斯和国务卿鲁比奥主导；白宫官员称对伊朗承诺保持谨慎，此前伊朗曾违反 7 月达成的谅解备忘录 [半岛电视台/金十]（可信度：中，匿名美方官员经媒体转述）。
• 9/29 05:35、05:44 - 特朗普否认 Axios 的报道，称「特朗普向伊朗提供了制裁豁免和释放被冻结资金的条件」不真实，「我什么都没有给他们提供」，要求该媒体立即撤回 [金十/特朗普]（可信度：高，总统公开表态）。
• 9/29 03:29、05:27 - Press TV 援引一名伊朗官员称，沙特媒体哈达斯关于「德黑兰在核立场上表现出灵活性」的报道不实，属一贯的心理战行动；美国政府被困在霍尔木兹海峡，并把核问题作为转移注意力的手段，伊朗在这一问题上的立场没有改变、目前不存在有关核问题的讨论 [Press TV/金十]（可信度：中，伊方官方口径）。议会议长卡利巴夫等高级官员此前表示，伊朗的核权利和导弹能力均不在谈判范围之内。
• 9/29 01:14、01:16 - 沙特媒体哈达斯引消息人士称，伊朗已同意停止铀浓缩以换取美国放松制裁，调解方正向伊朗施压、要求其在核问题上做出让步 [哈达斯/金十]（可信度：低，单方消息，已被伊方否认）。
• 9/29 04:09 - 伊朗议会国家安全与外交政策委员会副主席表示，美国在进行任何谈判前必须接受伊朗提出的条件；核问题已经不再是谈判的核心或轴心，目前霍尔木兹海峡才是谈判的重点 [Fars 通讯社/金十]（可信度：中）。伊方把谈判重心从核拉回海峡，与美方官员的表述正好相反。
• 9/29 00:40、00:45 - 据知情人士，伊朗官员私下对能否在 11 月美国中期选举前与华盛顿达成结束敌对行动并重新开放霍尔木兹海峡的协议表示悲观；伊朗方面认为 11 月 3 日选举后冲突升级的可能性较高；伊朗愿意继续通过外交途径解决问题，但不信任特朗普政府会遵守任何协议条款 [路透社/金十]（可信度：中，匿名消息人士）。
• 9/29 06:04 - 伊朗外长阿拉格齐表示，伊方周一再次与卡塔尔调解方会面并举行会谈，讨论了一些将向美方提出的方案；伊方提出了重新开放海峡的条件，伊朗最高领袖也对此作出强调，只有相关条件落实后霍尔木兹海峡才能重新开放；他将在数小时后返回德黑兰，不会留在纽约等待美国回应，卡塔尔方面收到美方回复后通过适当渠道转交；卡塔尔与巴基斯坦调解方之间的沟通渠道一直存在，由于伊朗提出了方案，目前沟通已进入更严肃的阶段 [伊通社/金十]（可信度：高，外长公开表态）。调解渠道活着，但伊方把时钟收回了自己一侧。
• 9/29 01:48 - 美国财长贝森特称，「经济弃儿行动」已导致伊朗里亚尔汇率跌至历史新低，美方将继续削弱伊朗政权资助恐怖主义及研发核武器的能力 [金十/贝森特]（可信度：高，官方口径）。这是经济压力路线在货币端的可核查读数。
• 9/29 02:45、03:33、04:45 - 沙特国防大臣邀请阿联酋副总统于周二访问沙特；沙特外交大臣与美国国务卿鲁比奥讨论地区局势及也门问题；鲁比奥称会见黎巴嫩总理，重申对黎巴嫩三方框架的支持，美方支持一个不受真主党和伊朗影响的、有主权独立的黎巴嫩 [沙特国家通讯社、沙特通讯社、金十/鲁比奥]（可信度：高，官方口径）。海湾内部协调与黎巴嫩方向的外交动作同日在场。
• 9/29 05:25 - 五角大楼向雷神公司授予 207 亿美元合同，用于生产 AMRAAM 导弹 [金十]（可信度：中）。弹药补库方向的采购读数，与选举前军事选项是否收紧的观察项相关，但不构成部署动作。
• 9/28 19:28 - 沙特阿拉伯在早先遭无人机袭击后，关键跨国输油管道完成修复并已开始通过该管道出口石油；沙特阿美上周一直在对东西向输油管道进行测试与加压；沙特本月也增加了通过霍尔木兹海峡的石油运输规模；此前一些欧洲客户被告知下个月将无法获得任何长期合同原油配额 [知情人士经金十]（可信度：中）。这是本期唯一一条供给端恢复读数。

并行战线

俄乌 · 黑海（active，打击持续，乌方口径转向财政与出口约束）

• 9/28 20:31 - 乌克兰农业部长表示，目前没有任何积极迹象显示未来数月内可能达成涵盖黑海粮食出口的停火协议，参与促成谈判的国家已告知乌方俄罗斯迄今拒绝了基辅合作伙伴提出的所有方案，「所有可能的谈判轮次都已经尝试过，但到目前为止没有取得任何成果」[金十/乌克兰农业部长]（可信度：高，官方口径）。
• 9/28 21:15、21:12、21:14 - 乌克兰财政部长称，2027 年未覆盖预算需求为 326 亿美元，2026 年预算资金已有保障，缺口源于战争持续时间超出预期、且乌克兰只能出口 40% 的粮食 [欧洲政策中心研讨会/金十]（可信度：高，官方口径）。
• 9/29 04:43、9/28 19:40 - 基辅市长称，9 月 28 日当天敌军袭击首都基辅造成 26 人受伤、2 人死亡；对基辅乌克兰科学院大楼的袭击造成 1 人死亡、3 人受伤 [金十]（可信度：中，市政府口径）。
• 9/29 00:48、01:24 - 普京签署总统令，将俄武装力量编制人数增至 2441630 人，其中现役军人 1550500 人，为 2026 年初以来俄军第四次扩编 [金十]（可信度：高，总统令）。
• 9/29 01:43 - 普京签署总统令，将天然气贸易卢布结算令的执行期限从原定 2026 年 10 月 1 日延长至 2027 年 4 月 1 日 [金十]（可信度：高）。
• 9/28 21:49 - 据塔斯社，俄罗斯正准备文件，拟将柴油出口禁令延长至十月 [塔斯社/金十]（可信度：中）。成品油贸易的政策变量在美俄两端同时出现，方向都是收紧出口。
• 9/29 01:55 - 波兰国防部副部长表示，波兰将调整战斗机和直升机作战程序，军方可根据雷达探测等信息决定是否超视距击落外国飞机；此前和平时期开火前需要目视确认，新程序下飞行员或作战指挥官可综合雷达读数、是否进入禁飞区以及乌克兰方面提供的信息作出判断；这类作战权限通常仅限于战争状态或戒严时期 [金十]（可信度：中，官方口径）。
• 9/29 00:31、02:48、02:56 - 乌克兰官员称俄罗斯无人机损坏靠近波兰边境的一处边境检查站；乌外长称一架俄罗斯无人机再次袭击亚霍丁—多罗胡斯克边境口岸附近区域、击中乌方一侧一座旧边检大楼；波兰军方通报一架喷气式无人机在波乌边境乌克兰一侧坠毁，距多罗胡斯克口岸约 2 公里，波兰领空未遭侵犯 [金十]（可信度：中）。
• 9/28 21:25-21:35 - 北约最高军事指挥官格林克维奇表示，欧盟与北约应协调信息；俄罗斯目前活动的目标主要是打破我们继续支持乌克兰的意志；如果发生混合攻击，加强支持乌克兰的意愿将向俄罗斯表明这一战略行不通；自「东部哨兵」任务实施以来，俄对无人机进入波罗的海国家和波兰边境一事已谨慎得多；乌克兰的安全保障应是相互的 [金十]（可信度：高，官方口径）。
• 9/29 00:52 - 欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯表示，成员国尚未就向乌克兰提供更多「爱国者」导弹作出任何新决定；正在讨论的一个方案是成员国与伙伴暂时从各自库存借出导弹、之后再替换，费用可由欧盟向乌克兰提供的 900 亿欧元援助贷款支付；欧盟迄今已批准该贷款项下价值 283 亿欧元的采购计划 [金十/卡拉斯]（可信度：高，官方口径）。
• 9/29 00:13 - 据《政治报·欧洲版》，欧盟正考虑为黑山、乌克兰、摩尔多瓦和阿尔巴尼亚制定专门的「入盟路线图」，这将是欧盟首次向这些候选国提供更明确的入盟路径 [政治报/金十]（可信度：中）。
• 9/28 21:15 - 普京下令对麦德龙的俄罗斯资产实施临时管理 [金十]（可信度：中）。俄方对西方在俄资产的处置动作。
• 9/29 01:36 - 俄罗斯雅罗斯拉夫尔州一家烟花爆竹生产企业发生火灾，已致 13 人死亡、1 人受伤，火势已得到控制 [塔斯社/金十]（可信度：高，官方通报）。非军事事件。
• 与主战线的因果耦合仍未出现：主战线本期进入确认的直接交火与口径对赌，俄乌线是打击持续加乌方财政与出口约束，方向不一致，W3 因此没有跟随调整。

红海 · 也门与沙特（active，打击密度再上台阶，欧盟要往这里加资产）

• 9/29 01:04 - 胡塞武装称，过去 24 小时内沙特战机发动 38 次空袭和导弹袭击，使用从海米斯穆谢特和塔伊夫空军基地起飞的 F-15 与「台风」战机；自局势升级以来沙特方面的空袭和导弹袭击总数已达 1123 次 [胡塞武装/金十]（可信度：中，交战方口径）。
• 9/29 01:23 - 也门军方称，过去 24 小时内对胡塞武装在各战线和方向的合法军事目标实施了 356 次精确打击行动，据实地评估导致 476 名胡塞武装成员被消灭 [也门军方/金十]（可信度：中，交战方口径，伤亡数字无第三方核实）。
• 9/29 02:17、9/28 19:05 - 欧盟防长会在布鲁塞尔举行，卡拉斯会后表示霍尔木兹海峡、曼德海峡和黑海都是重要的海上通道，欧盟需要为红海护航行动增派更多力量以加强海上安全；欧盟「阿斯皮德斯」海军任务需要更多海军资产投入运营、需求比以往任何时候都更大，并敦促欧盟将霍尔木兹支援舰艇转向应对胡塞武装；另有两个国家可能派遣舰船以加强欧盟在红海的任务 [金十/卡拉斯]（可信度：高，官方口径）。欧盟开始把海上资产从中东主通道向红海重新分配，这是两条战线之间首次出现资源层面的相互牵动。
• 通道判定维持 Bab-el-Mandeb blockaded。本期仍无通行量口径，也没有新的商船受损通报；上期胡塞对欧洲船只的免打承诺这一窗口没有新的确认或违反读数。
• 9/29 02:29、00:51 - 以色列国防军宣布在黎巴嫩南部「安全区」内的曼苏里完成一项大规模军事行动、摧毁真主党在该地区的基础设施，称此次「旅级行动」意在防止真主党重新集结，并称约两个月前已指示该地区居民全面撤离；以军同时称正在对黎巴嫩南部多个地点进行打击 [金十/以色列国防军]（可信度：中，军方口径）。
• 9/29 01:42 - 以色列国防军称，针对以军在黎巴嫩南部行动区域发现的一个可疑空中目标发射了一枚拦截弹，相关细节正在核查，未启动防空警报 [金十]（可信度：中）。
• 9/29 02:45 - 沙特国防大臣邀请阿联酋副总统于当地时间周二访问沙特 [沙特国家通讯社/金十]（可信度：高，官方通讯社）。
• 9/29 05:38 - 据叙利亚国家通讯社，连接叙利亚舒拉和代尔祖尔之间的天然气管道因「蓄意破坏」发生火灾，导致杰拜萨气田/处理厂向发电站输送的天然气供应中断，叙利亚石油公司正在灭火 [叙利亚国家通讯社/金十]（可信度：中）。

黎凡特与海湾外交（active，高层互访落地）

• 9/29 01:47、03:39、03:45 - 以色列总理办公室发表声明证实，内塔尼亚胡于 9 月 27 日前往阿联酋阿布扎比与阿联酋总统穆罕默德举行会晤，随行人员包括摩萨德局长、国家安全委员会主席、总理军事秘书以及辛贝特安全部门负责人等高级官员；声明同时表示辛贝特已就以色列第 12 频道提前泄露此行向军事审查机构正式投诉 [金十/以总理办公室]（可信度：高，官方声明）。上一期的媒体爆料本期由官方证实，海湾与以色列的渠道在战时仍在运转。
• 9/29 04:50 - 以色列 Kan News 称，内塔尼亚胡访问期间，利比亚、摩洛哥和卡塔尔的军机及政府飞机降落在阿布扎比 [Kan News/金十]（可信度：低，单一媒体、无官方确认）。这条只当作待核实的旁证，不作为判断依据。
• 9/29 01:56 - 荷兰外交大臣召见以色列驻荷兰大使，就以色列撤销荷兰驻拉姆安拉代表处部分雇员外交身份一事进行磋商，称驱逐外交人员「没有必要」[金十]（可信度：高，官方口径）。
• 9/29 04:45 - 美国国务卿鲁比奥称，当天会见了黎巴嫩总理，美国重申对黎巴嫩实施三方框架的坚定支持，这是黎巴嫩与以色列实现持久和平的唯一途径 [金十/鲁比奥]（可信度：高，官方口径）。

印太 · 台海与南海（degraded，连续零军事读数）

• 这一窗口内台海与南海没有新的军事动作与官方表态。唯一相关读数是 9 月 29 日 2 时 20 分台湾花莲县海域 4.7 级地震 [中国地震台网/金十]（可信度：高），属自然事件、与地缘无关。预测市场「中国在 2026 年底前入侵台湾」本期不在候选池，因此该线当期没有可比定价读数。
• 触发第三战线预警的条件（中美在东西两翼与中东形成大国同步升级）仍未出现。上一期黄岩岛连续两天的执法动作之后，本期没有出现美方或菲律宾的对应动作。

其他与全球通道

• 9/29 04:51 - 巴拿马运河管理局宣布，自 10 月 15 日起新巴拿马型船闸每日通航预约名额将由 9 个增至 10 个，运河每日通航预约名额总数由 32 个增至 33 个，同时新巴拿马型船闸船舶最大吃水深度由约 48 英尺提高至约 49 英尺；此次调整基于流域降雨增加、船闸节水措施成效及加通湖水位状况，但水资源短缺状况依旧 [巴拿马运河管理局/金十]（可信度：高，官方口径）。这是全球航运通过能力的正向读数，与中东两条通道的封锁方向相反。
• 9/28 21:49 - 卡塔尔延长液化天然气不可抗力期限至 11 月 [金十整理]（可信度：低，整理稿转述、无原始口径）。LNG 供给端仍处受限状态的读数。

能源航运与市场重定价

实际中断优先：

• 通道 / 运量：霍尔木兹的实际流量这一期有了第二条口径，但两条口径之间的分歧本身成了新问题：美方中央司令部给的是「数千艘船只、超过 10 亿桶石油」的累计量度，道达尔 CEO 给的是「约 1000 万桶/日」的当期量度，与美方能源部长上一期的「接近 1300 万桶/日」相差约三成。两条都落在 selective 的流量判据区间内（实际流量达常态量级的一半上下），不过独立命名口径（Kpler/AIS）连续第六期缺席，而伊方军方本期公开宣称海峡「已关闭」，与两条流量口径直接冲突。selective 判定因此维持，但强度下调：它现在依赖的是两组交战方与第三方的口头量级，没有任何可重复的计量数据进来。Bab-el-Mandeb 维持 blockaded（攻势空袭密度为本线最高，仍无通行量口径）；Black-Sea 维持 blockaded（本期无新的商船打击通报）；Suez 维持 open。巴拿马运河的预约名额与水深受限放宽，是全球通道侧唯一方向相反的读数，量级不足以对冲中东两处封锁。
• 能源 / 保险：本报告日的交易所结算口径是 11 月合约的 WTI 92.60 美元/桶（+0.21%）与布伦特 105.28 美元/桶（+0.92%）[金十，9/29 03:29]（可信度：高）；金十实时口径的 UKOIL 在同一时段报 98.33 美元/桶（+0.99%），日内区间 96.06 至 101.05；实时报价与交易所结算价之间仍有约 7 美元的基差，两者属不同量纲，本期只把实时读数用作盘中方向判断，绝对水平不与结算价混用。原油在亚洲时段冲高（布伦特实时触及 101.05 美元、WTI 一度涨 3.88%）后回落，此后在美伊谈判、沙特管道复输与特朗普否认制裁缓解三条消息交错中反复，最终结算价仍收涨。国内的 SC 原油主力合约夜盘收跌 3.06% 报 712 元/桶 [金十，9/29 02:31]。供给端本期有一条实质恢复：沙特东西向输油管道修复后恢复出口（见主战线），这恢复了它的替代出口路线、缓解买家的供应压力。需求端的成品油紧度没有缓解：美国柴油均价已升至每加仑 6 美元以上，白宫正考虑扩大「红染柴油」使用范围以降低柴油价格、作为出口限制措施的替代选项之一，英国政府则在私下游说争取豁免 [路透社/金十、金十]（可信度：中）。运费与保险费率本期仍无新口径。
• 制裁 / 供应链：这条腿本期两个方向同时出现。收紧一侧是柴油出口的价格工具仍在桌上，加上美方以「经济弃儿行动」定调并称里亚尔汇率跌至历史新低 [金十/贝森特]（可信度：高）。有限松动一侧是几条技术性口径：美方正考虑对伊朗制裁给予有限豁免，允许运送什叶派朝圣者往返伊拉克纳杰夫与伊朗的航班运营，为期一个月、后续可能出台更长期安排；伊拉克国家通讯社称伊拉克航空已恢复纳杰夫与伊朗机场之间的航班 [路透社、伊拉克国家通讯社/金十]（可信度：中）。关于放松制裁换取核进展的说法在同一天被特朗普本人否认，因此这条松动通道只在航班这一个技术口子上成立。经济战阶梯维持 10。

市场校验：

• 贵金属 / 美元 / 美债 / VIX / 区域股指：这一期出现了利率与黄金的分叉。10 年期美债收益率收在 5.24%，刷新 52 周区间高位、年内上行 25.15%，5 年期 5.068%、年内 35.54% [Yahoo Finance]（可信度：高）；与此同时现货黄金在 9 月 28 日盘中跌超 3%、跌破 4200 美元，报告时点报 4124.09 美元/盎司（+0.24%）[金十实时]（可信度：中），国内沪金主力合约夜盘收跌 1.57% 报 898 元/克，上海黄金交易所黄金 T+D 晚盘收跌 1.43%，美股金银矿业股同步走弱（纽蒙特 -4.7%、哈莫尼黄金 -6.7%、赫克拉矿业 -5.9%、科尔黛伦矿业 -5.5%）[金十，9/28 21:42]（可信度：高）。避险资产在战争升级确认的同一窗口被抛售，指向的是利率渠道压过了避险渠道：长端在 52 周高位、CME 显示 10 月加息 25 个基点的概率升到 70.9%（上一期为 64.8%），持有无息资产的机会成本被抬起来。美联储理事库克同日表示，未来几个月美国通胀仍将面临压力，来源包括 AI 相关需求增长、油价上涨以及中东冲突导致的供应链扰动，并称劳动力市场目前「有能力承受利率上升」[金十/库克]（可信度：高）。美股三大指数收跌，道指 -0.67% 报 51481.72、标普 500 -0.77% 报 7683.93、纳指 -0.92% 报 26820.38，SK 海力士跌 5%、Meta 跌 4.8%、特斯拉跌近 4%、英伟达涨 1.6%，纳斯达克中国金龙指数收涨 1.1% [金十收盘口径]（可信度：高）。VIX 16.07（+8.07%）、美元指数 101.175（+0.20%）、比特币 83188 美元（-1.50%）、离岸人民币 6.70902（基本持平）、天然气 3.224 美元 [Yahoo Finance、金十实时]（可信度：高）。两处缺口：一是 stooq 整条线仍不可用，纳指期货没有当期读数，WTI 的第三方读数（Alpha Vantage 报 96.41）与金十交易所结算口径的 92.60 相差近 4 美元、本期不采用；二是上证指数的最近收盘读到的是 9 月 24 日，本期没有 9 月 28 日的 A 股收盘口径，因此本报告不引用 A 股读数。
• 利率路径：CME「美联储观察」显示 10 月会议维持利率不变的概率 29.1%、加息 25 个基点的概率 70.9%；到 12 月累计加息 25 个基点的概率 36.3%、累计加息 50 个基点的概率 58.7% [金十/CME，9/29 06:01]（可信度：中，衍生品定价）。上一期这两组数字是 64.8% 与 50.9%，一天之内分别上行 6.1 与 7.8 个百分点。凯投宏观的看法相反，认为抛售主要反映近期利率预期变化、10 年期已接近 2007 年 6 月高点，更多是油价上涨与美国经济强劲，而非 AI 发债或财政担忧，并预计随着美联储紧缩力度不及投资者预期、10 年期收益率将在 2027 年底前大幅降至 4.25% [金十，9/28 21:40]（可信度：中，机构观点）。
• 预测市场（Polymarket，24 小时口径，可信度：中）：候选池恢复到 49 条，上一期掉出的中长月地缘合约重新入池，跨期对比因此重新可用。近月：美伊停火延续至 9 月 30 日 91.5%→96.75%（+5.25）；美国 9 月底前宣布结束对伊封锁 4.25%→3.05%（-1.2）；霍尔木兹通行 9 月底前恢复正常 0.35%→0.25%。中长月：10 月底前解除封锁 27.0%→31.0%（+4.0）；年底前解除封锁 57.45%（重新入池）；霍尔木兹通行 10 月底前恢复正常 8.5%→3.7%（-4.8）、年底前恢复正常 20.5%→21.5%；停火延续至 10 月 31 日 50.5%→55.5%（+5.0）；美国 2027 年前入侵伊朗 15.5%→14.5%（-1.0）；年底前伊朗同意停止铀浓缩 13.5%、年底前美伊达成最终核协议 13.5%（10 月底前 4.65%、9 月底前 0.55%）；10 月加息 25 个基点 63.5%→68.5%。两处读数与消息面相反：一是「沙特东西向管道 9 月底前重启」只给 19.5%，而消息面已确认恢复出口；二是「Kharg 岛 9 月底前不再受伊朗控制」仅 0.15%，即市场不认为美方会对该能源节点采取夺取动作。近月与中长月的方向也不一致：近月停火合约继续升高、10 月底前解除封锁上修，同时 10 月底前霍尔木兹通行恢复正常被砍掉一半以上，这组组合读的是「打不起来更大、但也通不了航」。
• 判断：市场本期把直接交火归入受控僵局，定价落在利率故事上。近月停火合约升到 96.75%、黄金被当作利率资产抛售、长端与加息预期同步走高，这套定价与 W2 的路径判断构成明确张力：市场认为这场直接交火会停在低烈度的封锁执行层，而路径判断认为战争轨迹已经进入直接对抗档。两者都缺少决定性证据，市场缺的是海峡通行量的可重复计量，路径缺的是美方对人员伤亡的具名确认与回应。若 24 至 72 小时内出现美方具名确认或对等动作，最先重定价的是那组近月合约与黄金；若始终只有匿名口径、双方继续走调解程序，路径判断需要回吐一部分，W1 的权重会回来。
• 读数限制（就地标注在被影响的判断旁）：geopolitics 类 RSS 仍为 0 条，八个地缘 feed 无一可用（四个 404、三个 SSL 握手失败、UN News 抓取成功但当日 0 条）；金十实时刷新 200 条、最新一条发布于 9 月 29 日 06:04:09（抓取 06:15:31），非过时。但 9 月 28 日存在约 12.5 小时的金十覆盖空档（06:20 至 18:52，由 200 条的抓取上限造成），本报告日窗口内 9 月 28 日白天的事实因此无库内读数，凡涉及该时段推进的事件（例如那枚巡航导弹从发射到被披露之间的过程）本报告不作时点判断。本期绝大部分事实依赖金十单源，凡属金十整理转述的读数最高只给「中」；权重最高的两条增量（NBC 的巡航导弹伤亡口径、海峡关闭的口径对赌）分别是「中」与交战方各执一词；stooq 整条线不可用已在上文标注。

升级阶梯与核阈值

路径概率（仅有边际变化时调整，标注 +/-X%）：

• W1 封锁执行与代理战：12%（今日 -20%）
• W2 美伊直接军事对抗：45%（今日 +24%）
• W3 多战线扩大战：25%（今日 -1%）
• W4 核阈值与系统性战争：6%（今日 +1%）
• De 去升级与停火重建：12%（今日 -4%）

• 再上一格的触发：军事阶梯 8→9 的判据仍是核设施被实际打击并出现放射后果、或大国成建制直接卷入交战，本期两条都没有读数。海峡内部的上行通道本期兑现了一格，打击对象升到美军人员并出现伤亡，路径从 W1 切到 W2；下一步同样在 8 档内加厚，判据是美军舰艇被直接打击、或海峡内出现第二次针对美军资产的行动。经济战阶梯维持在 10，再上一格是伊朗经济体被整体切离；本期没有保险与再保险停摆、也没有区域集体断贸深化这类工具落地，而技术性豁免（朝圣航班）与「红染柴油」的替代方案属边缘松动，不足以掉格。
• 掉一格的触发：军事阶梯从 8 回落需要红海方向连续多日没有空袭与拦截读数、且霍尔木兹出现可重复的独立通过量口径；W2 回落需要美方对人员伤亡事件给出「不构成持续交火」的定性、或调解渠道产出双方都在讨论的新文本。经济战阶梯 10 的双向重估需要被冻结资产解冻落地具体数额或程序，或制裁出现实际撤回。
• 核阈值 falsifier：本期窗口仍没有核设施被实际打击、没有放射后果确认、没有可信核部署、没有正式退约。但出现了开战以来第一组机构层读数：伊朗议会副议长表示议会正在审议退出《不扩散核武器条约》的三项紧急议案 [Fars 通讯社/金十，9/29 03:24]（可信度：中，议会层面口径）。议案的审议距正式退约还有程序距离，框架对 W4 的判据（放射后果确认或可信核部署）不满足，W4 因此只从 5% 微调到 6%。同一天伊方否认在核立场上展现灵活性、称核权利与导弹能力不在谈判范围之内。

下一关键节点：

24-72h 观察清单（按优先级）：

• 美方是否对人员伤亡事件给出具名确认或对等回应。 这是本期权重最高的待验项。NBC 的口径来自三名匿名官员，若美方（中央司令部、国防部或白宫）具名确认并改变护航方式，直接交火档就从「确认的既有事实」变成「进行中的交战方式」，W2 的 45% 需要继续加厚；若美方保持沉默或把事件定性为孤立袭击，本期的 W2 上修需要回吐一部分。
• 调解人分别与美伊的会谈是否产出文本。 上一期的检验点（卡塔尔渠道是否在伊朗外长回国前转达美方立场）以伊方收回时钟作结，伊方外长当天返回德黑兰、明确不等美方回应。新的检验点变成双方的会谈能否产出双方都在讨论的新文本；有文本则 De 止跌，谈不成且伊方把条件重新列为不可谈，De 继续下修。
• 海峡关闭的口径对赌是否被计量数据打破。 美方给累计桶数、伊方说已关闭、道达尔给日均量，三条口径互不兼容。若出现 Kpler/AIS 这类可重复的独立计量，selective 判定才算真正落地；若伊方以警告射击或第二次动能执法把「关闭」做实，通道状态需要从 selective 下调。
• 红海空袭的密度与欧盟资产转配的落地。 356 次/24 小时与累计 1123 次是这条线最高的读数，且欧盟开始讨论把霍尔木兹支援舰艇转向红海。若欧盟资产真的转场，两条战线之间会出现资源层面的耦合，这是 W3 判据（同步升级）首次有实物抓手；若停在讨论层，W3 维持不动。
• 伊朗议会退约议案的进展与核口径的方向。 三项紧急议案是核渠道的第一组机构层读数。若议案进入表决程序或伊方正式宣布退约，W4 的兑现评估需要启动；若议案停在委员会、且伊方继续否认核议题灵活性，W4 回到 5%。

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